近期，黑色金屬市場的需求持續疲軟，這給焦煤期貨帶來了壓力，導致其價格持續探底。截至3月14日，焦煤2405期貨合約收于1599元/噸，較節后高點下跌了237元/噸，跌幅達到了12.9%。

期貨雙焦研究員阮俊濤告訴期貨日報記者，目前焦煤市場的供需狀況均較為疲軟。在供應方面，雖然山西省的安監政策趨嚴，導致煤礦復產緩慢，但外貿煤的進口量仍然可觀，在一定程度上彌補了國內產量的缺失。然而，下游企業虧損使得焦煤需求表現持續疲弱，隨著本周焦炭第5輪降價全面落地，焦化廠維持主動限產狀態，并放緩原材料采購，以按需補庫為主，近期煉焦煤線上流拍率也升至七成以上。

從大周期來看，焦煤的下跌從去年12月就已經開始，當時下游對焦煤的補庫基本結束，市場對終端需求保持謹慎，加上焦鋼企業利潤較低甚至有不同程度虧損，盤面表現較為悲觀。春節假期后，盡管市場對煤礦減產的消息抱有樂觀態度，但隨著“金三”的到來，終端市場仍然表現得較為緩慢。隨著各主產地煤礦陸續恢復正常生產，焦煤供應逐步增加，山西煤礦減產的利好消息逐漸被消化后，市場情緒再次轉為悲觀。在3月12日焦炭的第5輪降價全面落地后，市場對未來的預期更加消極。

總的來說，當前黑色金屬市場的焦煤供需狀況均較為疲軟，價格持續下跌。市場對未來的預期也較為消極，這給焦煤期貨帶來了較大的壓力。焦煤市場的悲觀情緒進一步加劇，現貨市場焦煤價格跌幅擴大。期貨市場在現貨價格下跌和悲觀情緒的影響下，3月14日焦煤期貨2405合約跌破1600元/噸，這是自2023年10月以來首次跌破這一價位。當前的供需情況如何？

焦煤基本面仍然寬松，雖然今年煤礦仍將安全檢查放在首位，但只有個別煤礦執行減產計劃，且主要以動力煤和噴吹煤為主，對焦煤的產量影響有限。實際減量小于預期。此外，今年進口煤仍有增量預期，蒙煤在春節假期后的第一天通關達到752車次，比節前一周的日均車次增加322車，預計2024年進口煉焦煤的增量在1000萬噸左右。因此，即使山西煤礦有減量，進口煤也能對國內市場進行補充。對于當前市場的交易邏輯，阮俊濤認為仍在于下游的負反饋拖累。

從短周期來看，節后鋼廠復產預期落空，且產業鏈中下游利潤偏緊，生產積極性低迷，焦煤現實需求承壓；從中長周期來看，今年化解地方債務風險的背景下，固定資產投資受到一定限制，目前黑色商品終端需求主要靠出口支撐，而地產行業仍在底部企穩。因此，需求利空成為目前黑色商品期貨的主要邏輯。綜上所述，當前焦煤市場的供需情況較為穩定，但需求端疲軟對市場的影響較大。焦煤期貨價格近期回歸弱勢運行，預計短期內市場仍將保持疲軟態勢。

盡管鋼廠對焦炭價格進行了五次提價，但其利潤仍然處于虧損狀態，這導致鋼廠增加產量的積極性不高。春節后，鐵水產量持續下降，已經連續三周下滑。上期鐵水日產量為222.25萬噸，同比低14.22萬噸。同時，鋼材庫存同比增加251.19萬噸，下游需求恢復較慢，導致鋼材銷售旺季未能有效去庫存。焦鋼企業普遍存在不同程度的虧損，黑色產業鏈利潤主要集中在焦煤和鐵礦石端，下游企業仍有向焦煤壓價的空間。

機構調研顯示，短期內鐵水產量難以大幅回升，目前焦煤可匹配的鐵水產量大約在230萬噸/日。如果后期需求好轉，鐵水產量回升，可能會帶動焦煤價格止跌企穩。然而，在鐵水產量出現拐點之前，焦煤價格仍面臨下行壓力。煤礦安監部門可能會加強監管，穩定煤炭價格。

目前來看，在煤礦安監有新增變化或宏觀層面出現重大利好之前，焦煤價格預計將繼續下跌。從技術層面和蒙煤進口利潤來看，主力合約在1500-1550元/噸附近可能存在支撐。如果煤價突破這一支撐持續下探，安監工作在煤礦整治隱患的同時，也將起到穩定煤炭價格的作用。焦煤期貨價格仍將處于下行通道，投資者應做好止盈止損工作。

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