在新稅制落地后，銅市場遭遇了一系列的風險因素。首先，當美國提前的庫存補給活動告一段落，非美地區(qū)現(xiàn)貨銅的供需平衡可能逐漸趨向緩和，這預示著市場格局的微妙變化。其次，隨著銅價的持續(xù)走高，下游消費者對高價的接受能力有限，這將使得庫存消化面臨較大的不確定性。

鑒于上述情況，我們建議在現(xiàn)有價格水平下，保持謹慎樂觀的交易策略。然而，我們必須警覺地關注后期關稅政策實施后可能逐漸累積的風險，這些風險可能會對銅價產生向下的壓力。

密切關注關稅預期下的銅現(xiàn)貨流轉情況顯得尤為重要。在25%的加征關稅預期下，全球范圍內的銅庫存調整已經啟動。這一現(xiàn)象在倫敦金屬交易所（LME）的銅庫存持續(xù)下降和注銷倉單量大幅上升中得以體現(xiàn)，與此同時，紐約商品交易所（COMEX）的銅庫存量自2024年8月以來出現(xiàn)了大幅增長，從約2萬噸增至10萬噸以上。

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據全球知名大宗商品貿易公司摩科瑞的估算，目前約有50萬噸銅正在運往美國的途中，且其中大部分已經處于運輸過程中。值得注意的是，美國正常的月均銅進口量約為7萬噸。

交易商們正積極把握價差帶來的盈利機會，他們提前按照計劃發(fā)貨，以規(guī)避特朗普政府的潛在關稅政策。摩科瑞就有8.5萬至9萬噸銅正發(fā)往美國的途中。

這一庫存轉移的過程還受到了COMEX銅與LME銅價差持續(xù)擴大的正反饋效應影響。其邏輯鏈為：關稅預期導致美方銅價上漲，進而產生美方銅的高溢價，促使非美地區(qū)的銅流向美國市場，導致非美市場銅價上漲，維持美方銅的溢價現(xiàn)象，形成了一個循環(huán)上漲的邏輯鏈。考慮到關稅政策的落地需要一定時間，在此之前，這種邏輯關系將持續(xù)影響市場。

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