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解釋信用違約互換(cds)是如何工作和估值的本網投資客服全天候在線應答

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自20世紀90年代末以來，衍生品市場的一個重要發展是信用衍生品的增長。2000年，未償信用衍生品合約的名義本金總額約為8,000億美元。到2009年12月，這個數字變成了32萬億美元。信用衍生品是一種合同，其償付取決于一個或多個公司或國家的信用的價值。這一章解釋了信用衍生品是如何工作的，以及它們是如何估值的。

信用衍生品允許企業以與交易市場風險大致相同的方式交易信用風險。過去，銀行和其他金融機構所處的境地是，一旦他們承擔了信貸風險，除了等待(并抱著最好的希望)，他們什么也做不了。現在，它們可以積極管理自己的信用風險組合，保留一些風險，并簽訂信用衍生品合約，以保護自己不受其他風險的影響。

正如Business Snapshot 24.1所示，銀行一直是信用保護的最大買家，而保險公司一直是最大賣家。

信用衍生品可以分為“單名”和“多名”。最受歡迎的單名信用衍生品是信用違約掉期。這種工具的回報取決于一個公司或國家的信譽。金融期貨資料，僅供參考，合同有兩個方面:買方和賣方的保護。如果特定實體(公司或國家)不履行其義務，保護的賣方就會向保護的買方支付一筆款項。最受歡迎的多名稱信用衍生品是債務抵押債券。

在這個過程中，指定了債務工具的投資組合，并創建了一個復雜的結構，從投資組合中獲得的現金流被輸送到不同類別的投資者。第8章描述了在信貸危機之前，住宅抵押貸款是如何創造出多名稱信用衍生品的。本章重點討論了潛在信用風險是企業或國家信用風險的情況。截至2007年6月，與單名信用衍生品相比，多名信用衍生品的受歡迎程度有所上升，但在2007-2009年信貸危機期間受歡迎程度有所下降。

本章首先解釋信用違約互換(cds)是如何工作的，以及它們是如何估值的。然后涵蓋信用違約互換(cds)和總回報互換(total return swaps)的遠期和期權交易。它解釋了信用指數、一攬子信用違約互換、資產支持證券和債務抵押債券。它擴展了在第23章的材料，以顯示如何高斯copula模型的違約相關，可以用來評估債務抵押債券的部分。

一家公司在未來某段時間內違約的概率可以通過歷史數據、債券價格或股票價格來估計。根據債券價格計算的違約概率是風險中性概率，而根據歷史數據計算的違約概率是現實世界的概率。真實世界的概率應該用于情景分析和信用VaR的計算。風險中性的概率應該用于評估信用敏感工具。風險中性違約概率通常顯著高于真實情況下的違約概率。

交易對手違約的預期損失是通過所謂的凈損失來減少的。這是金融機構簽訂的大多數合同中的一項條款，規定如果交易對手違約了與該金融機構簽訂的一份合同，那么它必須違約與該金融機構簽訂的所有合同。金融期貨資料，僅供參考，抵押品和降級觸發器也減少了損失。擔保要求交易對手提供擔保，而降級觸發器則使金融機構在交易對手的信用評級低于特定水平時可以選擇結清合同。

信用VaR的定義與市場風險VaR的定義類似。計算它的一種方法是違約時間的高斯聯系模型。這被監管機構用于信用風險資本的計算。另一種計算信用風險值的流行方法是CreditMetrics。該方法使用高斯關聯模型來計算信用評級的變化。

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