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臨近春節(jié)前的需求淡季 鋁價成本降幅明顯
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◾ 宏觀視角：
上周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)對市場產(chǎn)生了深遠影響，導致市場對降息的預期有所降低。然而，本周美國核心消費者價格指數(shù)（CPI）的意外降溫再次引發(fā)了市場對降息的預期。在特朗普正式就任前夕，市場逐漸消化了漸進式關(guān)稅預期。中國四季度的GDP同比增長了5.4%，相較于前值的4.6%有所上升。同時，有媒體報道稱歐盟執(zhí)委會計劃在下一份限制方案中禁止進口俄羅斯鋁，這引發(fā)了市場對歐盟可能收緊鋁供應(yīng)的預期，盡管俄羅斯鋁的進口量僅占歐盟鋁進口需求的6%。
◾ 產(chǎn)業(yè)供應(yīng)方面：
截至1月16日的數(shù)據(jù)顯示，本周電解鋁的產(chǎn)量為83.4萬噸，與前一周相比略有下降，環(huán)比下降0.04萬噸。這種微小的波動主要由于置換產(chǎn)能與投產(chǎn)時間差的調(diào)整。在12月份，鋁水就地轉(zhuǎn)化率約為72%。而在接下來的一個月里，鋁初級加工品的產(chǎn)量有所下降。具體到1月16日的數(shù)據(jù)，鋁水棒的周度產(chǎn)量為32.54萬噸，環(huán)比下降了近一萬噸。從長遠來看，產(chǎn)能的變化仍以置換為主，供應(yīng)端的變動相對有限。
◾ 產(chǎn)業(yè)需求方面：
國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)的開工率持續(xù)走低，與上周相比下跌了2.9個百分點，降至57.4%。其中，型材企業(yè)的開工率下降尤為顯著，主要原因是進入了春節(jié)放假周期，華南地區(qū)的企業(yè)陸續(xù)開始減少生產(chǎn)。線纜板塊的跌幅位列第二，這主要是受到了終端提貨暫緩、年底企業(yè)盤整以及成品交付時間不集中的影響。與此同時，鋁板帶箔企業(yè)因搶出口及環(huán)保檢查而積壓的訂單已基本處理完畢，但疊加物流的收緊，其出貨量及開工水平也隨之下降。預計下周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)的開工率將大幅下滑至50.4%。
◾ 庫存動態(tài)：
據(jù)統(tǒng)計，截至1月16日，鋁錠的社會庫存較本周一有所減少，較上周四減少了1.9萬噸至44萬噸。相比之下，鋁棒的社會庫存略有增加。同時，保稅區(qū)內(nèi)的鋁錠庫存較上周四增加了900噸，達到了5.4萬噸。廠庫方面，鋁錠廠庫的周度庫存有所下降，而鋁棒廠庫的庫存則有所增加。預計周末將有更多庫存集中到達，下周一的庫存可能會有所增加。此外，關(guān)于海外庫存，LME鋁注銷倉單占比自上周大幅提高后，市場對LME系統(tǒng)供應(yīng)緊張的擔憂持續(xù)存在。
◾ 交易邏輯解讀：
隨著銅價的持續(xù)上漲，市場對美國關(guān)稅提高的擔憂加劇，而鋁價則因LME注銷倉單占比持續(xù)處于高位而得到支撐。倫鋁現(xiàn)貨與3月期貨的基差貼水幅度已經(jīng)顯著收窄至約10美元左右。我們將繼續(xù)關(guān)注俄鋁倉單的變化情況。在國內(nèi)市場，盡管臨近春節(jié)前的需求季節(jié)性淡季，但下游階段性備貨帶動了庫存下降，成本降幅亦十分顯著。因此，國內(nèi)鋁價的漲幅相對有限，導致鋁錠理論進口虧損擴大至3000元以上。整體來看，鋁價呈現(xiàn)出震蕩偏強的趨勢。
◾ 交易策略建議：
基于當前市場狀況和預期，我們建議短期內(nèi)以震蕩偏強的態(tài)度對待鋁價走勢。投資者應(yīng)密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟的動態(tài)、產(chǎn)業(yè)供需變化以及庫存情況，以制定合理的交易策略。
