本月，滬鋁的走勢顯得有些震蕩而偏弱，鋁價的中心點大幅回落。月初，氧化鋁的價格大幅上漲，帶動了鋁價的攀升。然而，隨著氧化鋁驅動的減弱，氧化鋁價格也沖高回落，電解鋁價格也相應地震蕩而偏弱。同時，海外市場對于3月降息的預期不斷被修正，大宗商品的整體表現也顯得偏弱，這進一步影響了鋁價的走勢，使其持續下行。

臨近月末，電解鋁的庫存累庫并未達到預期，現貨的交易尚可，這使得鋁價出現小幅反彈。然而，市場對3月降息的預期進一步下調，加上庫存拐點出現，鋁價再次走弱。就這樣，本月鋁價下跌了2.29%，目前報價為18870元/噸。

那么，有哪些利多因素在支撐著鋁價呢？首先，國產礦石的供給偏緊問題在節前可能無法得到改善，而且國內一些氧化鋁企業也有節前檢修的計劃。這種情況下，氧化鋁企業仍以長單交付為主，北方地區的現貨供應顯得偏緊，而下游的鋁廠也維持著剛需采購。這使得氧化鋁現貨價格能夠高位企穩，同時電解鋁的成本支撐依然存在。

其次，當前上游冶煉企業的鋁水比例仍然較高，而主流消費地的鋁錠到貨增量并不明顯。華東地區的成交雖然略有回落，但鞏義地區的成交仍然尚可。上周的情況顯示，只有周一的時候出現了大幅累庫，但隨后庫存小幅累庫，這表明下游的剛需采購依然存在。

然而，也有一些利空因素在影響著鋁價。首先，美國在1月份的調整后的非農就業人口增加了35.3萬人，這是自2023年以來的最大增幅。同時，工資的同比增速達到了4.5%，這是自2022年3月以來的最高值。如此強勁的就業報告再次打壓了市場對美聯儲在3月降息的預期，目前3月降息的概率已經降至20%。市場對3月不降息的觀點正趨于一致，宏觀因素對商品定價的影響正在逐步下滑。

另外，受春節假期的影響，上周國內鋁下游加工龍頭企業的開工率環比下跌了4.2個百分點至55.5%。除了光伏急單的企業目前仍在趕工生產、保證年前發貨外，其余多數企業都集中于上周放假。本周將正式進入春節假期，開工率也將進一步下滑。

總的來說，這些變化都反映出當前的經濟形勢和市場預期對鋁價的影響。盡管有各種利多和利空的因素在交織，但總體來看，鋁價的走勢仍顯得較為疲軟。隨著市場對三月不降息預期的一致增強，宏觀層面對商品定價的影響正在逐漸減弱。從基本面角度看，國內礦石供應仍然保持緊張狀態，氧化鋁現貨價格在春節前后仍處于高位，電解鋁的成本支撐依然存在。供應端，電解鋁鋁水比例仍然較高，預計春節假期開始鑄錠量才會明顯提升，因此節前鋁錠到貨難以明顯提升。下游加工企業開工率出現明顯下滑，鋁棒庫存累積較為明顯，鋁錠庫存累積幅度弱于預期，但整體基本面表現仍然良好。

在這種宏觀情緒一般、基本面尚可的環境下，預計氧化鋁03合約本周波動區間將在3100-3300元/噸之間，投資者可以逢低做多為主。同時，滬鋁03合約運行區間預計在18800-19100元/噸之間。由于宏觀影響趨弱，且基本面表現強勁，鋁價的進一步下跌空間有限，因此單邊空單投資者可以逢低減倉。

總的來說，當前市場環境對投資者來說既具有挑戰也充滿機遇。投資者應密切關注市場動態，根據基本面情況靈活調整投資策略，以應對可能的市場變化。

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