目前，鋼鐵下游消費的悲觀預期仍未明顯改善，與春季報告的預期相比，這甚至還推遲了。結果就是鋼材價格處于低位區間，煉鋼利潤大幅轉負。隨著年底的臨近，新一輪經濟政策的醞釀期即將到來。面對內外市場的困難點，政府大概率會出臺強有力的經濟調控措施�？紤]到當前的國際環境相對復雜，預計經濟政策將以內部提振為主。如果再次實施寬松貨幣和積極財政的組合，市場信心將顯著提振。當前鋼價處于相對偏低的位置，一旦信心回歸，冬儲積極性將得到提升。在投機需求的帶動下，鋼價有望從低位走強，帶動原燃料價格再度上漲。因此，鋼鐵市場目前正處于“玉在匣中待善價”的狀態。

對于鋼鐵需求，二季度以來市場對用鋼需求的預期一直低迷，但實際消費量卻不盡然。這種預期與現實之間的差距源于用鋼場景的變化，房建用鋼的下行是悲觀預期的主要來源，且這一趨勢短期內難以扭轉。盡管很多人認為房建用鋼的減量難以得到彌補，但從今年的實際情況來看，基建和工業用鋼的增量對房建用鋼減量的補充其實非�？捎^，呈現出“此消彼長云月開”的態勢。

從數據上看，世界鋼協預計，2023年中國鋼鐵需求將出現2.0%的增長。然而，2024年的前景并不明朗，房地產市場和出口將繼續對鋼鐵需求施加壓力。政府的額外經濟扶持措施將有助于維持2024年的鋼鐵需求水平。

展望四季度和明年一季度，冬儲需求是決定鋼價的核心因素。筆者預計，在年底前政府刺激政策的推動下，市場對房建和基建用鋼的信心將得到提振。工業用鋼預計仍將保持高位，與較低的鋼價水平形成鮮明對比，這為刺激冬季儲存需求提供了可能。在年底之前，鋼價預計會出現一輪修復性的上漲。

房建用鋼市場面臨長期壓力，政府的調控政策預計能夠有效延緩降速，給鋼鐵產能以充分的時間調整。盡管傳統的發展模式轉變使得用鋼需求在短期內仍受房建用鋼下行困擾，但政府對需求的預期調整和優化房地產政策，包括需求側政策的調整和優化，對提振市場情緒起到了積極作用。當前，城中村改造項目的實施將成為報告期內實際用鋼的強力支撐。

預計2023年房建用鋼需求同比下降約2800萬噸，降幅約11%。前三季度的需求降幅較春季預期更弱。四季度，房建用鋼同比預計仍有約160萬噸的下降，降幅約8%。從單一角度來看，需求下降的壓力確實較大。然而，四季度預計仍會出臺較強力的房地產調控政策，對房建用鋼的預期仍有望回暖。

報告期內，四季度房建用鋼需求預計保持低位平穩。由于季節性因素，環比來看可能會有下降的壓力。但關鍵因素在于市場對明年房建用鋼需求的預期，尤其是在經濟下行壓力較大的情況下。預計春節后，庫存上升和賣壓較高的情況下，若真實需求無法有效釋放，悲觀情緒可能會卷土重來。然而，如果經濟環境有所改善，預計“逢春猶不死”，即市場需求仍有望回暖。

此外，公路和鐵路投資的增長也推動了鋼鐵需求的增長。這些投資項目預計將持續推動工業用鋼的需求，特別是在建筑用鋼需求低迷的情況下，它們將為鋼鐵市場提供重要的補充。預計在2023年，公鐵用鋼總量約為7500萬噸，同比上升約550萬噸，增幅約8%。四季度，公鐵用鋼的同比增長預計將達到160萬噸，這將對房建用鋼需求的下降起到有效的補充。此外，管道運輸投資的增加預計全年增幅將達到20%以上，其用鋼增量也將顯著填補房建用鋼的下降。

就報告期而言，四季度基建用鋼需求預計仍將保持較高水平，市場關注的焦點將集中在財政新一年的支持力度上。預計仍將保持積極有效的態度，并重點關注如何解決有效基建項目不足的問題。如果新重大基建項目推出，將明顯提振市場情緒。在明年一季度，基建用鋼的關注點將繼續。

四季度，工業用鋼預計保持高位上行，對用鋼需求形成正向拉動。市場關注的焦點在于刺激消費的政策措施能否加大。例如汽車購置稅減免等政策將提振工業用鋼的預期。

螺紋在春節前仍面臨一定的累庫存壓力，但受低產量的影響，累庫幅度預計不會太大。如果鋼廠和貿易商積極買入庫存和遠期產量，投機需求將帶動市場偏緊結構，對價格形成較強的支撐。

預計在2023年熱卷年產量約為1.65億噸，同比上升約2%。截至十月份，熱卷的產能利用率約為79.5%，處于相對健康的水平。熱卷的產能過剩并不突出，但高產量的狀態將使得季節性矛盾更加明顯。在房建和基建用鋼需求下降階段，熱卷的庫存壓力將更大。

就報告期而言，熱卷在四季度前半段去庫存壓力相對更大，因此冬儲需求的承接能力將弱于螺紋。但在需求回升階段，熱卷的庫存消耗能力預計強于螺紋。因此，就熱卷相對于螺紋的升貼水而言，可能存在一定的差異。預計熱卷市場將呈現一波先弱后強的走勢。煉鋼原料供應方面，目前庫存持續處于低位。盡管鋼鐵總產量維持在高位，但鋼廠并未主動建立較高的原燃料庫存。這主要是由于多種原因，包括保持現金流的需求、對原燃料價格的悲觀預期，以及運輸保障后能夠迅速從市場中得到補充。

盡管鐵礦和焦炭庫存目前處于歷史同期的低位，但鐵礦的短期降速更快，價格已經處于近些年的偏高位置。相比之下，焦炭庫存雖低但變動緩慢，沒有突變性的壓力，價格相對中等。在利潤始終被壓在低位的情況下，預計鐵礦和焦炭將呈現一種此消彼長的狀態。短期內，預計鐵礦將率先走強，而焦炭則會在其后有所表現。

總的來說，煉鋼原料供應的持續低庫存情況可能會對市場產生一定的影響，但預計熱卷市場將呈現一波先弱后強的走勢。

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