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瓶片期貨：需以偏空思路對待市場
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近期，成本端面臨著較大的壓力。至今年9月底，OPEC+的額外減產協議即將到期，市場預期從10月開始OPEC+將逐步退出自愿性減產。與此同時，歐美成品油需求旺季的結束，使得市場上的悲觀情緒不斷擴散，導致了近期PTA成本端原油價格的下滑，進而使PTA價格重心逐漸下移。
據統計，到2024年8月，國內PTA的產能已經擴張至每年8511.5萬噸。從4月中旬的68.2%上升至目前的82.2%，這一數值已接近近三年的高位。在1—8月間，PTA的產量總計達到了4294.9萬噸，同比增長了13.6%。然而，在目前產能過剩的情況下，四季度仍有投產預期，加之后續計劃檢修量不高，這將使得供應壓力進一步加大，PTA的基本面相對偏弱。截至8月底，PTA的社會庫存已達到260萬噸，這一數值處于近三年同期的較高水平，給PTA價格帶來了較大的壓力。
轉向MEG市場，今年下半年其價格在庫存低位及持續小幅去庫的支持下呈現出偏強運行的態勢，并創下了近兩年的新高。隨著MEG效益的恢復，其負荷從5月份最低時的57.81%逐漸回升至67.55%。預計在四季度，國內古雷裝置的檢修將推遲，鎮海裝置也將重啟，這將導致負荷有回升的預期。同時，MEG的進口也有望回歸，這可能導致四季度庫存轉向累積，從而對MEG價格產生一定的壓制作用。
從整體角度看，成本端的價格在中長期內仍將承受壓力，這將導致瓶片價格呈現出偏弱運行的態勢。我國瓶片的出口量逐年增長，但海外多國如歐盟、美國、印度、南非、印尼、日本等地區已陸續對我國瓶片發起反傾銷調查，使得我國瓶片的出口優勢受到一定程度的削弱。
特別是在2023年，我國瓶片的出口增速從前一年的35.7%大幅降至5.5%。未來，墨西哥、韓國和馬來西亞也將在1月和7月啟動反傾銷調查，這將對我國7月的瓶片出口量產生影響，其數值環比下降了3.4%。然而，由于我國瓶片的出口地區分散，且國內企業也在積極拓展東南亞、非洲等地的海外市場，長期來看，海外貿易壁壘不會給中國瓶片出口帶來太多不利影響。
根據以上分析，預計三季度中期后國內瓶片產能的增加以及消費淡季的來臨將使供需格局進一步寬松。市場可能會面臨產量與庫存持續處于高位的狀況。雖然近兩個交易日瓶片期貨價格出現大幅下跌，但考慮到成本端的偏弱預期以及盤面加工費已回升至500元/噸以上，我們仍需以偏空思路對待市場，并密切關注其下方的運行空間。
據統計，到2024年8月，國內PTA的產能已經擴張至每年8511.5萬噸。從4月中旬的68.2%上升至目前的82.2%，這一數值已接近近三年的高位。在1—8月間，PTA的產量總計達到了4294.9萬噸，同比增長了13.6%。然而，在目前產能過剩的情況下，四季度仍有投產預期，加之后續計劃檢修量不高，這將使得供應壓力進一步加大，PTA的基本面相對偏弱。截至8月底，PTA的社會庫存已達到260萬噸，這一數值處于近三年同期的較高水平，給PTA價格帶來了較大的壓力。
轉向MEG市場，今年下半年其價格在庫存低位及持續小幅去庫的支持下呈現出偏強運行的態勢，并創下了近兩年的新高。隨著MEG效益的恢復，其負荷從5月份最低時的57.81%逐漸回升至67.55%。預計在四季度，國內古雷裝置的檢修將推遲，鎮海裝置也將重啟，這將導致負荷有回升的預期。同時，MEG的進口也有望回歸，這可能導致四季度庫存轉向累積，從而對MEG價格產生一定的壓制作用。
從整體角度看，成本端的價格在中長期內仍將承受壓力，這將導致瓶片價格呈現出偏弱運行的態勢。我國瓶片的出口量逐年增長，但海外多國如歐盟、美國、印度、南非、印尼、日本等地區已陸續對我國瓶片發起反傾銷調查，使得我國瓶片的出口優勢受到一定程度的削弱。
特別是在2023年，我國瓶片的出口增速從前一年的35.7%大幅降至5.5%。未來，墨西哥、韓國和馬來西亞也將在1月和7月啟動反傾銷調查，這將對我國7月的瓶片出口量產生影響，其數值環比下降了3.4%。然而，由于我國瓶片的出口地區分散，且國內企業也在積極拓展東南亞、非洲等地的海外市場，長期來看，海外貿易壁壘不會給中國瓶片出口帶來太多不利影響。
根據以上分析，預計三季度中期后國內瓶片產能的增加以及消費淡季的來臨將使供需格局進一步寬松。市場可能會面臨產量與庫存持續處于高位的狀況。雖然近兩個交易日瓶片期貨價格出現大幅下跌，但考慮到成本端的偏弱預期以及盤面加工費已回升至500元/噸以上，我們仍需以偏空思路對待市場，并密切關注其下方的運行空間。
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