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期貨油價(jià)可能會(huì)經(jīng)歷急跌慢漲的行情
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庫(kù)存情況
在12月底至1月初的時(shí)期內(nèi)，原油的強(qiáng)勁表現(xiàn)很大程度上得益于其以低庫(kù)存為開端的局面。特別是在淡季的一月份，原油市場(chǎng)卻逆季節(jié)性地實(shí)現(xiàn)了去庫(kù)存。這表明市場(chǎng)供需關(guān)系相對(duì)緊張，但同時(shí)也反映出原油市場(chǎng)的活躍和韌性。
進(jìn)入二月，無(wú)論是商業(yè)庫(kù)存還是水上庫(kù)存均呈現(xiàn)邊際上升趨勢(shì)。盡管總庫(kù)存偏低，商業(yè)庫(kù)存在過去五年的平均水平之下，但隨著二季度逐步來臨，庫(kù)存開始出現(xiàn)邊際累加趨勢(shì)，對(duì)原油的支持逐漸減弱。
對(duì)于今年全年來說，如果歐佩克不增加產(chǎn)量，俄羅斯和伊朗也沒有進(jìn)行大規(guī)模減產(chǎn)，那么全年的庫(kù)存累加將保持在每日50萬(wàn)桶以內(nèi)。這預(yù)示著上半年市場(chǎng)將相對(duì)緊縮，而到了年底則可能相對(duì)寬松。整體來看，市場(chǎng)可能將維持一種弱平衡的狀態(tài)。
總結(jié)與展望
隨著OPEC確認(rèn)四月份將增加產(chǎn)量，未來的市場(chǎng)過剩幅度和確定性都在上升。Brent原油價(jià)格已經(jīng)從之前的震蕩區(qū)間（72-77）中突破下行，短期內(nèi)缺乏有力的支撐點(diǎn)。
在供應(yīng)端，盡管美國(guó)產(chǎn)量的增長(zhǎng)尚未達(dá)到預(yù)期，但非歐非美地區(qū)（如巴西）的增產(chǎn)可能無(wú)法達(dá)到預(yù)期。伊朗和委內(nèi)瑞拉的產(chǎn)量存在下降的可能性。然而，OPEC的閑置產(chǎn)能處于高位。此次增產(chǎn)意味著供應(yīng)量的增長(zhǎng)將受到價(jià)格的制約，而供應(yīng)量的減少主要受到政策影響，這可能導(dǎo)致油價(jià)上方的壓力更大。
在需求端，微觀層面的需求表現(xiàn)正常，但經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期尚未在實(shí)物消費(fèi)中兌現(xiàn)。一旦需求出現(xiàn)損失，這可能會(huì)增加產(chǎn)油國(guó)通過價(jià)格戰(zhàn)來增加產(chǎn)量的概率，從而加速市場(chǎng)平衡向過剩的轉(zhuǎn)變。
在估值方面，原油的月差處于中性水平，利潤(rùn)水平在高位后已經(jīng)企穩(wěn)。盡管商業(yè)庫(kù)存水平偏低，但季節(jié)性累庫(kù)的壓力正在增加，同時(shí)疊加通脹預(yù)期的下行趨勢(shì)，估值面臨著下行的壓力。
短期內(nèi)，油價(jià)可能會(huì)經(jīng)歷急跌慢漲的行情。從中期來看，我們需要關(guān)注微觀需求的表現(xiàn)、庫(kù)存累加的幅度以及下游利潤(rùn)的情況。如果基本面指標(biāo)得到改善，并配合宏觀情緒的好轉(zhuǎn)，可能會(huì)為油價(jià)提供階段性的估值修復(fù)空間。而長(zhǎng)期的走勢(shì)則取決于對(duì)經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行方向的判斷。
在12月底至1月初的時(shí)期內(nèi)，原油的強(qiáng)勁表現(xiàn)很大程度上得益于其以低庫(kù)存為開端的局面。特別是在淡季的一月份，原油市場(chǎng)卻逆季節(jié)性地實(shí)現(xiàn)了去庫(kù)存。這表明市場(chǎng)供需關(guān)系相對(duì)緊張，但同時(shí)也反映出原油市場(chǎng)的活躍和韌性。
進(jìn)入二月，無(wú)論是商業(yè)庫(kù)存還是水上庫(kù)存均呈現(xiàn)邊際上升趨勢(shì)。盡管總庫(kù)存偏低，商業(yè)庫(kù)存在過去五年的平均水平之下，但隨著二季度逐步來臨，庫(kù)存開始出現(xiàn)邊際累加趨勢(shì)，對(duì)原油的支持逐漸減弱。
對(duì)于今年全年來說，如果歐佩克不增加產(chǎn)量，俄羅斯和伊朗也沒有進(jìn)行大規(guī)模減產(chǎn)，那么全年的庫(kù)存累加將保持在每日50萬(wàn)桶以內(nèi)。這預(yù)示著上半年市場(chǎng)將相對(duì)緊縮，而到了年底則可能相對(duì)寬松。整體來看，市場(chǎng)可能將維持一種弱平衡的狀態(tài)。
總結(jié)與展望
隨著OPEC確認(rèn)四月份將增加產(chǎn)量，未來的市場(chǎng)過剩幅度和確定性都在上升。Brent原油價(jià)格已經(jīng)從之前的震蕩區(qū)間（72-77）中突破下行，短期內(nèi)缺乏有力的支撐點(diǎn)。
在供應(yīng)端，盡管美國(guó)產(chǎn)量的增長(zhǎng)尚未達(dá)到預(yù)期，但非歐非美地區(qū)（如巴西）的增產(chǎn)可能無(wú)法達(dá)到預(yù)期。伊朗和委內(nèi)瑞拉的產(chǎn)量存在下降的可能性。然而，OPEC的閑置產(chǎn)能處于高位。此次增產(chǎn)意味著供應(yīng)量的增長(zhǎng)將受到價(jià)格的制約，而供應(yīng)量的減少主要受到政策影響，這可能導(dǎo)致油價(jià)上方的壓力更大。
在需求端，微觀層面的需求表現(xiàn)正常，但經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期尚未在實(shí)物消費(fèi)中兌現(xiàn)。一旦需求出現(xiàn)損失，這可能會(huì)增加產(chǎn)油國(guó)通過價(jià)格戰(zhàn)來增加產(chǎn)量的概率，從而加速市場(chǎng)平衡向過剩的轉(zhuǎn)變。
在估值方面，原油的月差處于中性水平，利潤(rùn)水平在高位后已經(jīng)企穩(wěn)。盡管商業(yè)庫(kù)存水平偏低，但季節(jié)性累庫(kù)的壓力正在增加，同時(shí)疊加通脹預(yù)期的下行趨勢(shì)，估值面臨著下行的壓力。
短期內(nèi)，油價(jià)可能會(huì)經(jīng)歷急跌慢漲的行情。從中期來看，我們需要關(guān)注微觀需求的表現(xiàn)、庫(kù)存累加的幅度以及下游利潤(rùn)的情況。如果基本面指標(biāo)得到改善，并配合宏觀情緒的好轉(zhuǎn)，可能會(huì)為油價(jià)提供階段性的估值修復(fù)空間。而長(zhǎng)期的走勢(shì)則取決于對(duì)經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行方向的判斷。
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