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期貨違約相關性意味著信用風險不能完全分散本網投資客服全天候在線應答

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下調觸發器

金融機構有時使用的另一種降低信用風險的技術被稱為降級觸發。該條款規定，如果交易對手的信用等級(Baa)低于一定水平，金融機構可以按市價選擇結束衍生品交易。

降級觸發器不能防止公司的信用評級大幅上升(例如，從a級到違約)。此外，降級觸發機制只有在使用相對較少的情況下才能發揮良好作用。如果一家公司與其交易對手有許多未償還的降級觸發事件，那么它們可能無法為任何交易對手提供多少保護(見商業快照23.1)。

違約相關性

違約相關性這個術語用來描述兩家公司幾乎同時違約的趨勢。默認相關性存在的原因有很多。金融期貨資料，僅供參考，同一行業或同一地理區域的公司往往同樣受到外部事件的影響，因此可能在同一時間經歷財務困難。經濟狀況通常會導致某些年份的平均違約率高于其他年份。

一家公司的違約可能導致另一家公司的違約一信用傳染效應。違約相關性意味著信用風險不能完全分散，這是風險中性違約概率大于真實世界違約概率的主要原因(見23.5節)。

降級觸發安然破產

2001年12月，美國最大的公司之一安然破產。就在最近幾天，它的信用評級還是投資級。穆迪在違約前的評級為Baa3，標普的評級為BBB-。然而，由于安然公司的股價在破產前的一段時間內急劇下跌，股票市場在一定程度上預料到了這次違約。在此期間，通過模型(如第23,6節中描述的模型)估計的違約概率急劇增加。

安然(Enron)進行了大量引發降級的衍生品交易。降級觸發器表明，如果其信用評級低于投資級(即低于Baa3/BBB-)，其交易對手將有結束交易的選擇。假設安然(Enron)在2001年10月被降至投資級別以下。交易對手選擇了結的交易將是那些對安然價值為負值(而對交易對手價值為正值)的交易。因此，安然將被要求向其交易對手支付巨額現金。它將無法做到這一點，并將導致立即破產。

這個例子說明降級觸發器只在使用相對較少的情況下才提供保護。金融期貨資料，僅供參考，當一個公司簽訂了大量的合同，觸發降級，他們實際上可能會導致一個公司去銀行過早腐敗。在安然的案例中，我們可以說它無論如何都會破產，而且將事件提前兩個月也不會造成任何傷害。

事實上，安然在2001年10月確實有生還的機會。當時正試圖與另一家能源公司dyenergy達成協議，因此在2001年10月迫使銀行破產，既不符合債權人的利益，也不符合股東的利益。信用評級公司發現自己陷入了困境。

如果他們降低安然的評級，以承認其不斷惡化的財務狀況，他們就是在簽署安然的死刑令。如果他們不這樣做，安然還有生還的機會。

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