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煤焦合約間的近強遠弱格局將持續
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從對過去七年冬季存儲數據的綜合對比中，我們觀察到獨立焦化企業成為了焦煤補庫的主要力量。這些企業通常會在冬季儲備期間增加庫存量，介于300萬至500萬噸之間，這能夠使他們的庫存可用天數延長3至4天。
相比之下，鋼廠雖然也進行補庫操作，但其補庫量相對較少，通常在50萬至150萬噸之間，但即便是這樣規模的補庫，也只能讓庫存可用天數增加1至3天。更值得注意的是，鋼廠在冬儲期間還會額外補充約50萬至100萬噸的焦炭庫存。
焦化企業通常從11月中旬開始進行補庫工作，一直持續到春節前。然而，目前大部分焦化企業處于微利或者虧損的狀態，因此提高產量的意愿并不強烈。受到需求淡季的影響，鋼廠出現了邊際減產的情況，近兩周高爐鐵水的日產量穩定在約235萬噸，這可能已經達到了一個階段性的高點，因此并未能激發強烈的原料補庫預期。
當前，焦煤的供應整體處于高位，與去年的需求基本持平，但預計未來可能會有所回落。從庫存壓力的角度看，礦端和港口端的焦煤庫存壓力要大于焦化廠，而焦炭各環節的庫存則處于相對較低的水平，這意味著焦煤的供需矛盾要大于焦炭。
總體來看，目前下游企業主要以按需補庫為主，采購節奏并未加快。考慮到煤焦的供需狀況相對寬松，下游企業對于冬儲的積極性預計會保持較低水平，冬儲難以大幅拉動煤焦價格的上漲。
馮艷成指出，就劉慧峰觀察而言，近期煤焦的基本面有所改善。一方面，冬儲補庫的啟動以及高位的鐵水產量會階段性地增加對煤焦的需求；另一方面，11至12月的宏觀預期較為樂觀，市場對12月政策加碼仍抱有期待。
同時，目前的焦煤、焦炭2501合約相對于現貨仍有一定幅度的貼水，短期內煤焦價格將維持震蕩并呈現偏強的走勢，合約間的近強遠弱格局也將持續。
從中期來看，隨著鋼材需求的下降和“雙焦”供應的回升，冬儲補庫結束后，預計煤焦價格將重回下行趨勢。因此，我們需要將冬儲行情視為階段性的反彈行情來對待，當前供需矛盾并不突出，交易者需密切關注宏觀政策是否能改善下游鋼材的需求情況。
相比之下，鋼廠雖然也進行補庫操作，但其補庫量相對較少，通常在50萬至150萬噸之間，但即便是這樣規模的補庫，也只能讓庫存可用天數增加1至3天。更值得注意的是，鋼廠在冬儲期間還會額外補充約50萬至100萬噸的焦炭庫存。
焦化企業通常從11月中旬開始進行補庫工作，一直持續到春節前。然而，目前大部分焦化企業處于微利或者虧損的狀態，因此提高產量的意愿并不強烈。受到需求淡季的影響，鋼廠出現了邊際減產的情況，近兩周高爐鐵水的日產量穩定在約235萬噸，這可能已經達到了一個階段性的高點，因此并未能激發強烈的原料補庫預期。
當前，焦煤的供應整體處于高位，與去年的需求基本持平，但預計未來可能會有所回落。從庫存壓力的角度看，礦端和港口端的焦煤庫存壓力要大于焦化廠，而焦炭各環節的庫存則處于相對較低的水平，這意味著焦煤的供需矛盾要大于焦炭。
總體來看，目前下游企業主要以按需補庫為主，采購節奏并未加快。考慮到煤焦的供需狀況相對寬松，下游企業對于冬儲的積極性預計會保持較低水平，冬儲難以大幅拉動煤焦價格的上漲。
馮艷成指出，就劉慧峰觀察而言，近期煤焦的基本面有所改善。一方面，冬儲補庫的啟動以及高位的鐵水產量會階段性地增加對煤焦的需求；另一方面，11至12月的宏觀預期較為樂觀，市場對12月政策加碼仍抱有期待。
同時，目前的焦煤、焦炭2501合約相對于現貨仍有一定幅度的貼水，短期內煤焦價格將維持震蕩并呈現偏強的走勢，合約間的近強遠弱格局也將持續。
從中期來看，隨著鋼材需求的下降和“雙焦”供應的回升，冬儲補庫結束后，預計煤焦價格將重回下行趨勢。因此，我們需要將冬儲行情視為階段性的反彈行情來對待，當前供需矛盾并不突出，交易者需密切關注宏觀政策是否能改善下游鋼材的需求情況。
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