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菜粕期貨的強烈漲幅背后 中國菜粕進口來源
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3月10日，清晨的交易所，市場受到了加拿大反歧視調查落地信息的激勵，這一消息引發了菜粕的強烈漲幅。在眾多月份合約中，每個合約都幾乎觸及了漲幅的頂點，同時，菜油的價格也迅速上漲。在此背景下，進口成本的大幅增長預計將顯著改變中國菜系的供應格局，可能會產生一系列連鎖反應。
我們觀察到，市場的焦點將可能集中在經貿題材計價的持續性上，同時也關注菜系新興貿易流出現的可能性以及菜粕自身的需求彈性。
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一般優惠情況：“手續費加 1 分” 是指期貨公司在交易所手續費基礎上，每手交易僅加收 0.01 元傭金。
在探討中國菜粕的進口來源時，我們注意到與菜籽進口相比，中國在菜粕進口來源地的政策上顯得更為開放。除了加拿大，還有哈薩克斯坦、巴基斯坦、阿聯酋、日本、埃塞爾比亞等多個國家都是菜粕的進口來源地。在反歧視政策落地后，這些非加拿大來源地是否能夠通過轉口貿易或增加自身出口來補充中國市場的需求，成為了市場討論的熱點話題。
從長期來看，來自俄羅斯、印度、哈薩克斯坦、烏克蘭等國的菜粕進口一直在進行中。盡管這些來源地的蛋白含量和油脂殘留有一定的局限性，但在現貨層面仍然可以作為有益的補充。不過，就菜籽粕期貨的交割標準而言，這些國家的供應可能并不完全符合要求。因此，從這一角度來看，我們認為菜粕現貨面臨的供應壓力相對較小。
盡管如此，考慮到2024年加拿大在中國進口菜粕中的占比仍然高達74%，其他國家在短期內對其形成替代仍然存在相當大的困難。從規模和品質上看，只有澳大利亞的菜籽和菜粕具有較好的出口潛力和產品質量。而其他國家的影響相對較小。近期中國取消了對澳大利亞部分商品的關稅及進口限制，如果中澳經貿關系未來出現調整的機會，那么中國菜粕供應預期才有可能得到明顯改善。
我們觀察到，市場的焦點將可能集中在經貿題材計價的持續性上，同時也關注菜系新興貿易流出現的可能性以及菜粕自身的需求彈性。
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