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蛋白粕類市場在2025年將保持寬松的格局
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行情分析
在2024年，大豆與豆粕市場的估值中心出現了微妙的下移趨勢，這一過程伴隨著市場的波動。上半年，受到宏觀經濟因素的推動以及巴西大豆豐收期遭遇洪水影響，豆粕價格出現了反彈并持續上漲。然而，隨著美國大豆生長季節的到來，市場缺乏了天氣因素的影響，豐收的預期逐漸實現，美豆價格在收獲的壓力下逐漸回落至成本線附近，這也導致了豆粕價格的下跌。
到了11月，市場焦點再次轉移到了南美地區，巴西的大豆種植仍然保持著盈利空間，市場預期其種植面積將有所增長，比例達到了2.6%。截止12月，巴西的大豆種植天氣保持正常，市場對大豆及豆粕產量增長的預期進一步增強，這也使得兩者的價格持續走低。尤其值得注意的是，豆粕2505合約的價格創下了自2020年6月以來的新低。
大豆的加工產品主要包括豆粕和豆油。其中，豆粕作為動物飼料中的主要蛋白質來源，其需求量直接決定了大豆的需求量。據預測，由于能繁母豬存欄量的增加，中國的生豬供應量到2025年將實現11%的增長。這一生豬產量的增加將進一步拉動豆粕的消費需求。在中國，豬飼料消費占據了飼料消費總量的半壁江山，因此我們預測中國豆粕的消費同比增加約5.5%，這一數值略高于USDA的預估4.4%。
盡管菜籽自身的供給量有所減少，但在全球蛋白粕供需格局中，豆粕依然占據主導地位，其消費量占到了蛋白粕總消費量的70%。相比之下，菜粕在全球蛋白粕需求中的占比僅為13%。在豆粕供給過剩的背景下，菜粕難以走出獨立的行情趨勢，其價格波動更多是在跟隨豆粕的走勢，但表現出的相對強度稍高。
根據我們的分析，預計全球大豆庫存將環比增長16.3%，雖略低于USDA的預估17.6%，但無論怎樣，庫存消費比將從20%上升到22.2%。這一數據表明大豆的供需將繼續保持寬松態勢。在菜系方面，參考USDA的數據，我們預計菜籽庫存將同比減少30%，庫存消費比將從9.4%降至6.8%。
綜合以上分析，我們預期全球蛋白粕類市場在2025年將保持寬松的格局。在策略上，我們建議投資者在高位做空豆粕的2505和2509合約。在套利方面，建議進行豆粕5-9的反向套利操作。同時，預計菜系的價格將強于豆系，因此建議在高位做空豆菜粕05合約的價差。
在2024年，大豆與豆粕市場的估值中心出現了微妙的下移趨勢，這一過程伴隨著市場的波動。上半年，受到宏觀經濟因素的推動以及巴西大豆豐收期遭遇洪水影響，豆粕價格出現了反彈并持續上漲。然而，隨著美國大豆生長季節的到來，市場缺乏了天氣因素的影響，豐收的預期逐漸實現，美豆價格在收獲的壓力下逐漸回落至成本線附近，這也導致了豆粕價格的下跌。
到了11月，市場焦點再次轉移到了南美地區，巴西的大豆種植仍然保持著盈利空間，市場預期其種植面積將有所增長，比例達到了2.6%。截止12月，巴西的大豆種植天氣保持正常，市場對大豆及豆粕產量增長的預期進一步增強，這也使得兩者的價格持續走低。尤其值得注意的是，豆粕2505合約的價格創下了自2020年6月以來的新低。
大豆的加工產品主要包括豆粕和豆油。其中，豆粕作為動物飼料中的主要蛋白質來源，其需求量直接決定了大豆的需求量。據預測，由于能繁母豬存欄量的增加，中國的生豬供應量到2025年將實現11%的增長。這一生豬產量的增加將進一步拉動豆粕的消費需求。在中國，豬飼料消費占據了飼料消費總量的半壁江山，因此我們預測中國豆粕的消費同比增加約5.5%，這一數值略高于USDA的預估4.4%。
盡管菜籽自身的供給量有所減少，但在全球蛋白粕供需格局中，豆粕依然占據主導地位，其消費量占到了蛋白粕總消費量的70%。相比之下，菜粕在全球蛋白粕需求中的占比僅為13%。在豆粕供給過剩的背景下，菜粕難以走出獨立的行情趨勢，其價格波動更多是在跟隨豆粕的走勢，但表現出的相對強度稍高。
根據我們的分析，預計全球大豆庫存將環比增長16.3%，雖略低于USDA的預估17.6%，但無論怎樣，庫存消費比將從20%上升到22.2%。這一數據表明大豆的供需將繼續保持寬松態勢。在菜系方面，參考USDA的數據，我們預計菜籽庫存將同比減少30%，庫存消費比將從9.4%降至6.8%。
綜合以上分析，我們預期全球蛋白粕類市場在2025年將保持寬松的格局。在策略上，我們建議投資者在高位做空豆粕的2505和2509合約。在套利方面，建議進行豆粕5-9的反向套利操作。同時，預計菜系的價格將強于豆系，因此建議在高位做空豆菜粕05合約的價差。
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