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電解鋁期貨：重心雖然有所提升但未突破
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鋁市場深度解析與策略建議
氧化鋁的成本端，依然籠罩在鋁土礦短缺的陰影之下。在供應端，預計11月初將有微量的增量，然而與此同時，凈出口量也在持續增加。在需求端，電解鋁廠的復產預期逐步實現，節后補庫的意愿顯得尤為強烈。短期內，氧化鋁的走勢仍呈現多頭邏輯，預計本周氧化鋁價格將維持在高位，價格區間有望上揚至【4600至4900元】之間。在宏觀情緒可觀的情況下，資金可能會突破阻力位，實現高位獲利。
從需求端來看，本周氧化鋁的消耗量達到159.63萬噸，環比微增0.08萬噸。電解鋁方面，貴州、四川部分鋁產開始通電啟槽，對氧化鋁的需求持續增加。值得一提的是，云南地區的電力供應狀況良好，工商業電價處于低位，這使得四季度云南限產的可能性不如預期。
宏觀層面，國慶節后的美國非農數據超出了預期，導致美元指數上移。與此同時，國內政策的實施效果不及預期，使得市場對國內資產的看好力度有所回落，鋁價重心出現小幅回調。關于未來的美國降息預期存在分歧，9月CPI同比增長2.4%，PPI環比持平，顯示出通脹略有降溫。但關于下月是否降息25BP或50BP，市場仍存疑慮。
國內最新的發布會上，更多聚焦于化債措施等財政手段，這與市場預期相符合，這或許會為本周市場帶來資金回流。在供應端，本周實際產量略有增加。原生鋁的全樣本調查顯示，目前運行產能為4348.33萬噸/年，與前一周持平。從國內角度看，四川啟明星的技改工作已經結束，預計本月下旬達產；貴州黃果樹安順鋁業也在10月下旬完成了30槽的復產工作；新疆信發的置換產能也有了一定的進展。此外，云南的電價低廉，電力充裕，本年度云南枯水期的減產可能性不如往年。在進口方面，進口窗口目前保持關閉。整體來看，電解鋁的供應端呈現出小幅上升的趨勢，這在一定程度上抑制了鋁價的漲幅。
對于電解鋁的需求端而言，國慶節后的下游訂單情況尚可。隨著天氣轉涼，商用建筑幕墻板的需求有所好轉，而車企的恢復情況良好，出口較多。高端鋁材的需求尚可，而中低端的需求則相對較弱。在初端市場，鋁棒供應過剩的局面持續，加工費和交易都不盡如人意。然而，再生鋁制品的利潤開始回升，精廢價差擴大，這為再生市場帶來了環比提振。鋁型材建材的產量穩中有升，特別是在新能源汽車、軌道交通領域的訂單情況較好。在鋁板帶箔方面，由于北方天氣污染，中小企業被迫減產，但像幕墻卷、車身、電池殼等產品出現了明顯的好轉，而包裝箔、空調箔等則進入了淡季。總體來說，鋁需求市場呈現出高端鋁材受歡迎，中低端鋁材訂單下滑的趨勢，這迫使相關產業進行轉型、減產甚至停產，進而影響到電解鋁端的相關鋁錠出貨不暢，部分廠庫內的隱性庫存有所增加。
在庫存方面，國內鋁錠的顯性社會庫存國慶節后的累庫情況并不及預期，僅從65.80萬噸上升至67.70萬噸。盡管顯性社會庫存處于市場預期的低位，但根據我們的調研，部分大型廠商實際上面臨著鋁錠出貨不暢的問題，部分廠庫內的隱性庫存有所增加。這表明需求端實際上存在著較為嚴重的劈叉現象，微觀體感較差。在交易所方面，LME庫存繼續減少，亞洲庫的顯著減少以及海外投機資金持倉以凈多頭為主的情況依然存在；而SHFE庫存期貨則處于往年高位，入庫貨源的實際消納能力并不理想。
對于滬鋁市場的策略性觀點而言：滬鋁的價格重心雖然有所提升但并未突破前期的21000點位。從技術面來看市場已經進入超買區間本周可能先小幅上行后轉勢呈現震蕩格局。在單邊交易方面建議前期多單可持有若市場出現轉勢則及時落袋為安。基差方面當前基差呈向上趨勢我們維持滾動做多的觀點前期盈利已達30元/噸左右。從期限結構來看鋁市Contango結構相對平滑近遠月合約價格相差無幾因此跨期交易宜持觀望態度。跨市方面進口虧損繼續縮窄滬倫比從前幾周的7.82維持反彈前期做多滬倫比的頭寸仍可持有。
