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旺季期貨成品油的裂解表現卻相對平庸
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在2024年，原油價格經歷了一系列的波動與調整，整體呈現出寬幅震蕩的態勢，中心價格逐漸呈現下行的趨勢。Brent首行合約的全年價格區間被鎖定在68.68至92.18美金/桶之間。以七月份為分界線，上半年Brent的價格大多在80美金/桶上方運行，并且在某些時段突破了90美金/桶的大關；而到了下半年，其價格大多在80美金/桶下方運行，甚至階段性地跌破了70美金/桶。據預測，Brent首行全年的平均價格將略低于80美金/桶，相較于2023年的平均價格下跌了約2美金/桶。
從價格運行的節奏來看，市場在上半年和下半年的表現有著明顯的分化，每個階段都可以細分為三個不同的行情時期。在第一季度，原油市場的供需格局處于淡季狀態，但市場對于全年緊平衡的預期仍然存在。在交易過程中，現實的弱勢和預期的強勢成為了主導油價的主要因素。
進入第二階段，也就是從四月底到六月初這段時間內，成品油消費進入淡季。亞洲地區的煉油廠由于低利潤的壓力，被迫降低開工率；而歐美地區的煉廠則進入了春季的集中檢修季節。這導致了原油的季節性累庫現象，同時地緣矛盾的緩和以及美國經濟數據的不足也對油價產生了利空影響，使得油價在二季度的中旬出現了大幅下跌。
然而，六月初OPEC大會宣布的自愿減產僅延長至第三季度，并非年底，這一結果不及預期，使得油價迅速跌破了80美金/桶的大關。不過隨后，OPEC+的領導人開始發表挺價言論，原油市場的利空因素逐漸出盡。隨著歐美煉廠檢修工作的逐漸收尾，市場開始為三季度北半球的出行旺季進行計價，油價觸底反彈，迅速收復了失地。
下半年原油市場的行情同樣可以劃分為三個階段。第一階段是在七、八月份，盡管基本面旺季的預期得以兌現，但原油市場的表現卻并不如預期中的“旺季不旺”。雖然旺季原油的去庫幅度符合預期，但成品油的裂解表現卻相對平庸，遠不及2023年同期的水平。
與此同時，每月初美國公布的PMI數據均表現不佳，市場預期經濟衰退并迫使美聯儲啟動降息周期。此外，特朗普遭遇槍擊后，市場對大選結果的預期發生了變化，為油價帶來了額外的利空驅動。
進入第二階段，以九月中旬美聯儲啟動降息和九月下旬中國政策刺激落地為起點，宏觀情緒觸底回升，經濟衰退的預期大幅下降，海外再通脹的預期升溫，油價也階段性見底。而在九月底十月初，國內十一長假期間的油價出現了階段性沖高，Brent價格突破了80美金/桶的關口。然而，地緣風險大幅減弱，油價再度回落，下半年的Brent價格再未回升至80美金/桶以上。
最后來到第三階段，即在2024年的最后兩個月中，市場開始對OPEC+明年的供應管理進行計價。直到該組織在12月5日的會議上宣布將自愿減產延長三個月，并將退出減產的節奏進一步放緩。這一預期的兌現為供應端提供了支撐，同時市場也充分計價了未來供需轉弱的預期。因此，油價在年底進入了區間震蕩、價格收斂的行情，底部支撐逐漸提升，震蕩的區間也在逐漸收窄。在市場的普遍預期下，大家都在等待新的驅動因素出現。
從價格運行的節奏來看，市場在上半年和下半年的表現有著明顯的分化，每個階段都可以細分為三個不同的行情時期。在第一季度，原油市場的供需格局處于淡季狀態，但市場對于全年緊平衡的預期仍然存在。在交易過程中，現實的弱勢和預期的強勢成為了主導油價的主要因素。
進入第二階段，也就是從四月底到六月初這段時間內，成品油消費進入淡季。亞洲地區的煉油廠由于低利潤的壓力，被迫降低開工率；而歐美地區的煉廠則進入了春季的集中檢修季節。這導致了原油的季節性累庫現象，同時地緣矛盾的緩和以及美國經濟數據的不足也對油價產生了利空影響，使得油價在二季度的中旬出現了大幅下跌。
然而，六月初OPEC大會宣布的自愿減產僅延長至第三季度，并非年底，這一結果不及預期，使得油價迅速跌破了80美金/桶的大關。不過隨后，OPEC+的領導人開始發表挺價言論，原油市場的利空因素逐漸出盡。隨著歐美煉廠檢修工作的逐漸收尾，市場開始為三季度北半球的出行旺季進行計價，油價觸底反彈，迅速收復了失地。
下半年原油市場的行情同樣可以劃分為三個階段。第一階段是在七、八月份，盡管基本面旺季的預期得以兌現，但原油市場的表現卻并不如預期中的“旺季不旺”。雖然旺季原油的去庫幅度符合預期，但成品油的裂解表現卻相對平庸，遠不及2023年同期的水平。
與此同時，每月初美國公布的PMI數據均表現不佳，市場預期經濟衰退并迫使美聯儲啟動降息周期。此外，特朗普遭遇槍擊后，市場對大選結果的預期發生了變化，為油價帶來了額外的利空驅動。
進入第二階段，以九月中旬美聯儲啟動降息和九月下旬中國政策刺激落地為起點，宏觀情緒觸底回升，經濟衰退的預期大幅下降，海外再通脹的預期升溫，油價也階段性見底。而在九月底十月初，國內十一長假期間的油價出現了階段性沖高，Brent價格突破了80美金/桶的關口。然而，地緣風險大幅減弱，油價再度回落，下半年的Brent價格再未回升至80美金/桶以上。
最后來到第三階段，即在2024年的最后兩個月中，市場開始對OPEC+明年的供應管理進行計價。直到該組織在12月5日的會議上宣布將自愿減產延長三個月，并將退出減產的節奏進一步放緩。這一預期的兌現為供應端提供了支撐，同時市場也充分計價了未來供需轉弱的預期。因此，油價在年底進入了區間震蕩、價格收斂的行情，底部支撐逐漸提升，震蕩的區間也在逐漸收窄。在市場的普遍預期下，大家都在等待新的驅動因素出現。
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