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大豆期貨價(jià)格跌破成本線后的深入探究
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鑒于市場(chǎng)上對(duì)美豆成本的計(jì)算尚存爭(zhēng)議，尤其在美豆價(jià)格跌破成本線后，我們以全新的視角對(duì)美豆的實(shí)際成本進(jìn)行深入探究，并從豆農(nóng)在面臨虧損時(shí)保險(xiǎn)賠付的層面進(jìn)行綜合考量，以期更全面地理解美豆的價(jià)格支撐問題。
為了確定成本估算的準(zhǔn)確性，我們依賴了ERS數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)來源于大約每4至10年一次的ARMS調(diào)查（2023年將再次進(jìn)行AMRS調(diào)查）。預(yù)計(jì)在2025年，我們可能會(huì)看到以2023年為基年的大豆種植成本收益數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)可能與當(dāng)前以2018年為基年的估計(jì)值存在較大差異，從而影響我們對(duì)實(shí)際成本支撐的判斷。
ERS的成本估計(jì)值包括運(yùn)營(yíng)成本和分配的間接成本。從運(yùn)營(yíng)成本的角度看，美豆種植收入從未低于這一成本，但決定農(nóng)戶是否虧損的關(guān)鍵因素還包括地租。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)大豆的租地比例超過55%，且57%的租賃土地實(shí)行的是每年續(xù)簽制度。這意味著每年地租的變動(dòng)對(duì)大多數(shù)租地農(nóng)戶具有實(shí)質(zhì)性影響。
經(jīng)過精密測(cè)算，美豆的全種植成本（包括地租）在每蒲式耳10.69至11.48美元之間，而現(xiàn)金成本（含地租）則約在每蒲式耳8美元左右。若農(nóng)場(chǎng)擁有自有土地或僅從現(xiàn)金流角度考慮，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格與這些成本之間存在較大差距。
值得一提的是，保險(xiǎn)在一定程度上為農(nóng)戶的種植收益提供了保障。然而，根據(jù)當(dāng)前的高單產(chǎn)水平，2024年各類保險(xiǎn)對(duì)于大豆種植觸發(fā)賠償?shù)臈l件相對(duì)較高。以預(yù)期ERS單產(chǎn)56為例，對(duì)于ARC-CO計(jì)劃，市場(chǎng)價(jià)格需高于每蒲式耳8.8美元才能觸發(fā)賠償；對(duì)于PLC計(jì)劃為每蒲式耳9.26美元；而RP保險(xiǎn)75%的覆蓋比例則為每蒲式耳8.2美元。這些均高于當(dāng)前11月合約的盤面價(jià)格。
綜合成本和保險(xiǎn)兩個(gè)維度，我們需要構(gòu)建一個(gè)針對(duì)全成本/現(xiàn)金流成本的損益模型，其中包括收入險(xiǎn)和價(jià)格險(xiǎn)下的農(nóng)民收益情況。計(jì)算結(jié)果顯示，無論是以現(xiàn)金流成本還是完全成本計(jì)算，農(nóng)民的收益都會(huì)隨著美豆價(jià)格的持續(xù)下跌而下降，僅在美豆價(jià)格穩(wěn)定在8.2美元/蒲時(shí)才可能出現(xiàn)企穩(wěn)。因此，對(duì)于美豆的成本支撐是否已經(jīng)到來，我們?nèi)孕柽M(jìn)一步觀察。
為了確定成本估算的準(zhǔn)確性，我們依賴了ERS數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)來源于大約每4至10年一次的ARMS調(diào)查（2023年將再次進(jìn)行AMRS調(diào)查）。預(yù)計(jì)在2025年，我們可能會(huì)看到以2023年為基年的大豆種植成本收益數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)可能與當(dāng)前以2018年為基年的估計(jì)值存在較大差異，從而影響我們對(duì)實(shí)際成本支撐的判斷。
ERS的成本估計(jì)值包括運(yùn)營(yíng)成本和分配的間接成本。從運(yùn)營(yíng)成本的角度看，美豆種植收入從未低于這一成本，但決定農(nóng)戶是否虧損的關(guān)鍵因素還包括地租。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)大豆的租地比例超過55%，且57%的租賃土地實(shí)行的是每年續(xù)簽制度。這意味著每年地租的變動(dòng)對(duì)大多數(shù)租地農(nóng)戶具有實(shí)質(zhì)性影響。
經(jīng)過精密測(cè)算，美豆的全種植成本（包括地租）在每蒲式耳10.69至11.48美元之間，而現(xiàn)金成本（含地租）則約在每蒲式耳8美元左右。若農(nóng)場(chǎng)擁有自有土地或僅從現(xiàn)金流角度考慮，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格與這些成本之間存在較大差距。
值得一提的是，保險(xiǎn)在一定程度上為農(nóng)戶的種植收益提供了保障。然而，根據(jù)當(dāng)前的高單產(chǎn)水平，2024年各類保險(xiǎn)對(duì)于大豆種植觸發(fā)賠償?shù)臈l件相對(duì)較高。以預(yù)期ERS單產(chǎn)56為例，對(duì)于ARC-CO計(jì)劃，市場(chǎng)價(jià)格需高于每蒲式耳8.8美元才能觸發(fā)賠償；對(duì)于PLC計(jì)劃為每蒲式耳9.26美元；而RP保險(xiǎn)75%的覆蓋比例則為每蒲式耳8.2美元。這些均高于當(dāng)前11月合約的盤面價(jià)格。
綜合成本和保險(xiǎn)兩個(gè)維度，我們需要構(gòu)建一個(gè)針對(duì)全成本/現(xiàn)金流成本的損益模型，其中包括收入險(xiǎn)和價(jià)格險(xiǎn)下的農(nóng)民收益情況。計(jì)算結(jié)果顯示，無論是以現(xiàn)金流成本還是完全成本計(jì)算，農(nóng)民的收益都會(huì)隨著美豆價(jià)格的持續(xù)下跌而下降，僅在美豆價(jià)格穩(wěn)定在8.2美元/蒲時(shí)才可能出現(xiàn)企穩(wěn)。因此，對(duì)于美豆的成本支撐是否已經(jīng)到來，我們?nèi)孕柽M(jìn)一步觀察。
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