近期，巴西大豆出口升貼水報價持續(xù)下跌，跌幅較大、跌勢較快引發(fā)市場廣泛關(guān)注。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)跟蹤顯示，1月2日巴西大豆3月船期cnf升貼水報價90美分/蒲，而截至30日，3月升貼水報價已下跌至5美分/蒲，月環(huán)比跌幅達到了驚人的94%。這一現(xiàn)象對市場產(chǎn)生了深遠的影響，本文將對此進行簡要梳理，并重點分析影響貼水報價的因素，以供市場參考。

首先，我們可以看到CBOT大豆和連盤豆粕期價都受到了壓力，下跌明顯。市場甚至傳言3月船期貼水報價已有負成交，悲觀情緒繼續(xù)蔓延。這不僅對產(chǎn)業(yè)鏈上下游價格產(chǎn)生了利空影響，而且從價格可見一斑。近日，CBOT大豆主力合約收盤1193.5美分/蒲，收低1.2%，跌破1200美分/蒲，創(chuàng)下兩年來的最低水平；連盤豆粕主力合約M2405報收于2944元/噸，跌11元/噸，跌幅0.37%，跌破3000元大關(guān)，創(chuàng)下近三年新低。盡管豆粕價格下跌，但由于進口成本下降明顯，油廠榨利出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

然而，這并不意味著豆粕市場已經(jīng)觸底。相反，考慮到巴西大豆4月船期盤毛利101元/噸，周環(huán)比上漲60元/噸，月環(huán)比上漲90元/噸這一情況，我們可以預(yù)見未來的市場走勢仍存在不確定性。

巴西大豆-美豆價差持續(xù)擴大，美豆出口壓力持續(xù)加大。巴西大豆升貼水迅速下跌對美豆形成一定壓力，尤其是美豆出口面臨挑戰(zhàn)，USDA美豆出口預(yù)期可能仍將下調(diào)。截至上周四，美國大豆出口裝船的進度為55%，而五年平均水平為60.62%。這表明當前美國大豆出口裝船進度低于五年平均水平，這進一步增加了美豆出口的壓力。因此，美豆市場將繼續(xù)關(guān)注巴西和美國大豆市場的動態(tài)，以了解出口壓力的進一步變化。

巴西大豆升貼水走勢后續(xù)影響因素分析

未來，巴西大豆升貼水報價的穩(wěn)定對大豆及其衍生品的價格走勢具有重要影響。根據(jù)Mysteel跟蹤數(shù)據(jù)，短期內(nèi)市場壓力仍然存在。盡管近期有部分機構(gòu)調(diào)低了巴西大豆產(chǎn)量的預(yù)期，但市場普遍認為巴西的產(chǎn)情已經(jīng)基本確定。根據(jù)當?shù)刈稍儥C構(gòu)的數(shù)據(jù)，巴西目前的收割進度在8.6%-11%，高于去年同期約5%的水平，這也意味著巴西市場上的大豆供應(yīng)量仍在持續(xù)增長，農(nóng)戶和出口商的出售壓力較大。

與此同時，阿根廷新作豐產(chǎn)的預(yù)期也讓巴西出口商感到緊張，急于出售大豆。當前不同機構(gòu)對阿根廷產(chǎn)量的預(yù)測基本在5000-5250萬噸之間。截至1月24日，該國已完成98.4%的大豆播種，核心產(chǎn)區(qū)已在兩周前完成播種。雖然近期阿根廷部分產(chǎn)區(qū)干旱天氣引發(fā)市場擔憂，但2月5日之后雨勢或有轉(zhuǎn)好，如降雨持續(xù)，前期干旱天氣的影響將較小。

然而，國內(nèi)市場帶來的壓力也不容忽視。春節(jié)臨近，采購窗口即將關(guān)閉。國內(nèi)下游生豬養(yǎng)殖需求相對疲軟，飼料企業(yè)客戶多以隨采隨用、滾動補庫的策略為主。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)跟蹤顯示，全國油廠豆粕庫存為93.56萬噸，同比去年增加39.23萬噸，增幅72.21%。從國內(nèi)豆粕成交情況來看，盡管近期受節(jié)日效應(yīng)提振成交有所放量，但遠月成交幾乎為零，反映出市場對未來需求偏弱的預(yù)期。

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