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原油期貨后市下行風險依然較大
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在宏觀視角下，美國的經濟數據整體呈現穩定態勢，然而，市場對美聯儲降息預期的減弱卻并未完全平息。人們密切關注著即將落幕的美國大選對通脹預期以及美國石油生產的影響。當前，全球經濟環境面臨著一系列挑戰。
從基礎面分析，我們依然處于閑置產能高位、需求增長乏力的困境之中，形勢并不樂觀。童川指出，2024年原油供應增量顯著，非OPEC+預計每日將增加近200萬桶的供應。若OPEC+從今年12月開始逐步減少減產力度，那么明年將使供應額外增加約150萬桶/日。同時，國際能源機構（IEA）和美國能源信息署（EIA）均對明年的需求預期持下調態度，預計明年原油消費增速將放緩至每日約100萬桶，這將在今年小幅累庫的基礎上，使明年的累庫壓力明顯增加。
目前，利比亞的原油生產已經恢復正常，雖然出口仍在恢復過程中，但原油市場的月差結構表現并未引發供應緊張的擔憂。在10月地緣風險升溫的階段，原油市場月差表現依然保持溫和，這反映出市場對后期供應充裕的主流觀點。
根據船期數據，伊朗10月的原油發貨量相比9月下滑了約58%。然而，隨著地緣擔憂的緩解，發貨量預計將有所回升。期貨高級分析師李云旭指出，原油地緣溢價正在回吐，美國季節性累庫預計將持續，中長期油品終端需求乏力的預期未有改觀。OPEC+的增產預期持續對油價施加壓力，原油期貨后市下行風險依然較大。
在劉順昌這位期貨能化分析師看來，短期內油價的大幅下跌源于市場對中東地緣緊張局勢的擔憂緩解。而后期油價的下行壓力主要來自于供需基本面。供應端方面，IEA在最新的原油展望中預測，到2025年非OPEC+國家的原油產量將增加每日150萬桶，其中包括美國、巴西、圭亞那、加拿大和挪威等國的原油產量將繼續增長，目前美國原油產量已創歷史新高，達到每日1350萬桶。同時，OPEC+計劃從12月開始逐步增加產量，未來12個月內完成每日220萬桶的增產。需求端方面，三大機構直接下調了2025年的需求預測，其中中國是增長放緩的主要因素，盡管今年和明年中國對全球增長的貢獻率分別約為20%，但在2023年這一比例接近70%。
當前，地緣緊張局勢有所緩解，而美國大選結果尚未確定，油市正處于政策真空期。油市邏輯已從供給風險轉變為現實壓力。安然這位期貨能化高級分析師指出，產油國產量目前保持穩定，OPEC未來可能放棄自愿減產政策。同時，下游需求低迷導致全球原油庫存持續累積。因此，油市回歸基本面后面臨著現實庫存的壓力。
值得一提的是，四季度是石油消費的淡季，特別是在海外煉廠集中檢修的背景下，10月原油商業庫存持續回升，導致供需面邊際轉弱。市場對遠期原油供需面持相對悲觀的觀點，認為油價后市面臨較大的下行壓力。
童川則認為，短期油價下跌后，煉廠加工利潤得到一定修復。隨著海外煉廠陸續結束檢修，進料需求將回升，這將對原油價格和月差產生一定支撐作用。從中長期角度看，供需平衡邊際走弱的情況下，油價中樞預計將呈下行趨勢。他強調，市場對未來需求的計價已經較為充分，現在需要關注政策、天氣等因素對需求的提振效果以及地緣沖突對油價的反復擾動。
從基礎面分析，我們依然處于閑置產能高位、需求增長乏力的困境之中，形勢并不樂觀。童川指出，2024年原油供應增量顯著，非OPEC+預計每日將增加近200萬桶的供應。若OPEC+從今年12月開始逐步減少減產力度，那么明年將使供應額外增加約150萬桶/日。同時，國際能源機構（IEA）和美國能源信息署（EIA）均對明年的需求預期持下調態度，預計明年原油消費增速將放緩至每日約100萬桶，這將在今年小幅累庫的基礎上，使明年的累庫壓力明顯增加。
目前，利比亞的原油生產已經恢復正常，雖然出口仍在恢復過程中，但原油市場的月差結構表現并未引發供應緊張的擔憂。在10月地緣風險升溫的階段，原油市場月差表現依然保持溫和，這反映出市場對后期供應充裕的主流觀點。
根據船期數據，伊朗10月的原油發貨量相比9月下滑了約58%。然而，隨著地緣擔憂的緩解，發貨量預計將有所回升。期貨高級分析師李云旭指出，原油地緣溢價正在回吐，美國季節性累庫預計將持續，中長期油品終端需求乏力的預期未有改觀。OPEC+的增產預期持續對油價施加壓力，原油期貨后市下行風險依然較大。
在劉順昌這位期貨能化分析師看來，短期內油價的大幅下跌源于市場對中東地緣緊張局勢的擔憂緩解。而后期油價的下行壓力主要來自于供需基本面。供應端方面，IEA在最新的原油展望中預測，到2025年非OPEC+國家的原油產量將增加每日150萬桶，其中包括美國、巴西、圭亞那、加拿大和挪威等國的原油產量將繼續增長，目前美國原油產量已創歷史新高，達到每日1350萬桶。同時，OPEC+計劃從12月開始逐步增加產量，未來12個月內完成每日220萬桶的增產。需求端方面，三大機構直接下調了2025年的需求預測，其中中國是增長放緩的主要因素，盡管今年和明年中國對全球增長的貢獻率分別約為20%，但在2023年這一比例接近70%。
當前，地緣緊張局勢有所緩解，而美國大選結果尚未確定，油市正處于政策真空期。油市邏輯已從供給風險轉變為現實壓力。安然這位期貨能化高級分析師指出，產油國產量目前保持穩定，OPEC未來可能放棄自愿減產政策。同時，下游需求低迷導致全球原油庫存持續累積。因此，油市回歸基本面后面臨著現實庫存的壓力。
值得一提的是，四季度是石油消費的淡季，特別是在海外煉廠集中檢修的背景下，10月原油商業庫存持續回升，導致供需面邊際轉弱。市場對遠期原油供需面持相對悲觀的觀點，認為油價后市面臨較大的下行壓力。
童川則認為，短期油價下跌后，煉廠加工利潤得到一定修復。隨著海外煉廠陸續結束檢修，進料需求將回升，這將對原油價格和月差產生一定支撐作用。從中長期角度看，供需平衡邊際走弱的情況下，油價中樞預計將呈下行趨勢。他強調，市場對未來需求的計價已經較為充分，現在需要關注政策、天氣等因素對需求的提振效果以及地緣沖突對油價的反復擾動。
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