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電解鋁期貨：重心雖然有所提升但未突破
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鋁市場(chǎng)深度解析與策略建議
氧化鋁的成本端，依然籠罩在鋁土礦短缺的陰影之下。在供應(yīng)端，預(yù)計(jì)11月初將有微量的增量，然而與此同時(shí)，凈出口量也在持續(xù)增加。在需求端，電解鋁廠的復(fù)產(chǎn)預(yù)期逐步實(shí)現(xiàn)，節(jié)后補(bǔ)庫的意愿顯得尤為強(qiáng)烈。短期內(nèi)，氧化鋁的走勢(shì)仍呈現(xiàn)多頭邏輯，預(yù)計(jì)本周氧化鋁價(jià)格將維持在高位，價(jià)格區(qū)間有望上揚(yáng)至【4600至4900元】之間。在宏觀情緒可觀的情況下，資金可能會(huì)突破阻力位，實(shí)現(xiàn)高位獲利。
從需求端來看，本周氧化鋁的消耗量達(dá)到159.63萬噸，環(huán)比微增0.08萬噸。電解鋁方面，貴州、四川部分鋁產(chǎn)開始通電啟槽，對(duì)氧化鋁的需求持續(xù)增加。值得一提的是，云南地區(qū)的電力供應(yīng)狀況良好，工商業(yè)電價(jià)處于低位，這使得四季度云南限產(chǎn)的可能性不如預(yù)期。
宏觀層面，國慶節(jié)后的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超出了預(yù)期，導(dǎo)致美元指數(shù)上移。與此同時(shí)，國內(nèi)政策的實(shí)施效果不及預(yù)期，使得市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)資產(chǎn)的看好力度有所回落，鋁價(jià)重心出現(xiàn)小幅回調(diào)。關(guān)于未來的美國降息預(yù)期存在分歧，9月CPI同比增長(zhǎng)2.4%，PPI環(huán)比持平，顯示出通脹略有降溫。但關(guān)于下月是否降息25BP或50BP，市場(chǎng)仍存疑慮。
國內(nèi)最新的發(fā)布會(huì)上，更多聚焦于化債措施等財(cái)政手段，這與市場(chǎng)預(yù)期相符合，這或許會(huì)為本周市場(chǎng)帶來資金回流。在供應(yīng)端，本周實(shí)際產(chǎn)量略有增加。原生鋁的全樣本調(diào)查顯示，目前運(yùn)行產(chǎn)能為4348.33萬噸/年，與前一周持平。從國內(nèi)角度看，四川啟明星的技改工作已經(jīng)結(jié)束，預(yù)計(jì)本月下旬達(dá)產(chǎn)；貴州黃果樹安順鋁業(yè)也在10月下旬完成了30槽的復(fù)產(chǎn)工作；新疆信發(fā)的置換產(chǎn)能也有了一定的進(jìn)展。此外，云南的電價(jià)低廉，電力充裕，本年度云南枯水期的減產(chǎn)可能性不如往年。在進(jìn)口方面，進(jìn)口窗口目前保持關(guān)閉。整體來看，電解鋁的供應(yīng)端呈現(xiàn)出小幅上升的趨勢(shì)，這在一定程度上抑制了鋁價(jià)的漲幅。
對(duì)于電解鋁的需求端而言，國慶節(jié)后的下游訂單情況尚可。隨著天氣轉(zhuǎn)涼，商用建筑幕墻板的需求有所好轉(zhuǎn)，而車企的恢復(fù)情況良好，出口較多。高端鋁材的需求尚可，而中低端的需求則相對(duì)較弱。在初端市場(chǎng)，鋁棒供應(yīng)過剩的局面持續(xù)，加工費(fèi)和交易都不盡如人意。然而，再生鋁制品的利潤(rùn)開始回升，精廢價(jià)差擴(kuò)大，這為再生市場(chǎng)帶來了環(huán)比提振。鋁型材建材的產(chǎn)量穩(wěn)中有升，特別是在新能源汽車、軌道交通領(lǐng)域的訂單情況較好。在鋁板帶箔方面，由于北方天氣污染，中小企業(yè)被迫減產(chǎn)，但像幕墻卷、車身、電池殼等產(chǎn)品出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)，而包裝箔、空調(diào)箔等則進(jìn)入了淡季�？傮w來說，鋁需求市場(chǎng)呈現(xiàn)出高端鋁材受歡迎，中低端鋁材訂單下滑的趨勢(shì)，這迫使相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型、減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，進(jìn)而影響到電解鋁端的相關(guān)鋁錠出貨不暢，部分廠庫內(nèi)的隱性庫存有所增加。
