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黑色系期貨：持續負反饋行情是否見底？
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近日，黑色系期貨在經歷了一波低位反彈后，再次面臨回踩的行情。自六月開始的持續負反饋行情是否已經階段性見底？如何評估此輪的反彈幅度？讓我們結合近期煤焦鋼礦市場的變化來深入探討一下。
一、新舊國標螺紋鋼的拋壓高峰已過。
雖然黑色系本輪的下跌主要矛盾在于粗鋼產量的過剩，但新舊國標螺紋鋼轉換所引發的階段性集中拋壓無疑是導火索。6月至9月的緩沖期恰逢需求淡季，舊標螺紋鋼的期現貿易常備庫存在低流動性下只能選擇大量低價甩貨。然而，近期這一集中拋壓已基本得到釋放，這與建材鋼廠的大幅減產密不可分。據Mysteel的鋼廠樣本數據顯示，螺紋鋼的周度產量農歷同比降幅已接近40%。從期現表現來看，華東地區螺紋鋼基差快速回升至正值，這也側面驗證了現貨的階段性拋壓高峰已過。
二、鐵水產量顯現企穩跡象，但反彈空間待觀察。
盡管建筑鋼材廠和板材廠在本次急跌行情中經歷了長時間的虧損，導致247家鋼廠周度日均產量下降，但長流程鋼廠的虧損情況似乎有所改善。鐵水日產的企穩跡象顯現，然而，當前的反彈空間仍需觀察。因為當前的煉鋼利潤主要源于原材料價格的下跌，而非鋼價上漲，這種利潤并不具備可持續性。不過，鐵水產量的企穩甚至小幅反彈對于爐料市場來說，確實是邊際需求的提振。
三、爐料整體供應過剩，但存在小幅補庫可能性。
考慮到鐵水反彈幅度的不確定性，原材料剛需的邊際回升并不被過度期待。然而，原材料為何具備階段性的向上價格彈性呢？我們認為這是由鋼廠爐料庫存的持續低位所決定的。盡管鋼廠焦炭庫存可用天數有所反彈，但絕對水平仍處近幾年低點。隨著鐵水產量的企穩和焦炭現貨價格的穩定，終端采購以及期現貿易需求將形成較明顯的帶動效應。雖然鋼廠的進口礦庫存較高，但考慮到落地虧損及低位采購攤薄成本的訴求，鐵礦石仍存在一定的補庫空間。
四、市場分析總結：階段性見底，但反彈仍有反復。
綜合分析，我們認為短期內黑色系期貨在鋼材銷售情緒改善以及原材料負反饋接近尾聲的共振下，已出現階段性底部。然而，反彈幅度不宜過高預期，前期支撐位將轉變為較強的壓力位，需要終端需求為鋼材上揚空間提供支持。特別是板材當前處于歷史少見的負基差情況，黑色系期價的集體反彈需等待現貨的逐步跟進以形成共振趨勢。在此背景下，投資者應保持謹慎樂觀的態度，密切關注終端需求的變化以及原材料市場的動態。
一、新舊國標螺紋鋼的拋壓高峰已過。
雖然黑色系本輪的下跌主要矛盾在于粗鋼產量的過剩，但新舊國標螺紋鋼轉換所引發的階段性集中拋壓無疑是導火索。6月至9月的緩沖期恰逢需求淡季，舊標螺紋鋼的期現貿易常備庫存在低流動性下只能選擇大量低價甩貨。然而，近期這一集中拋壓已基本得到釋放，這與建材鋼廠的大幅減產密不可分。據Mysteel的鋼廠樣本數據顯示，螺紋鋼的周度產量農歷同比降幅已接近40%。從期現表現來看，華東地區螺紋鋼基差快速回升至正值，這也側面驗證了現貨的階段性拋壓高峰已過。
二、鐵水產量顯現企穩跡象，但反彈空間待觀察。
盡管建筑鋼材廠和板材廠在本次急跌行情中經歷了長時間的虧損，導致247家鋼廠周度日均產量下降，但長流程鋼廠的虧損情況似乎有所改善。鐵水日產的企穩跡象顯現，然而，當前的反彈空間仍需觀察。因為當前的煉鋼利潤主要源于原材料價格的下跌，而非鋼價上漲，這種利潤并不具備可持續性。不過，鐵水產量的企穩甚至小幅反彈對于爐料市場來說，確實是邊際需求的提振。
三、爐料整體供應過剩，但存在小幅補庫可能性。
考慮到鐵水反彈幅度的不確定性，原材料剛需的邊際回升并不被過度期待。然而，原材料為何具備階段性的向上價格彈性呢？我們認為這是由鋼廠爐料庫存的持續低位所決定的。盡管鋼廠焦炭庫存可用天數有所反彈，但絕對水平仍處近幾年低點。隨著鐵水產量的企穩和焦炭現貨價格的穩定，終端采購以及期現貿易需求將形成較明顯的帶動效應。雖然鋼廠的進口礦庫存較高，但考慮到落地虧損及低位采購攤薄成本的訴求，鐵礦石仍存在一定的補庫空間。
四、市場分析總結：階段性見底，但反彈仍有反復。
綜合分析，我們認為短期內黑色系期貨在鋼材銷售情緒改善以及原材料負反饋接近尾聲的共振下，已出現階段性底部。然而，反彈幅度不宜過高預期，前期支撐位將轉變為較強的壓力位，需要終端需求為鋼材上揚空間提供支持。特別是板材當前處于歷史少見的負基差情況，黑色系期價的集體反彈需等待現貨的逐步跟進以形成共振趨勢。在此背景下，投資者應保持謹慎樂觀的態度，密切關注終端需求的變化以及原材料市場的動態。
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