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長期原油市場的基本面正顯現(xiàn)出寬松趨勢
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從供需關(guān)系的角度來看，長期原油市場的基本面正逐漸顯現(xiàn)出寬松的趨勢，這一態(tài)勢在短期內(nèi)并未受到任何質(zhì)疑或被推翻。對于今年下半年旺季后的供需預期，市場的主流觀點仍然保持著一種相對寬松的看法。在剛剛過去的1月，三大月報所呈現(xiàn)的預期雖然近期被一些觀點解讀為稍顯樂觀，但事實上仍然是基于過剩的預期。特別是EIA報告再次調(diào)整了2025年的供需預期，將其歸為過剩，這表明長期油市的總供給增長風險仍然不容忽視，而特朗普上臺后可能實施的增產(chǎn)政策更是增加了這一風險的不確定性。
IEA月報所傳遞的信息雖被解讀為偏向樂觀，但其觀點并未轉(zhuǎn)向短缺。其只是略微上調(diào)了需求預期，并表述“過剩前景有所緩和”。在全球需求增速放緩的大背景下，過剩依然是一種大概率事件。這與短期內(nèi)市場的“短缺風險”交易觀點存在較大的出入。
在短期利多因素中，寒潮所帶來的市場炒作似乎是一種暫時的利好現(xiàn)象。然而，目前尚未有明確的證據(jù)表明寒潮已經(jīng)導致了取暖油需求的明顯增長。事實上，歐美地區(qū)取暖所使用的成品油占比并不高。回顧往年年初，寒潮沖擊時常發(fā)生，但其對需求的實際提振效果往往較為有限。相反，低溫可能會抑制煉廠開工，反而導致上游庫存累積。
地緣政治的炒作則充滿了不確定性。隨著特朗普即將宣誓就職，預計他將在俄烏問題上采取與拜登不同的態(tài)度。拜登政府實施的制裁措施能否有效推行并取得顯著效果，目前尚是一個問號。年初，拜登宣布的一系列石油開采鉆探限制措施，有消息稱特朗普上臺后可能會取消。因此，現(xiàn)階段的供給利好更多地是預期存在，難以斷定其將對長期基本面格局產(chǎn)生何種影響。此外，加沙協(xié)議也為中東地緣政治進一步降溫，未來地緣問題難以成為持續(xù)推動油價上漲的動力。
綜合以上因素，從中長期角度看，原油市場的潛在利空因素將超過利多因素。在情緒的推動下，目前較為激進的看多情緒已將油價推至超過基本面的高位。未來，市場必然會迎來一次回調(diào)，而長期價格也將回歸由基本面決定的運行區(qū)間。
然而，在目前情緒過熱的階段，我們很難僅通過供需關(guān)系來判斷市場的頂部何時到來。因此，短期建議投資者保持觀望態(tài)度，等待多頭獲利離場或市場炒作結(jié)束后，價格才能逐漸回歸理性，重新評估供需定價。可能的市場變動時點有三個：一是特朗普上臺后可能帶來的貿(mào)易戰(zhàn)預期、美聯(lián)儲政策預期以及地緣博弈的新方向；二是寒潮結(jié)束，預計約在一月底；三是OPEC+會議，暫定在二月初，屆時高油價可能會促使產(chǎn)油國做出是否長期放開產(chǎn)量的決定，或減產(chǎn)執(zhí)行的進一步放松，這將可能導致油價出現(xiàn)較大的回調(diào)。
IEA月報所傳遞的信息雖被解讀為偏向樂觀，但其觀點并未轉(zhuǎn)向短缺。其只是略微上調(diào)了需求預期，并表述“過剩前景有所緩和”。在全球需求增速放緩的大背景下，過剩依然是一種大概率事件。這與短期內(nèi)市場的“短缺風險”交易觀點存在較大的出入。
在短期利多因素中，寒潮所帶來的市場炒作似乎是一種暫時的利好現(xiàn)象。然而，目前尚未有明確的證據(jù)表明寒潮已經(jīng)導致了取暖油需求的明顯增長。事實上，歐美地區(qū)取暖所使用的成品油占比并不高。回顧往年年初，寒潮沖擊時常發(fā)生，但其對需求的實際提振效果往往較為有限。相反，低溫可能會抑制煉廠開工，反而導致上游庫存累積。
地緣政治的炒作則充滿了不確定性。隨著特朗普即將宣誓就職，預計他將在俄烏問題上采取與拜登不同的態(tài)度。拜登政府實施的制裁措施能否有效推行并取得顯著效果，目前尚是一個問號。年初，拜登宣布的一系列石油開采鉆探限制措施，有消息稱特朗普上臺后可能會取消。因此，現(xiàn)階段的供給利好更多地是預期存在，難以斷定其將對長期基本面格局產(chǎn)生何種影響。此外，加沙協(xié)議也為中東地緣政治進一步降溫，未來地緣問題難以成為持續(xù)推動油價上漲的動力。
綜合以上因素，從中長期角度看，原油市場的潛在利空因素將超過利多因素。在情緒的推動下，目前較為激進的看多情緒已將油價推至超過基本面的高位。未來，市場必然會迎來一次回調(diào)，而長期價格也將回歸由基本面決定的運行區(qū)間。
然而，在目前情緒過熱的階段，我們很難僅通過供需關(guān)系來判斷市場的頂部何時到來。因此，短期建議投資者保持觀望態(tài)度，等待多頭獲利離場或市場炒作結(jié)束后，價格才能逐漸回歸理性，重新評估供需定價。可能的市場變動時點有三個：一是特朗普上臺后可能帶來的貿(mào)易戰(zhàn)預期、美聯(lián)儲政策預期以及地緣博弈的新方向；二是寒潮結(jié)束，預計約在一月底；三是OPEC+會議，暫定在二月初，屆時高油價可能會促使產(chǎn)油國做出是否長期放開產(chǎn)量的決定，或減產(chǎn)執(zhí)行的進一步放松，這將可能導致油價出現(xiàn)較大的回調(diào)。
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