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橡膠期貨尚未找到明顯的上漲驅動力
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總體來看，國慶后橡膠市場動態緊隨商品總體波動趨勢，維持中性立場。在四季度，產量的恢復超出預期，這在一定程度上影響了我們對長期市場趨勢的判斷。盡管市場底部有支持，但目前尚未找到明顯的上漲驅動力。展望未來，我們將繼續關注泰國的南部雨季對產量的影響，并維持中性觀點。
關于產量方面，中性的態度略帶一點看空的色彩。自四季度以來，泰國橡膠產量明顯恢復并有所增長，因此，我們考慮調整對泰國未來產量的預測以及明年的預期。這種產量的增長可能導致未來全球橡膠市場的缺口有所縮小。然而，我們必須注意到，11月和12月是泰國的雨季，這將對產量產生短期影響，從而影響我們的長期判斷。
就國際需求而言，呈現出中性的樂觀態勢。根據三季報的庫存數據，雖然庫存金額有所增加，但在考慮到橡膠價格的增長后，去除價格因素后的庫存積累幅度并不大。這表明國際市場對橡膠的需求依然穩健。
在加工利潤方面，保持中立態度。加工利潤處于合理水平，這對橡膠價格的走勢來說是一個中性的因素。
就印尼市場而言，情況略顯復雜。印尼的出口量在下半年開始增加，而進口量卻有所減少。這引發了我們對于印尼本土是否增加產量的猜想。如果明年印尼不減少產量，那么全球市場可能將維持平衡狀態，而不是繼續去庫存。
關于儲備庫存的拋售與存儲，我們持中立態度。雖然儲備庫存中能夠拋售的全乳數量有限，但下半年后價格可能成為國家儲備考慮的因素之一。因此，這并不能直接被視為利多因素，但在低價時卻能提供一定的支撐。
近期市場開始顯現出分歧和矛盾的跡象。從價格上看，與11月初相比并沒有顯著變化，但實際在兩周內市場經歷了一系列復雜因素：如產量恢復、上游原料價格堅挺、近月盤面博弈、拋儲事件驅動以及匯率波動等。這些因素共同作用導致了市場的寬幅震蕩走勢，與往年相似。
就主要邏輯而言，并未達到多頭的預期。首先從我們四季度報告中提到的兩個主要邏輯來看：一是泰國產量。國慶后的數據顯示泰國產量恢復明顯且增速可觀，導致部分市場人士上調對泰國及未來幾年產量的預期預測，從而使全球平衡表缺口縮�。欢呛Ｍ庑枨�。正如我們在季報中所提到的那樣，海外市場的上一輪采購仍需一段時間來消化，而事實上采購的積極性并不高，并未給我們帶來太多驚喜。
然而在短期內，這種利空的影響也并不明顯。在前一輪的價格下跌過程中，我們可以觀察到頭部加工廠對原料的壓制行為，但當價格降至一定水平后便難以繼續下跌。這種短期內的利空出盡現象結合商品整體走勢使得橡膠完成了一個小反彈的行情。從天氣預報來看，未來南部將進入雨季這將再次影響產出并可能為多頭提供新的故事線索和上漲動力但要想突破前期高點仍需額外的驅動因素支持。
關于產量方面，中性的態度略帶一點看空的色彩。自四季度以來，泰國橡膠產量明顯恢復并有所增長，因此，我們考慮調整對泰國未來產量的預測以及明年的預期。這種產量的增長可能導致未來全球橡膠市場的缺口有所縮小。然而，我們必須注意到，11月和12月是泰國的雨季，這將對產量產生短期影響，從而影響我們的長期判斷。
就國際需求而言，呈現出中性的樂觀態勢。根據三季報的庫存數據，雖然庫存金額有所增加，但在考慮到橡膠價格的增長后，去除價格因素后的庫存積累幅度并不大。這表明國際市場對橡膠的需求依然穩健。
在加工利潤方面，保持中立態度。加工利潤處于合理水平，這對橡膠價格的走勢來說是一個中性的因素。
就印尼市場而言，情況略顯復雜。印尼的出口量在下半年開始增加，而進口量卻有所減少。這引發了我們對于印尼本土是否增加產量的猜想。如果明年印尼不減少產量，那么全球市場可能將維持平衡狀態，而不是繼續去庫存。
關于儲備庫存的拋售與存儲，我們持中立態度。雖然儲備庫存中能夠拋售的全乳數量有限，但下半年后價格可能成為國家儲備考慮的因素之一。因此，這并不能直接被視為利多因素，但在低價時卻能提供一定的支撐。
近期市場開始顯現出分歧和矛盾的跡象。從價格上看，與11月初相比并沒有顯著變化，但實際在兩周內市場經歷了一系列復雜因素：如產量恢復、上游原料價格堅挺、近月盤面博弈、拋儲事件驅動以及匯率波動等。這些因素共同作用導致了市場的寬幅震蕩走勢，與往年相似。
就主要邏輯而言，并未達到多頭的預期。首先從我們四季度報告中提到的兩個主要邏輯來看：一是泰國產量。國慶后的數據顯示泰國產量恢復明顯且增速可觀，導致部分市場人士上調對泰國及未來幾年產量的預期預測，從而使全球平衡表缺口縮�。欢呛Ｍ庑枨�。正如我們在季報中所提到的那樣，海外市場的上一輪采購仍需一段時間來消化，而事實上采購的積極性并不高，并未給我們帶來太多驚喜。
然而在短期內，這種利空的影響也并不明顯。在前一輪的價格下跌過程中，我們可以觀察到頭部加工廠對原料的壓制行為，但當價格降至一定水平后便難以繼續下跌。這種短期內的利空出盡現象結合商品整體走勢使得橡膠完成了一個小反彈的行情。從天氣預報來看，未來南部將進入雨季這將再次影響產出并可能為多頭提供新的故事線索和上漲動力但要想突破前期高點仍需額外的驅動因素支持。
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