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生豬期貨利多的因素具有階段性和可變性
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生豬價(jià)格的多重屬性，映射出“現(xiàn)實(shí)線”與“預(yù)期線”兩條邏輯脈絡(luò)的交織。哪些價(jià)格受現(xiàn)實(shí)因素影響，哪些又受市場(chǎng)預(yù)期左右，這兩條線在特定時(shí)期內(nèi)誰(shuí)主沉浮。
一、微弱的預(yù)期主導(dǎo)趨勢(shì)
在報(bào)告期間及可預(yù)見(jiàn)的2025年上半年，生豬產(chǎn)能呈現(xiàn)逐步恢復(fù)的態(tài)勢(shì)。疫情在2024年得到有效控制，單頭母豬產(chǎn)出健康小豬的數(shù)量回歸正常，母豬損失得到控制并逐漸小幅回升。然而，就報(bào)告期而言，母豬數(shù)量的恢復(fù)對(duì)產(chǎn)能增量的貢獻(xiàn)相對(duì)有限，PSY的恢復(fù)則需待2024年12月后逐步實(shí)現(xiàn)。此外，由于邊際增重利潤(rùn)依然存在，未來(lái)的壓欄增重大概率將延續(xù)。
因此，在無(wú)疫情干擾的情況下，從中長(zhǎng)期看，豬肉供應(yīng)將持續(xù)增加，這暗示著養(yǎng)殖利潤(rùn)存在中長(zhǎng)期走弱的趨勢(shì)，加之成本端整體下移，共同構(gòu)成了未來(lái)豬價(jià)的微弱預(yù)期主導(dǎo)趨勢(shì)。這一利空趨勢(shì)具有長(zhǎng)期性和持續(xù)性。
二、預(yù)期弱化的修正動(dòng)向
自2024年6月以來(lái)，市場(chǎng)持續(xù)交易的主線便是這一微弱的預(yù)期�，F(xiàn)貨、近月、遠(yuǎn)月的交易結(jié)構(gòu)已然呈現(xiàn)back態(tài)勢(shì)。雖然從中長(zhǎng)期看，市場(chǎng)對(duì)微弱預(yù)期的交易仍將依托基本面的邏輯為主導(dǎo)，但仍存在一些預(yù)期差異因素對(duì)這一主線進(jìn)行修正。例如，當(dāng)前凍品庫(kù)存偏低，今年市場(chǎng)壓欄增重的心態(tài)與往年相比有所不足，以及市場(chǎng)對(duì)腌臘和雙節(jié)消費(fèi)的影響未給予足夠關(guān)注。
然而，這些修正預(yù)期的因素需在現(xiàn)實(shí)端進(jìn)一步觀察，因此利多的因素具有階段性和可變性，可能會(huì)為未來(lái)帶來(lái)新的利空因素。綜上所述，本報(bào)告的基本框架為：微弱預(yù)期主線——預(yù)期弱化修正——微弱預(yù)期主線回歸的循環(huán)切換。
一、微弱的預(yù)期主導(dǎo)趨勢(shì)
在報(bào)告期間及可預(yù)見(jiàn)的2025年上半年，生豬產(chǎn)能呈現(xiàn)逐步恢復(fù)的態(tài)勢(shì)。疫情在2024年得到有效控制，單頭母豬產(chǎn)出健康小豬的數(shù)量回歸正常，母豬損失得到控制并逐漸小幅回升。然而，就報(bào)告期而言，母豬數(shù)量的恢復(fù)對(duì)產(chǎn)能增量的貢獻(xiàn)相對(duì)有限，PSY的恢復(fù)則需待2024年12月后逐步實(shí)現(xiàn)。此外，由于邊際增重利潤(rùn)依然存在，未來(lái)的壓欄增重大概率將延續(xù)。
因此，在無(wú)疫情干擾的情況下，從中長(zhǎng)期看，豬肉供應(yīng)將持續(xù)增加，這暗示著養(yǎng)殖利潤(rùn)存在中長(zhǎng)期走弱的趨勢(shì)，加之成本端整體下移，共同構(gòu)成了未來(lái)豬價(jià)的微弱預(yù)期主導(dǎo)趨勢(shì)。這一利空趨勢(shì)具有長(zhǎng)期性和持續(xù)性。
二、預(yù)期弱化的修正動(dòng)向
自2024年6月以來(lái)，市場(chǎng)持續(xù)交易的主線便是這一微弱的預(yù)期�，F(xiàn)貨、近月、遠(yuǎn)月的交易結(jié)構(gòu)已然呈現(xiàn)back態(tài)勢(shì)。雖然從中長(zhǎng)期看，市場(chǎng)對(duì)微弱預(yù)期的交易仍將依托基本面的邏輯為主導(dǎo)，但仍存在一些預(yù)期差異因素對(duì)這一主線進(jìn)行修正。例如，當(dāng)前凍品庫(kù)存偏低，今年市場(chǎng)壓欄增重的心態(tài)與往年相比有所不足，以及市場(chǎng)對(duì)腌臘和雙節(jié)消費(fèi)的影響未給予足夠關(guān)注。
然而，這些修正預(yù)期的因素需在現(xiàn)實(shí)端進(jìn)一步觀察，因此利多的因素具有階段性和可變性，可能會(huì)為未來(lái)帶來(lái)新的利空因素。綜上所述，本報(bào)告的基本框架為：微弱預(yù)期主線——預(yù)期弱化修正——微弱預(yù)期主線回歸的循環(huán)切換。
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