上周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)對市場產(chǎn)生了深遠影響，導致市場對降息的預期有所降低。然而，本周美國核心消費者價格指數(shù)（CPI）的意外降溫再次引發(fā)了市場對降息的預期。在特朗普正式就任前夕，市場逐漸消化了漸進式關(guān)稅預期。中國四季度的GDP同比增長了5.4%，相較于前值的4.6%有所上升。同時，有媒體報道稱歐盟執(zhí)委會計劃在下一份限制方案中禁止進口俄羅斯鋁，這引發(fā)了市場對歐盟可能收緊鋁供應(yīng)的預期，盡管俄羅斯鋁的進口量僅占歐盟鋁進口需求的6%。
◾ 產(chǎn)業(yè)供應(yīng)方面：
截至1月16日的數(shù)據(jù)顯示，本周電解鋁的產(chǎn)量為83.4萬噸，與前一周相比略有下降，環(huán)比下降0.04萬噸。這種微小的波動主要由于置換產(chǎn)能與投產(chǎn)時間差的調(diào)整。在12月份，鋁水就地轉(zhuǎn)化率約為72%。而在接下來的一個月里，鋁初級加工品的產(chǎn)量有所下降。具體到1月16日的數(shù)據(jù)，鋁水棒的周度產(chǎn)量為32.54萬噸，環(huán)比下降了近一萬噸。從長遠來看，產(chǎn)能的變化仍以置換為主，供應(yīng)端的變動相對有限。
◾ 產(chǎn)業(yè)需求方面：
國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)的開工率持續(xù)走低，與上周相比下跌了2.9個百分點，降至57.4%。其中，型材企業(yè)的開工率下降尤為顯著，主要原因是進入了春節(jié)放假周期，華南地區(qū)的企業(yè)陸續(xù)開始減少生產(chǎn)。線纜板塊的跌幅位列第二，這主要是受到了終端提貨暫緩、年底企業(yè)盤整以及成品交付時間不集中的影響。與此同時，鋁板帶箔企業(yè)因搶出口及環(huán)保檢查而積壓的訂單已基本處理完畢，但疊加物流的收緊，其出貨量及開工水平也隨之下降。預計下周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)的開工率將大幅下滑至50.4%。
◾ 庫存動態(tài)：
據(jù)統(tǒng)計，截至1月16日，鋁錠的社會庫存較本周一有所減少，較上周四減少了1.9萬噸至44萬噸。相比之下，鋁棒的社會庫存略有增加。同時，保稅區(qū)內(nèi)的鋁錠庫存較上周四增加了900噸，達到了5.4萬噸。廠庫方面，鋁錠廠庫的周度庫存有所下降，而鋁棒廠庫的庫存則有所增加。預計周末將有更多庫存集中到達，下周一的庫存可能會有所增加。此外，關(guān)于海外庫存，LME鋁注銷倉單占比自上周大幅提高后，市場對LME系統(tǒng)供應(yīng)緊張的擔憂持續(xù)存在。
◾ 交易邏輯解讀：
隨著銅價的持續(xù)上漲，市場對美國關(guān)稅提高的擔憂加劇，而鋁價則因LME注銷倉單占比持續(xù)處于高位而得到支撐。倫鋁現(xiàn)貨與3月期貨的基差貼水幅度已經(jīng)顯著收窄至約10美元左右。我們將繼續(xù)關(guān)注俄鋁倉單的變化情況。在國內(nèi)市場，盡管臨近春節(jié)前的需求季節(jié)性淡季，但下游階段性備貨帶動了庫存下降，成本降幅亦十分顯著。因此，國內(nèi)鋁價的漲幅相對有限，導致鋁錠理論進口虧損擴大至3000元以上。整體來看，鋁價呈現(xiàn)出震蕩偏強的趨勢。
◾ 交易策略建議：
基于當前市場狀況和預期，我們建議短期內(nèi)以震蕩偏強的態(tài)度對待鋁價走勢。投資者應(yīng)密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟的動態(tài)、產(chǎn)業(yè)供需變化以及庫存情況，以制定合理的交易策略。
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