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庫存及成本依然是主導市場的主要邏輯
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在2024年的油市交易中，地緣政治、宏觀經濟及基礎面的影響依然顯著，尤其地緣政治因素所占據的權重進一步加大。在宏觀經濟的背景下，盡管中國政府推出了一系列促進經濟增長的舉措，但經濟復蘇的步伐并未達到預期，終端消費顯現出疲軟的態勢。相較之下，歐洲經濟表現不盡人意，而美國經濟數據則展現出相對的活力。
從基本面來看，供應方面，OPEC+在2023年已實施大幅減產，部分國家更自愿加入了減產行列，總計減產量達到了驚人的580萬桶/日，再加上配額的下調，預計總減產量可能攀升至700萬桶/日。與此同時，非OPEC+國家的增產約為150萬桶/日，以美國、巴西、加拿大和奎亞那等國為主導。特別是在美國，其原油產量在2024年的增長速度明顯放緩，預計年增長量大約為30萬桶/日。
需求方面，全球石油產品的需求增長速度明顯放緩，年需求增長低于100萬桶/日。但細觀各地區和油品類型，我們注意到亞太地區的需增量求顯著。對于油品來說，LPG和石腦油的增量占主導地位，汽油和航煤也有一定的增長，但柴油的增長速度有所減緩，且成品油增量在總體中的占比逐漸降低。
至于油價走勢，第一季度油價在市場中展現出穩定的上升趨勢；第二季度則形成了V字形的結構變動；第三季度的價格走勢呈現出震蕩下行的態勢；而到了第四季度則進入了一個窄幅區間的波動。
至于瀝青市場，其主力合約的走勢與原油市場整體保持一致，但波動幅度相對較小。全年主力合約的價格基本維持在3000至3875元/噸的區間內。從交易的角度來看，2024年的主要邏輯依然圍繞需求、供應、庫存及成本展開。
具體分析如下：一季度中，隨著春節后煉廠的逐漸復工，但因OPEC+減產推動下的原油價格持續走強，煉廠面臨利潤虧損的困境，開工的積極性并不高。此外，稀釋瀝青的到港量減少、貼水偏高，使得市場對原料供應存在擔憂。在需求端，北方地區的需啟動緩慢，南方則因雨水較多導致終端需求較弱。因此，盤面價格在成本端的原油價格支持下于3658至3791元/噸的區間內震蕩。進入第二季度后，煉廠虧損加劇，復產意愿不強，供應偏緊。但隨著氣溫回升，終端需求逐漸增加。然而，由于資金短缺和南方雨水增多，需求增長也較為有限，導致庫存有所增加。瀝青價格緊隨原油價格變動。
到了第三季度，瀝青進入了傳統的消費旺季。但因資金短缺和基建項目減少，旺季消費也顯得較為疲軟。供需雙弱的局面使得盤面繼續跟隨原油價格變動。第四季度中，地方專項債發行加速、北方氣溫偏暖及趕工時間延長等因素為市場帶來了一定的活力。同時，河北、山東及華東地區部分煉廠在11月底12月初釋放了大量的冬儲合同。這導致瀝青盤面出現了與成本端原油不同的行情走勢。
盡管原油價格維持區間震蕩，但瀝青價格卻呈現出走強的趨勢。截至12月19日的數據顯示，主力合約Bu2502收盤價為3528元/噸，Bu 2506收盤價為3512元/噸。2024年的油市與瀝青市場在面臨各種內外因素影響下呈現出復雜多變的走勢。然而，需求、供應、庫存及成本依然是主導市場的主要邏輯。
從基本面來看，供應方面，OPEC+在2023年已實施大幅減產，部分國家更自愿加入了減產行列，總計減產量達到了驚人的580萬桶/日，再加上配額的下調，預計總減產量可能攀升至700萬桶/日。與此同時，非OPEC+國家的增產約為150萬桶/日，以美國、巴西、加拿大和奎亞那等國為主導。特別是在美國，其原油產量在2024年的增長速度明顯放緩，預計年增長量大約為30萬桶/日。
需求方面，全球石油產品的需求增長速度明顯放緩，年需求增長低于100萬桶/日。但細觀各地區和油品類型，我們注意到亞太地區的需增量求顯著。對于油品來說，LPG和石腦油的增量占主導地位，汽油和航煤也有一定的增長，但柴油的增長速度有所減緩，且成品油增量在總體中的占比逐漸降低。
至于油價走勢，第一季度油價在市場中展現出穩定的上升趨勢；第二季度則形成了V字形的結構變動；第三季度的價格走勢呈現出震蕩下行的態勢；而到了第四季度則進入了一個窄幅區間的波動。
至于瀝青市場，其主力合約的走勢與原油市場整體保持一致，但波動幅度相對較小。全年主力合約的價格基本維持在3000至3875元/噸的區間內。從交易的角度來看，2024年的主要邏輯依然圍繞需求、供應、庫存及成本展開。
具體分析如下：一季度中，隨著春節后煉廠的逐漸復工，但因OPEC+減產推動下的原油價格持續走強，煉廠面臨利潤虧損的困境，開工的積極性并不高。此外，稀釋瀝青的到港量減少、貼水偏高，使得市場對原料供應存在擔憂。在需求端，北方地區的需啟動緩慢，南方則因雨水較多導致終端需求較弱。因此，盤面價格在成本端的原油價格支持下于3658至3791元/噸的區間內震蕩。進入第二季度后，煉廠虧損加劇，復產意愿不強，供應偏緊。但隨著氣溫回升，終端需求逐漸增加。然而，由于資金短缺和南方雨水增多，需求增長也較為有限，導致庫存有所增加。瀝青價格緊隨原油價格變動。
到了第三季度，瀝青進入了傳統的消費旺季。但因資金短缺和基建項目減少，旺季消費也顯得較為疲軟。供需雙弱的局面使得盤面繼續跟隨原油價格變動。第四季度中，地方專項債發行加速、北方氣溫偏暖及趕工時間延長等因素為市場帶來了一定的活力。同時，河北、山東及華東地區部分煉廠在11月底12月初釋放了大量的冬儲合同。這導致瀝青盤面出現了與成本端原油不同的行情走勢。
盡管原油價格維持區間震蕩，但瀝青價格卻呈現出走強的趨勢。截至12月19日的數據顯示，主力合約Bu2502收盤價為3528元/噸，Bu 2506收盤價為3512元/噸。2024年的油市與瀝青市場在面臨各種內外因素影響下呈現出復雜多變的走勢。然而，需求、供應、庫存及成本依然是主導市場的主要邏輯。
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