在庫存方面，國內(nèi)鋁錠的顯性社會(huì)庫存國慶節(jié)后的累庫情況并不及預(yù)期，僅從65.80萬噸上升至67.70萬噸。盡管顯性社會(huì)庫存處于市場(chǎng)預(yù)期的低位，但根據(jù)我們的調(diào)研，部分大型廠商實(shí)際上面臨著鋁錠出貨不暢的問題，部分廠庫內(nèi)的隱性庫存有所增加。這表明需求端實(shí)際上存在著較為嚴(yán)重的劈叉現(xiàn)象，微觀體感較差。在交易所方面，LME庫存繼續(xù)減少，亞洲庫的顯著減少以及海外投機(jī)資金持倉以凈多頭為主的情況依然存在；而SHFE庫存期貨則處于往年高位，入庫貨源的實(shí)際消納能力并不理想。
對(duì)于滬鋁市場(chǎng)的策略性觀點(diǎn)而言：滬鋁的價(jià)格重心雖然有所提升但并未突破前期的21000點(diǎn)位。從技術(shù)面來看市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入超買區(qū)間本周可能先小幅上行后轉(zhuǎn)勢(shì)呈現(xiàn)震蕩格局。在單邊交易方面建議前期多單可持有若市場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢(shì)則及時(shí)落袋為安�；罘矫娈�(dāng)前基差呈向上趨勢(shì)我們維持滾動(dòng)做多的觀點(diǎn)前期盈利已達(dá)30元/噸左右。從期限結(jié)構(gòu)來看鋁市Contango結(jié)構(gòu)相對(duì)平滑近遠(yuǎn)月合約價(jià)格相差無幾因此跨期交易宜持觀望態(tài)度�？缡蟹矫孢M(jìn)口虧損繼續(xù)縮窄滬倫比從前幾周的7.82維持反彈前期做多滬倫比的頭寸仍可持有。
氧化鋁的成本端，依然籠罩在鋁土礦短缺的陰影之下。在供應(yīng)端，預(yù)計(jì)11月初將有微量的增量，然而與此同時(shí)，凈出口量也在持續(xù)增加。在需求端，電解鋁廠的復(fù)產(chǎn)預(yù)期逐步實(shí)現(xiàn)，節(jié)后補(bǔ)庫的意愿顯得尤為強(qiáng)烈。短期內(nèi)，氧化鋁的走勢(shì)仍呈現(xiàn)多頭邏輯，預(yù)計(jì)本周氧化鋁價(jià)格將維持在高位，價(jià)格區(qū)間有望上揚(yáng)至【4600至4900元】之間。在宏觀情緒可觀的情況下，資金可能會(huì)突破阻力位，實(shí)現(xiàn)高位獲利。
從需求端來看，本周氧化鋁的消耗量達(dá)到159.63萬噸，環(huán)比微增0.08萬噸。電解鋁方面，貴州、四川部分鋁產(chǎn)開始通電啟槽，對(duì)氧化鋁的需求持續(xù)增加。值得一提的是，云南地區(qū)的電力供應(yīng)狀況良好，工商業(yè)電價(jià)處于低位，這使得四季度云南限產(chǎn)的可能性不如預(yù)期。
宏觀層面，國慶節(jié)后的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超出了預(yù)期，導(dǎo)致美元指數(shù)上移。與此同時(shí)，國內(nèi)政策的實(shí)施效果不及預(yù)期，使得市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)資產(chǎn)的看好力度有所回落，鋁價(jià)重心出現(xiàn)小幅回調(diào)。關(guān)于未來的美國降息預(yù)期存在分歧，9月CPI同比增長(zhǎng)2.4%，PPI環(huán)比持平，顯示出通脹略有降溫。但關(guān)于下月是否降息25BP或50BP，市場(chǎng)仍存疑慮。
