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白糖期貨整體市場呈現中期偏空趨勢
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核心觀點：整體市場呈現中期偏空態勢，特別是在四季度，需密切關注巴西最終產量的落地情況。若無意外擾動，隨著北半球進入新榨季的恢復式增產，內外糖價仍將維持弱勢。國內市場在糖漿和新季甜菜糖的定價上有所預期，需留意1-5反套及內外價格波動的可能性。
國外生產情況：中期看空，焦點集中在巴西2024/25榨季的最終產量。此產量的確定將影響國際糖價的走勢。印度糖產減產情況未達預期，短期內將有約200萬噸的出口量釋放；而泰國糖的出口量未能達到預期的570萬噸，僅預計在490萬噸左右，但市場對泰國24/25榨季仍抱有樂觀預期。
國內產銷情況：相對偏多。在2023/24制糖期內，全國食糖產量達到996.32萬噸，同比增長99萬噸，增幅顯著。截至7月底，食糖累計銷售量達到825.14萬噸，同比增長86.68萬噸，銷糖率也有所提升。這顯示出國內食糖市場的活躍和消費的穩步增長。
進口利潤狀況：中期配額外進口利潤處于關閉狀態，但預計8-9月仍將有30-50萬噸的配額到港，未來配額外的進口利潤存在再次開放的可能性。
整體庫存情況：偏多。食糖工業庫存為171.18萬噸，相較于上一年度僅增加了12.27萬噸，這表明市場供應相對充足。
醇油市場展望：遠期偏多。醇油比值為0.67，乙醇在價格上仍具有優勢。含水乙醇折糖價與原糖價差在縮小，預計在25/26榨季制醇比存在轉向的可能。
原白價差分析：中期看空。原白價差已回落至119美元/噸，盡管仍高于國際糖加工成本，但這刺激了加工糖的開機率。內蒙古地區的甜菜糖即將進入新榨季，其收購價格以市場定價為主，預計將降至較低水平，這將對制糖成本產生一定影響。根據新季甜菜糖的成本價與01合約價格的對比，預計將對現貨市場提供一定的成本支持。甘蔗糖的收購價格相對穩定，因此我們暫時以23/24榨季的數據作為參考，僅云南的低價糖仍具有競爭力。
綜合以上分析，市場參與者需謹慎應對接下來的市場變化，特別是在關鍵產量的落地以及成本與價格的關系上需密切關注。
國外生產情況：中期看空，焦點集中在巴西2024/25榨季的最終產量。此產量的確定將影響國際糖價的走勢。印度糖產減產情況未達預期，短期內將有約200萬噸的出口量釋放；而泰國糖的出口量未能達到預期的570萬噸，僅預計在490萬噸左右，但市場對泰國24/25榨季仍抱有樂觀預期。
國內產銷情況：相對偏多。在2023/24制糖期內，全國食糖產量達到996.32萬噸，同比增長99萬噸，增幅顯著。截至7月底，食糖累計銷售量達到825.14萬噸，同比增長86.68萬噸，銷糖率也有所提升。這顯示出國內食糖市場的活躍和消費的穩步增長。
進口利潤狀況：中期配額外進口利潤處于關閉狀態，但預計8-9月仍將有30-50萬噸的配額到港，未來配額外的進口利潤存在再次開放的可能性。
整體庫存情況：偏多。食糖工業庫存為171.18萬噸，相較于上一年度僅增加了12.27萬噸，這表明市場供應相對充足。
醇油市場展望：遠期偏多。醇油比值為0.67，乙醇在價格上仍具有優勢。含水乙醇折糖價與原糖價差在縮小，預計在25/26榨季制醇比存在轉向的可能。
原白價差分析：中期看空。原白價差已回落至119美元/噸，盡管仍高于國際糖加工成本，但這刺激了加工糖的開機率。內蒙古地區的甜菜糖即將進入新榨季，其收購價格以市場定價為主，預計將降至較低水平，這將對制糖成本產生一定影響。根據新季甜菜糖的成本價與01合約價格的對比，預計將對現貨市場提供一定的成本支持。甘蔗糖的收購價格相對穩定，因此我們暫時以23/24榨季的數據作為參考，僅云南的低價糖仍具有競爭力。
綜合以上分析，市場參與者需謹慎應對接下來的市場變化，特別是在關鍵產量的落地以及成本與價格的關系上需密切關注。
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