PX：隨著調油邏輯的結束，亞洲PX供應逐漸恢復，同時下游PTA減產預期增強，預計四季度PX供需將由緊轉松。當前高估值預期難以維持，預計PX價格將在春季需求提振和新年度調油因素的支撐下見底反彈，但高度預計較2023年有所下降。預計PX2405合約運行區間在[8000，8800]元/噸。操作上，以品種間價差操作為主，關注上下游利潤分配情況，短期可在4000附近逢高做縮PX-7SC價差，或400以下逢低做擴3PX-2PTA價差。

PTA：成本端調油邏輯的結束將使PTA價格波動的核心因素回歸到供需關系。在四季度需求轉弱背景下，供應端仍然是決定PTA價格走勢的關鍵因素，而加工費的閾值決定了價格區間的底部。中長期來看，絕對產能過剩將使PTA長期處于累庫格局，而需求端恢復的成色將決定底部反彈的空間。預計PTA2401合約價格區間在[5500，6100]元/噸，PTA2405合約價格區間在[5300，6300]元/噸。策略上，短期可逢反彈做空為主，或滾動做多05合約加工費，中長期可在年底附近、5400-5500附近逢低多配05合約。

乙二醇：投產周期下，整體供需預期仍然寬松。在庫存偏高及需求邊際走弱壓力下，價格上方仍然承壓顯著。但當前絕對價格處于低位，低利潤對供應端恢復預期形成制約，中期供需矛盾并不顯著。中短期關注國內裝置檢修情況，以區間操作為主。在需求端提振下，預計2024年一季度存在估值修復的機會。預期乙二醇01合約價格區間在[4000，

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當前聚酯原料市場價格波動較大，PTA和乙二醇的價格走勢存在較大差異。PTA價格面臨較大的下行壓力，而乙二醇的供需預期持續好轉。在操作上，建議逢低多配為主，品種間可在1700-1800逢高做縮TA-EG09合約價差。

近期變化：

自11月中旬以來，聚酯產業鏈整體呈現寬幅震蕩格局，節奏上先抑后揚。主要原因在于國內消費替代支撐的需求韌性和地緣沖突帶來的供給沖擊。預計在2024年上半年，聚酯原料將進一步回歸自身供需定價。

聚酯產品方面，在終端需求走弱及自身超預期投產的背景下，加工利潤的擴張空間相對有限。四季度產業鏈淡季下，聚酯產品將面臨成本與供需的雙重下行壓力，價格承壓。春節前后，隨著春季備貨提振，可能將迎來需求驅動的反彈行情。

分品種來看，供應過剩更加嚴重的瓶片價格承壓更加顯著，而短纖則同樣面臨供需寬松的壓力。因此，策略上建議在1500-1600附近做縮PF-TA價差為主。

在2023年前三季度，國內經濟復蘇不及預期、終端需求提振不足的情況下，國內化工品市場的定價權中來自海外的部分顯著增加。對于聚酯產業鏈而言，上游原料均有較高的進口依存度，因此受到海外影響尤其顯著。隨著海外需求的轉弱，聚酯原料價格中的海外因素將逐漸讓位于各品種自身的基本面邏輯。主導價格走勢的將是低加工費下各品種自身供應的擠出情況。因此，四季度需要關注春季需求復蘇的成色。隨著各品種的分化走勢逐漸趨于一致，品種間的對沖操作預期將更加有效。從季節性角度看，往年四季度，海外圣誕至春季的訂單通常會帶來需求端的主要提振，但在2023年，由于外圍經濟衰退壓力較大，新興市場也結束了原料備貨，下游產能逐漸釋放，因此外需的提振預期相對有限。

然而，國內方面，四季度終端紡服市場將進入一個整理期，但年末附近可能會有一些可能的提振。這對應了2024年的春季需求。整體來看，報告期內，需求的總體趨勢將呈現先弱后強的格局。

然而，值得注意的是，這種預期并不意味著所有品種都將完全一致。在市場變化中，我們仍需保持警惕，密切關注各種可能的變化，以便及時調整我們的策略和操作。

同時，我們也應該看到，新興市場的產能釋放和新興消費市場的崛起，也將為我們的業務帶來新的機遇和挑戰。因此，我們需要積極應對這些變化，以適應不斷變化的市場環境。

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