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二級鎳過剩的收窄對滬鎳期貨價格的影響
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在印尼政策調整以及鎳礦供應緊張的影響下，盡管印尼地區有新的鎳鐵及冰鎳項目投入生產，但2024年的產量增長并未達到預期。這一年里，受到利潤驅動的影響，鎳鐵與高冰鎳之間出現了明顯的相互轉化現象。在年底時，由于鎳價處于低位，高冰鎳生產線的利潤下滑，之前轉產高冰鎳的企業又重新轉回生產鎳鐵，這導致11月印尼鎳鐵的產量同比出現了大幅增長。
具體數據顯示，2024年1月至11月，印尼的鎳鐵產量較前一年增加了5.6%，達到了136萬噸，增幅為7.2萬噸；而冰鎳的產量也增加了5.8%，達到了25.96萬噸，增幅為1.4萬噸。然而，與前一年的火法項目增速相比，24年的增速出現了大幅下滑。印尼政府試圖提振鎳價，但RKAB審批進度未能達到預期，這使得預計25年印尼火法項目的產量釋放面臨一定的不確定性。對于鎳價而言，25年的印尼政策仍是一個需要重點關注的變化因素。
面對RKAB審批進度緩慢的情況，2024年的印尼鎳礦內貿價格在鎳價持續下跌的背景下卻出現了上漲，這顯示出鎳礦供應的緊張。與此同時，菲律賓的鎳礦價格也表現得相對堅挺。然而，國內的不銹鋼需求卻較為疲弱，鋼廠在生產虧損和消費壓力下壓低了鎳鐵原料的價格。這導致2024年的鎳鐵價格一直在較低水平震蕩。
從成本曲線來看，國內的鐵廠正處在最右端的位置。自從2022年印尼的低成本鎳鐵大量進入國內市場以來，國內鎳鐵廠的運營壓力便日益加劇。在2024年，上下游的壓力共同作用下，虧損進一步擴大，導致國內大部分鐵廠選擇停產或轉型生產其他產品。僅有部分具有自身優勢的鐵廠降低生產負荷，其中大多數為一體化鐵廠。因此，國內鎳鐵的產量在2024年出現了大幅下滑，1月至11月的累計產量為27.2萬噸，同比下降了21.6%，降幅達到了7.5萬噸。預計到2025年，國內鎳鐵的產量將繼續下滑，但在一體化鐵廠的支撐下，預計降幅將有所收窄。
基于中性預期，預計2025年印尼的鎳鐵產量將新增約5萬噸，達到155萬噸，而國內鎳鐵的產量將下滑約2萬噸，達到28萬噸。同時，印尼的高冰鎳產量將增長1.6萬噸，達到30萬噸。總體來看，2024年全球原鎳的總供應量為258萬噸，較前一年僅增加4萬噸；而到2025年預計將增加至363萬噸。從供應過剩的結構來看，全球鎳供應由之前的全面過剩轉變為二級鎳過剩的收窄，但一級鎳過剩的情況有所擴大，甚至國內鎳鐵供應也可能出現緊缺的情況。盡管24年的鎳價在火法項目成本位12萬元/噸的支撐下表現較強，但2025年的純鎳過剩趨勢難以改變，全球庫存將繼續增加。不排除2025年鎳價跌破12萬，接近濕法冶煉成本10萬元/噸的可能性。
具體數據顯示，2024年1月至11月，印尼的鎳鐵產量較前一年增加了5.6%，達到了136萬噸，增幅為7.2萬噸；而冰鎳的產量也增加了5.8%，達到了25.96萬噸，增幅為1.4萬噸。然而，與前一年的火法項目增速相比，24年的增速出現了大幅下滑。印尼政府試圖提振鎳價，但RKAB審批進度未能達到預期，這使得預計25年印尼火法項目的產量釋放面臨一定的不確定性。對于鎳價而言，25年的印尼政策仍是一個需要重點關注的變化因素。
面對RKAB審批進度緩慢的情況，2024年的印尼鎳礦內貿價格在鎳價持續下跌的背景下卻出現了上漲，這顯示出鎳礦供應的緊張。與此同時，菲律賓的鎳礦價格也表現得相對堅挺。然而，國內的不銹鋼需求卻較為疲弱，鋼廠在生產虧損和消費壓力下壓低了鎳鐵原料的價格。這導致2024年的鎳鐵價格一直在較低水平震蕩。
從成本曲線來看，國內的鐵廠正處在最右端的位置。自從2022年印尼的低成本鎳鐵大量進入國內市場以來，國內鎳鐵廠的運營壓力便日益加劇。在2024年，上下游的壓力共同作用下，虧損進一步擴大，導致國內大部分鐵廠選擇停產或轉型生產其他產品。僅有部分具有自身優勢的鐵廠降低生產負荷，其中大多數為一體化鐵廠。因此，國內鎳鐵的產量在2024年出現了大幅下滑，1月至11月的累計產量為27.2萬噸，同比下降了21.6%，降幅達到了7.5萬噸。預計到2025年，國內鎳鐵的產量將繼續下滑，但在一體化鐵廠的支撐下，預計降幅將有所收窄。
基于中性預期，預計2025年印尼的鎳鐵產量將新增約5萬噸，達到155萬噸，而國內鎳鐵的產量將下滑約2萬噸，達到28萬噸。同時，印尼的高冰鎳產量將增長1.6萬噸，達到30萬噸。總體來看，2024年全球原鎳的總供應量為258萬噸，較前一年僅增加4萬噸；而到2025年預計將增加至363萬噸。從供應過剩的結構來看，全球鎳供應由之前的全面過剩轉變為二級鎳過剩的收窄，但一級鎳過剩的情況有所擴大，甚至國內鎳鐵供應也可能出現緊缺的情況。盡管24年的鎳價在火法項目成本位12萬元/噸的支撐下表現較強，但2025年的純鎳過剩趨勢難以改變，全球庫存將繼續增加。不排除2025年鎳價跌破12萬，接近濕法冶煉成本10萬元/噸的可能性。
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