月中，我國一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出較強(qiáng)韌性，央行加強(qiáng)公開市場(chǎng)交易力度，MLF轉(zhuǎn)向大額凈投放，資金面轉(zhuǎn)松，避險(xiǎn)情緒降溫，期債價(jià)格有所回撤；3%，為2023年8月以來最低，需警惕關(guān)稅政策得滯后效應(yīng)及全球貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。0%，環(huán)比下降1.8%和49. 近期中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要加緊實(shí)施越發(fā)積極有為得宏觀政策，用好用足越發(fā)積極得財(cái)政政策，加快地方政府專項(xiàng)債券、超長期特別國債等發(fā)行使用。 政府債發(fā)行將加速 截至4月末，我國債券市場(chǎng)存量規(guī)模已經(jīng)超過184萬億元。中期票據(jù)、短期融資券、公司債等信用債融資2861億元，信用債融資由負(fù)轉(zhuǎn)正，回到正常水平。73%和1.6萬億元，同時(shí)，增長特別國債0.不過總體看，即使外部環(huán)境復(fù)雜多變，但我國高技術(shù)制造業(yè)和內(nèi)需主導(dǎo)行業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健。 制造業(yè)景氣水平回撤 我國4月制造業(yè)PMI為49.5萬億元，處于高位水平。5萬億元，加上地方政府置換債務(wù)2.8萬億元政府債券待發(fā)行，考慮到政府債券平常在10月份之前發(fā)行完畢，預(yù)期每月發(fā)行規(guī)模將超過1.其中，新出口訂單指數(shù)降至47. 流動(dòng)性合理充裕 4月份，央行公開市場(chǎng)逆回購貨幣投放39227億元，回籠36019億元，凈投放3208億元；8個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)7個(gè)月保持?jǐn)U張但增速放緩。總體看，央行4月合計(jì)凈投放流動(dòng)性超過2萬億元，維穩(wěn)信號(hào)明確，繼續(xù)表現(xiàn)出適度寬松得貨幣政策取向。2%，環(huán)比分別下降2.69%，較3月均值分別回撤15BP和13BP，市場(chǎng)資金面轉(zhuǎn)松。為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，4月央行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)途徑展開了12000億元買斷式逆回購交易。 關(guān)稅爭(zhēng)端溫和 4月初，受美國“對(duì)等關(guān)稅”政策影響，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增長，資本市場(chǎng)振蕩加強(qiáng)，避險(xiǎn)情緒推動(dòng)國債期價(jià)上漲。國家發(fā)展改革委呈現(xiàn)還有豐富得政策儲(chǔ)備和充分得政策空間，將加快實(shí)施穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)若干舉措，推動(dòng)各項(xiàng)政策盡快出臺(tái)實(shí)施。近期，美方高層多次表態(tài)，呈現(xiàn)愿與中方就關(guān)稅問題進(jìn)行談判，同時(shí)美方近期通過相關(guān)方面多次主動(dòng)向中方傳遞信息，希望與中方談起來，我國呈現(xiàn)正在進(jìn)行衡量。閱讀提醒：本文翻譯自轉(zhuǎn)載網(wǎng)資料，需求人工編譯后方可使用！ 4月28日，央行副行長呈現(xiàn)，將依據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，發(fā)揮好貨幣政策工具箱總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，創(chuàng)設(shè)新得結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，圍繞穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長得重點(diǎn)領(lǐng)域精準(zhǔn)發(fā)力，做好金融支持，還在研究豐富政策工具箱，將適時(shí)推出增量政策，助力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)公司、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期。5個(gè)百分點(diǎn)。66萬億元。國內(nèi)留意點(diǎn)為4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，受外部因素沖擊，4月份制造業(yè)PMI較上月有所回撤，降至臨界點(diǎn)下方，出口等數(shù)據(jù)也可能表現(xiàn)不佳，央行呈現(xiàn)將適時(shí)降準(zhǔn)降息，市場(chǎng)資金面有望繼續(xù)寬松，將對(duì)國債期價(jià)形成支撐。8萬億元，合計(jì)債務(wù)規(guī)模達(dá)到14.！不過當(dāng)前長短端利差處于歷史低點(diǎn)，再度壓縮得空間有限，倘若關(guān)稅談判取得一定進(jìn)展，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒階段性溫和，長端國債期價(jià)振蕩可能加強(qiáng)。8%。其中，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別降至49.8萬億元，增長地方政府專項(xiàng)債務(wù)0.！4月DR007和1周Shibor均值分別為1.節(jié)后市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒或有所溫和。金融債凈融資額10176億元，主要是同業(yè)存單融資額保持高位水平； 5月份，美國“對(duì)等關(guān)稅”政策影響暫時(shí)告一段落，后續(xù)市場(chǎng)留意點(diǎn)為談判進(jìn)展，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒可能逐步溫和。0%和44.其中，利率債凈融資額7756億元，略高于去年同期；月底，關(guān)稅影響顯現(xiàn)，制造業(yè)景氣水平有所回撤，央行呈現(xiàn)將依據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，適時(shí)降準(zhǔn)降息，期債市場(chǎng)或再度上行。在外部環(huán)境不確定性加強(qiáng)和實(shí)施適度寬松得貨幣政策背景下，倘若6月份美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，國內(nèi)貨幣政策空間加強(qiáng)，預(yù)期央行將適時(shí)降準(zhǔn)降息，對(duì)沖外部影響，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。1月至4月，國債和地方政府債累計(jì)新增48650億元，今年還有9.6個(gè)百分點(diǎn)；4月份債券凈融資額為17607億元，環(huán)比有所回撤，同比增長超1萬億元。4月財(cái)新制造業(yè)PMI錄得50.受需求不足及大宗商品價(jià)格下滑影響，原材料購進(jìn)和出廠價(jià)格指數(shù)分別降至47. 2025年政府工作報(bào)告指出要實(shí)施越發(fā)積極得財(cái)政政策，財(cái)政赤字率提高至4%，財(cái)政赤字規(guī)模增長1.8和2. 4月國債期價(jià)總體上行，月初受美國“對(duì)等關(guān)稅”政策沖擊，避險(xiǎn)情緒推動(dòng)期債市場(chǎng)明顯上漲；MLF到期1000億元，投放6000億元，實(shí)際凈投放5000億元。4%，環(huán)比下降0.（作者單位：申銀萬國期貨） 

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