5月份，PTA基本面總體較好，社會倉庫中所容商品繼續下降。不過，5月底，基本面開始趨弱。隨著檢修裝置逐步重啟，PTA開工率有所反彈。此外，PTA新裝置投產臨近，供應量將反彈。近期，滌綸長絲、短纖和聚酯瓶片開工率均高位回撤，隨著紡織原料需求季節性趨弱，長絲工廠減產若將繼續。

供應穩中有增

5月中旬以來，PX裝置以逐步重啟為宜，開工率繼續反彈。近期，中國海洋石油公司惠州二期150萬噸/年PX裝置重啟，PX開工率反彈至84.5%，已接近正常水平。PTA裝置檢修與重啟并存，開工率反復震動，造成5月份PTA月均開工率環比輕微下降。不過，5月份PTA產量若較高。卓創資訊數據顯示，1—5月，我國PTA產量為2969萬噸，較去年同期增長84萬噸，增幅2.9%。其中，5月份PTA產量為594萬噸，較4月份輕微增長。

依據檢修計劃，6月份若有恒力大連220萬噸/年、福海創450萬噸/年等PTA裝置計劃檢修，裝置檢修和重啟并存得情況將保持。不過，PTA現貨加工費在5月份呈現明顯好轉，隨著生產效益改進，且生產裝置陸續完成檢修后不斷重啟，6月份開工率均值將有所提高。據悉，江蘇盛虹250萬噸/年PTA新裝置于6月7日開始投料，投產在即，產能增長將提高供應預期。PTA開工率反彈，產能進一步增長，供應量將穩中有增。

紡織原料需求趨弱

5月份，長絲和短纖開工率保持平穩，瓶片開工率進一步反彈，使聚酯開工率在5月份進一步反彈至今年以來最高水平。5月下旬，長絲和短纖開工率開始走勢下滑，長絲工廠減產明顯增多，聚酯開工率高位回撤。此外，5月底，江浙織機開工率呈現松動，預示著紡織原料需求淡季將至，預期后期會有一個繼續回撤得過程。

圖為PTA開工率（單位：%）

由于國內瓶片需求逐步回暖，出口市場旺盛，5月中旬，瓶片開工率反彈至85.1%，并保持較長期。三房巷75萬噸/年聚酯瓶片裝置在5月中旬投產后正常出料，新裝置投產疊加瓶片開工率反彈，瓶片供應壓力增大。瓶片現貨加工費在5月份下降至200元/噸得低點水平，生產效益較差，瓶片開工率在5月下旬呈現輕微回撤。國內瓶片需求若處于反彈階段，預期瓶片開工率繼續下降得空間不大，但提高空間也不大，5月份瓶片開工率反彈帶動聚酯開工率反彈得情況難再現。

去庫速度放緩

PTA社會倉庫中所容商品在5月份呈繼續下降趨勢，5月中上旬去倉庫中所容商品速度較快。卓創資訊數據顯示，截至6月6日當周，PTA社會倉庫中所容商品為446.9萬噸，較2月底得倉庫中所容商品高點累計下降了101.2萬噸。PTA生產裝置檢修，供應量下降，同時需求較好，這是倉庫中所容商品快速下降得主要原因。從近兩年PTA社會倉庫中所容商品得變化顯示，倉庫中所容商品下降階段往往伴隨著裝置集中檢修。若PTA開工率較高，僅需求較好，PTA社會倉庫中所容商品很難擺脫累積狀態。

5月底，聚酯開工率開始回撤，PTA需求下降，而PTA開工率反彈，PTA社會倉庫中所容商品下降速度已呈現放緩跡象。基本面趨弱得趨勢在6月份將保持。近期長絲倉庫中所容商品繼續3周反彈，隨著時間得推移，紡織原料需求回撤將越發明顯，長絲工廠加強減產力度將拖累聚酯開工率下滑。供需關系趨弱，將使PTA社會倉庫中所容商品下降速度放緩，甚至轉為累積。

成本端難言樂觀

PTA成本端取決于兩個主要因素，即原油價格和PX供需。

原油市場方面，當前美國處于夏季出行高峰，汽油需求進入傳統旺季。EIA最新報告顯示，美國煉油廠開工率反彈至93.4%得較高水平，原油倉庫中所容商品下降，但汽油倉庫中所容商品超預期增長，預示今年美國成品油需求呈現疲軟趨勢。在OPEC+不斷增產得大背景下，原油價格在傳統需求旺季階段下滑風險不大，但上行得動力也不強，預期振蕩疲軟運行。

PX供需方面，從PX供需統計數據、PX和PTA產能變化顯示，PX基本面總體較好。不過，從近期兩年PX價格走勢顯示，PX價格很難擺脫原油價格、聚酯上下游產業鏈總體供需形勢而走出獨立行情。也就是說，原油價格疲軟，聚酯產業鏈下游需求趨弱，在PX自身供應偏緊得情況下，PX價格通常較弱。近期，PX裝置以重啟為宜，開工率不斷反彈，當前PX開工率較5月份均值反彈4.7個百分點。今年1—4月，我國PX進口量與去年同期相比較變化不大。由于PX開工率反彈，預期PX供應量反彈。

綜合顯示，PTA供需關系趨弱將改變社會倉庫中所容商品快速下降得趨勢。（作者單位：國聯期貨）