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下游利潤的修復將限制順丁橡膠的下跌空間
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自國慶假期后首個交易日以來，順丁橡膠的主力合約（BR）表現不佳，出現了連續下滑，大約跌落了3300點，跌幅達到約20%。相較之下，同期RU的跌幅約為10%，NR的跌幅約為7%，而BR則處于領跌地位。這主要源于其背后復雜的供需關系。
首先，從需求端的角度來看，由于順丁橡膠的穩定性，其需求并未出現大幅波動。然而，從供給端來看，情況則大不相同。順丁橡膠是由丁二烯聚合而成，其80%的成本主要由丁二烯構成。近期BR的大幅下跌，可以歸因于供給端丁二烯的影響。
一、丁二烯進口的增加是導致BR大跌的主要原因之一。今年上半年，國內丁二烯現貨流通資源相對緊張，每月凈進口量不足萬噸。然而，到了9月，這一數字環比大幅增長至3.4萬噸。據市場預測，10月和11月國內進口到港的丁二烯將維持高位。同時，從國內丁二烯港口庫存數據可以看出，自10月初以來，庫存量從1.91萬噸逐步累積至2.65萬噸，顯示出進口供應的邊際寬松。
二、國內產能的增加也是影響BR價格的重要因素。從2023年至2024年上半年，雖然國內丁二烯新增產能較少，但今年下半年將有4套新裝置投產。特別是中石化英力士（天津）石化有限公司的17萬噸/年丁二烯裝置已在11月順利投產，山東裕龍石化裂解裝置也計劃在11月底開車。這將使2024年的新增產能達到約48萬噸，較2023年增長3倍。這一國產量邊際增加的趨勢，以及產能增加導致的市場看跌心態，都加劇了丁二烯價格的快速回落。
對于BR價格的未來走勢，雖然短期內會受到丁二烯產能投放和進口增加的影響，形成階段性的利空因素。但從中長期來看，丁二烯作為副產品的不確定性、下游利潤的修復以及順丁-天然橡膠的高價差和半鋼胎的高開工率等因素，都將限制順丁橡膠的下跌空間。因此，市場對BR價格的后續走勢持有一定的期待和觀望態度。
首先，從需求端的角度來看，由于順丁橡膠的穩定性，其需求并未出現大幅波動。然而，從供給端來看，情況則大不相同。順丁橡膠是由丁二烯聚合而成，其80%的成本主要由丁二烯構成。近期BR的大幅下跌，可以歸因于供給端丁二烯的影響。
一、丁二烯進口的增加是導致BR大跌的主要原因之一。今年上半年，國內丁二烯現貨流通資源相對緊張，每月凈進口量不足萬噸。然而，到了9月，這一數字環比大幅增長至3.4萬噸。據市場預測，10月和11月國內進口到港的丁二烯將維持高位。同時，從國內丁二烯港口庫存數據可以看出，自10月初以來，庫存量從1.91萬噸逐步累積至2.65萬噸，顯示出進口供應的邊際寬松。
二、國內產能的增加也是影響BR價格的重要因素。從2023年至2024年上半年，雖然國內丁二烯新增產能較少，但今年下半年將有4套新裝置投產。特別是中石化英力士（天津）石化有限公司的17萬噸/年丁二烯裝置已在11月順利投產，山東裕龍石化裂解裝置也計劃在11月底開車。這將使2024年的新增產能達到約48萬噸，較2023年增長3倍。這一國產量邊際增加的趨勢，以及產能增加導致的市場看跌心態，都加劇了丁二烯價格的快速回落。
對于BR價格的未來走勢，雖然短期內會受到丁二烯產能投放和進口增加的影響，形成階段性的利空因素。但從中長期來看，丁二烯作為副產品的不確定性、下游利潤的修復以及順丁-天然橡膠的高價差和半鋼胎的高開工率等因素，都將限制順丁橡膠的下跌空間。因此，市場對BR價格的后續走勢持有一定的期待和觀望態度。
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