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十年期債跨年行情可能仍在進行中
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當下，市場行情發展已經超出了先前的預期，背后各種機構的動向也顯得錯綜復雜。雖然各家機構對于市場走勢存在分歧，多空雙方依然在交織中尋找平衡。
天風固收團隊給出了他們獨到的見解，他們認為當前跨年行情可能還未走到盡頭，建議投資者繼續看好市場。他們持此觀點的理由在于，市場利率并未出現明顯的“失控”狀況�；谥行岳世碚摚斍暗�10年期國債到期收益率（穩定在1.77%）處于正常水平。若以當前的通脹水平為參照，10年期國債具有較大的下行空間。同時，從貨幣政策的視角看，國債-OMO利率已經壓縮至低位。歷史數據顯示，當利差被壓縮至極致后，往往因監管因素出現反彈。
就目前而言，市場已開始對2025年的貨幣寬松進行提前布局。央行雖然對債市收益率保持關注，但尚未采取進一步的引導和預期管理措施，這可能導致長債收益率的合理空間進一步下移。與天風固收團隊觀點一致，浙商固收團隊也持樂觀態度，他們認為當前10年國債利率的向下突破1.8%并非下限，而是長期維度的中樞水平。此外，政治局會議及經濟工作會議對于貨幣寬松與財政配合的定調更加明確，這強化了終局思維，使得2025年降息的概率偏高。長期來看，10年國債利率的低點有望跌破1.5%。
在交易情緒的短期視角下，雖然10年國債利率已突破1.8%，但由于終局思維的確定性被再次強化，跨年行情可能仍在進行中。而華西宏觀固收團隊的觀點則顯得相對中性，他們認為債市大概率能夠平穩跨年。然而，在細究其研報后可以看出，盡管天風和浙商固收團隊認為十年期國債仍有較大下行空間，華西固收團隊則認為十年期國債利率向下空間在理論上相對有限。
華西宏觀固收團隊還指出了當前債市存在的潛在利空因素。首先，銀行對央行投放的依賴度在負債端有所增加，但在“新月末效應”的影響下，央行對關鍵節點的支持力度加大，導致月末資金面相對寬松。其次，機構做多的情緒已經達到極致，久期基本處于各自歷史高位，提前反映了降息預期。盡管短期內止盈的動力較弱，但在沒有外部強沖擊的情況下，市場可能會平穩地迎來新年。
在此背景下，專家建議，若久期已提升至高位，可考慮持券觀望，待跨年后再逐步兌現收益。對于那些未能順利上車的前一輪行情投資者，可選擇仍有一定補漲空間的品種，如存單、中高等級的中長久期普信債等。中金固收則從整體戰略角度提出“積極布局”，沒有給出具體的短期“做不做多”的建議。
若以年度為單位來評估投資收益，年初的布局顯得尤為重要，因為一般來說，每年年初都是全年利率較高的時段。在無強烈久期約束的情況下，應盡可能提高組合的久期，依靠資本利得獲取收益。對于波段操作，建議投資者逆向市場情緒進行操作——在市場調整和偏悲觀的時候積極配置，而在市場利率下行較快的時候可以適當兌現浮盈。
天風固收團隊給出了他們獨到的見解，他們認為當前跨年行情可能還未走到盡頭，建議投資者繼續看好市場。他們持此觀點的理由在于，市場利率并未出現明顯的“失控”狀況�；谥行岳世碚摚斍暗�10年期國債到期收益率（穩定在1.77%）處于正常水平。若以當前的通脹水平為參照，10年期國債具有較大的下行空間。同時，從貨幣政策的視角看，國債-OMO利率已經壓縮至低位。歷史數據顯示，當利差被壓縮至極致后，往往因監管因素出現反彈。
就目前而言，市場已開始對2025年的貨幣寬松進行提前布局。央行雖然對債市收益率保持關注，但尚未采取進一步的引導和預期管理措施，這可能導致長債收益率的合理空間進一步下移。與天風固收團隊觀點一致，浙商固收團隊也持樂觀態度，他們認為當前10年國債利率的向下突破1.8%并非下限，而是長期維度的中樞水平。此外，政治局會議及經濟工作會議對于貨幣寬松與財政配合的定調更加明確，這強化了終局思維，使得2025年降息的概率偏高。長期來看，10年國債利率的低點有望跌破1.5%。
在交易情緒的短期視角下，雖然10年國債利率已突破1.8%，但由于終局思維的確定性被再次強化，跨年行情可能仍在進行中。而華西宏觀固收團隊的觀點則顯得相對中性，他們認為債市大概率能夠平穩跨年。然而，在細究其研報后可以看出，盡管天風和浙商固收團隊認為十年期國債仍有較大下行空間，華西固收團隊則認為十年期國債利率向下空間在理論上相對有限。
華西宏觀固收團隊還指出了當前債市存在的潛在利空因素。首先，銀行對央行投放的依賴度在負債端有所增加，但在“新月末效應”的影響下，央行對關鍵節點的支持力度加大，導致月末資金面相對寬松。其次，機構做多的情緒已經達到極致，久期基本處于各自歷史高位，提前反映了降息預期。盡管短期內止盈的動力較弱，但在沒有外部強沖擊的情況下，市場可能會平穩地迎來新年。
在此背景下，專家建議，若久期已提升至高位，可考慮持券觀望，待跨年后再逐步兌現收益。對于那些未能順利上車的前一輪行情投資者，可選擇仍有一定補漲空間的品種，如存單、中高等級的中長久期普信債等。中金固收則從整體戰略角度提出“積極布局”，沒有給出具體的短期“做不做多”的建議。
若以年度為單位來評估投資收益，年初的布局顯得尤為重要，因為一般來說，每年年初都是全年利率較高的時段。在無強烈久期約束的情況下，應盡可能提高組合的久期，依靠資本利得獲取收益。對于波段操作，建議投資者逆向市場情緒進行操作——在市場調整和偏悲觀的時候積極配置，而在市場利率下行較快的時候可以適當兌現浮盈。
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