氧化鋁的成本端，依然籠罩在鋁土礦短缺的陰影之下。在供應端，預計11月初將有微量的增量，然而與此同時，凈出口量也在持續增加。在需求端，電解鋁廠的復產預期逐步實現，節后補庫的意愿顯得尤為強烈。短期內，氧化鋁的走勢仍呈現多頭邏輯，預計本周氧化鋁價格將維持在高位，價格區間有望上揚至【4600至4900元】之間。在宏觀情緒可觀的情況下，資金可能會突破阻力位，實現高位獲利。
從需求端來看，本周氧化鋁的消耗量達到159.63萬噸，環比微增0.08萬噸。電解鋁方面，貴州、四川部分鋁產開始通電啟槽，對氧化鋁的需求持續增加。值得一提的是，云南地區的電力供應狀況良好，工商業電價處于低位，這使得四季度云南限產的可能性不如預期。
宏觀層面，國慶節后的美國非農數據超出了預期，導致美元指數上移。與此同時，國內政策的實施效果不及預期，使得市場對國內資產的看好力度有所回落，鋁價重心出現小幅回調。關于未來的美國降息預期存在分歧，9月CPI同比增長2.4%，PPI環比持平，顯示出通脹略有降溫。但關于下月是否降息25BP或50BP，市場仍存疑慮。
國內最新的發布會上，更多聚焦于化債措施等財政手段，這與市場預期相符合，這或許會為本周市場帶來資金回流。在供應端，本周實際產量略有增加。原生鋁的全樣本調查顯示，目前運行產能為4348.33萬噸/年，與前一周持平。從國內角度看，四川啟明星的技改工作已經結束，預計本月下旬達產；貴州黃果樹安順鋁業也在10月下旬完成了30槽的復產工作；新疆信發的置換產能也有了一定的進展。此外，云南的電價低廉，電力充裕，本年度云南枯水期的減產可能性不如往年。在進口方面，進口窗口目前保持關閉。整體來看，電解鋁的供應端呈現出小幅上升的趨勢，這在一定程度上抑制了鋁價的漲幅。
對于電解鋁的需求端而言，國慶節后的下游訂單情況尚可。隨著天氣轉涼，商用建筑幕墻板的需求有所好轉，而車企的恢復情況良好，出口較多。高端鋁材的需求尚可，而中低端的需求則相對較弱。在初端市場，鋁棒供應過剩的局面持續，加工費和交易都不盡如人意。然而，再生鋁制品的利潤開始回升，精廢價差擴大，這為再生市場帶來了環比提振。鋁型材建材的產量穩中有升，特別是在新能源汽車、軌道交通領域的訂單情況較好。在鋁板帶箔方面，由于北方天氣污染，中小企業被迫減產，但像幕墻卷、車身、電池殼等產品出現了明顯的好轉，而包裝箔、空調箔等則進入了淡季。總體來說，鋁需求市場呈現出高端鋁材受歡迎，中低端鋁材訂單下滑的趨勢，這迫使相關產業進行轉型、減產甚至停產，進而影響到電解鋁端的相關鋁錠出貨不暢，部分廠庫內的隱性庫存有所增加。
在庫存方面，國內鋁錠的顯性社會庫存國慶節后的累庫情況并不及預期，僅從65.80萬噸上升至67.70萬噸。盡管顯性社會庫存處于市場預期的低位，但根據我們的調研，部分大型廠商實際上面臨著鋁錠出貨不暢的問題，部分廠庫內的隱性庫存有所增加。這表明需求端實際上存在著較為嚴重的劈叉現象，微觀體感較差。在交易所方面，LME庫存繼續減少，亞洲庫的顯著減少以及海外投機資金持倉以凈多頭為主的情況依然存在；而SHFE庫存期貨則處于往年高位，入庫貨源的實際消納能力并不理想。
對于滬鋁市場的策略性觀點而言：滬鋁的價格重心雖然有所提升但并未突破前期的21000點位。從技術面來看市場已經進入超買區間本周可能先小幅上行后轉勢呈現震蕩格局。在單邊交易方面建議前期多單可持有若市場出現轉勢則及時落袋為安。基差方面當前基差呈向上趨勢我們維持滾動做多的觀點前期盈利已達30元/噸左右。從期限結構來看鋁市Contango結構相對平滑近遠月合約價格相差無幾因此跨期交易宜持觀望態度。跨市方面進口虧損繼續縮窄滬倫比從前幾周的7.82維持反彈前期做多滬倫比的頭寸仍可持有。
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