國內(nèi)最新的發(fā)布會(huì)上，更多聚焦于化債措施等財(cái)政手段，這與市場(chǎng)預(yù)期相符合，這或許會(huì)為本周市場(chǎng)帶來資金回流。在供應(yīng)端，本周實(shí)際產(chǎn)量略有增加。原生鋁的全樣本調(diào)查顯示，目前運(yùn)行產(chǎn)能為4348.33萬噸/年，與前一周持平。從國內(nèi)角度看，四川啟明星的技改工作已經(jīng)結(jié)束，預(yù)計(jì)本月下旬達(dá)產(chǎn)；貴州黃果樹安順鋁業(yè)也在10月下旬完成了30槽的復(fù)產(chǎn)工作；新疆信發(fā)的置換產(chǎn)能也有了一定的進(jìn)展。此外，云南的電價(jià)低廉，電力充裕，本年度云南枯水期的減產(chǎn)可能性不如往年。在進(jìn)口方面，進(jìn)口窗口目前保持關(guān)閉。整體來看，電解鋁的供應(yīng)端呈現(xiàn)出小幅上升的趨勢(shì)，這在一定程度上抑制了鋁價(jià)的漲幅。
對(duì)于電解鋁的需求端而言，國慶節(jié)后的下游訂單情況尚可。隨著天氣轉(zhuǎn)涼，商用建筑幕墻板的需求有所好轉(zhuǎn)，而車企的恢復(fù)情況良好，出口較多。高端鋁材的需求尚可，而中低端的需求則相對(duì)較弱。在初端市場(chǎng)，鋁棒供應(yīng)過剩的局面持續(xù)，加工費(fèi)和交易都不盡如人意。然而，再生鋁制品的利潤(rùn)開始回升，精廢價(jià)差擴(kuò)大，這為再生市場(chǎng)帶來了環(huán)比提振。鋁型材建材的產(chǎn)量穩(wěn)中有升，特別是在新能源汽車、軌道交通領(lǐng)域的訂單情況較好。在鋁板帶箔方面，由于北方天氣污染，中小企業(yè)被迫減產(chǎn)，但像幕墻卷、車身、電池殼等產(chǎn)品出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)，而包裝箔、空調(diào)箔等則進(jìn)入了淡季�？傮w來說，鋁需求市場(chǎng)呈現(xiàn)出高端鋁材受歡迎，中低端鋁材訂單下滑的趨勢(shì)，這迫使相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型、減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，進(jìn)而影響到電解鋁端的相關(guān)鋁錠出貨不暢，部分廠庫內(nèi)的隱性庫存有所增加。
在庫存方面，國內(nèi)鋁錠的顯性社會(huì)庫存國慶節(jié)后的累庫情況并不及預(yù)期，僅從65.80萬噸上升至67.70萬噸。盡管顯性社會(huì)庫存處于市場(chǎng)預(yù)期的低位，但根據(jù)我們的調(diào)研，部分大型廠商實(shí)際上面臨著鋁錠出貨不暢的問題，部分廠庫內(nèi)的隱性庫存有所增加。這表明需求端實(shí)際上存在著較為嚴(yán)重的劈叉現(xiàn)象，微觀體感較差。在交易所方面，LME庫存繼續(xù)減少，亞洲庫的顯著減少以及海外投機(jī)資金持倉以凈多頭為主的情況依然存在；而SHFE庫存期貨則處于往年高位，入庫貨源的實(shí)際消納能力并不理想。
對(duì)于滬鋁市場(chǎng)的策略性觀點(diǎn)而言：滬鋁的價(jià)格重心雖然有所提升但并未突破前期的21000點(diǎn)位。從技術(shù)面來看市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入超買區(qū)間本周可能先小幅上行后轉(zhuǎn)勢(shì)呈現(xiàn)震蕩格局。在單邊交易方面建議前期多單可持有若市場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢(shì)則及時(shí)落袋為安�；罘矫娈�(dāng)前基差呈向上趨勢(shì)我們維持滾動(dòng)做多的觀點(diǎn)前期盈利已達(dá)30元/噸左右。從期限結(jié)構(gòu)來看鋁市Contango結(jié)構(gòu)相對(duì)平滑近遠(yuǎn)月合約價(jià)格相差無幾因此跨期交易宜持觀望態(tài)度�？缡蟹矫孢M(jìn)口虧損繼續(xù)縮窄滬倫比從前幾周的7.82維持反彈前期做多滬倫比的頭寸仍可持有。
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