在一份最新的金屬行業報告中，高盛分析師Nicholas Snowdon等揭示了全球制造業復蘇周期漸進的跡象，預示著大宗金屬需求即將步入新的上行周期。報告強調了中國“雙碳”政策對綠色經濟相關原材料需求的持續支撐，以及歐洲地區制造業復蘇帶來的成本刺激效應。這些因素共同作用下，銅鋁等金屬將逐步進入供需缺口階段，價格表現可期。

分析師強調，近期數據顯示，全球制造業采購經理指數（PMI）自2022年9月以來首次出現擴張，預示著制造業活動的持續改善。這一趨勢與歷史數據相吻合，即全球制造業周期觸底后，往往會出現隨后12個月內金屬價格的持續上漲。

當前，大多數工業金屬的庫存水平接近多年來的低點，這進一步加劇了市場對金屬的競爭，價格上行的壓力也隨之增大。銅價漲勢料突顯 供給沖擊持續。高盛指出，隨著政策不斷加碼，中國鋁和銅的需求分別增長了17%和12%，這一趨勢在2024年得到了延續。特別是在春節后，來自可再生能源、電動車和電網的訂單流強勁。

預計未來數月中國將加大對精煉銅的進口以滿足國內旺盛需求。而LME期銅庫存也已大幅降至近年低位，幾乎無任何緩沖余量。高盛認為，銅的短缺與供應沖擊、更有韌性的需求環境和已經緊張的庫存緩沖有關。這使得銅價在今年末有望觸及10000美元/噸，甚至在不久的將來突破12000美元/噸。

總的來說，隨著全球制造業復蘇周期漸進展現，大宗金屬需求有望步入新的上行周期。中國“雙碳”政策、歐洲地區制造業復蘇以及可再生能源、電動車和電網的需求增長等因素共同推動了這一趨勢。而銅鋁等金屬的供需缺口和價格預期上漲，也預示著未來金屬市場將面臨更大的競爭壓力和價格上行壓力。這些因素都表明，銅價漲勢料突顯供給沖擊將持續存在。在過去的一年中，集中物庫存的去庫存化進程以及隨之而來的礦山供應大幅下調，引發了一場結構性的供應短缺，銅的需求已經無法得到滿足，銅價將因此大漲以實現自我調節。高盛預計，供需極度緊縮的態勢將持續到2025年。

中國的進口量大幅增長，鋁的短缺也進一步加劇。高盛指出，盡管一季度鋁的需求有所放緩，但庫存的增加相對有限，進口量也在持續增長。他們認為，強勁的綠色轉型需求正在推動鋁的進口量，尤其是來自中國的需求。

最新的數據顯示，中國年化進口量接近250萬噸，比去年增長了近100萬噸。高盛認為，在中國的引領下，今年全球鋁市場預計將出現724萬噸的供需缺口。中國的鋁材進口有望創近年新高，同時國內綠色需求的增長將推動原鋁需求的持續增長，這將帶動更多的海外原鋁流入。

盡管歐洲部分闕產電解鋁廠有望在利潤驅動下恢復生產，但高盛認為，全球整體鋁材的供給增加有限，缺口仍難以填補。這可能導致價格在供需失衡的基礎上進一步走高。

高盛相信，鋁價今年有望升至2600美元/噸，目前價位仍有近10%的上漲空間。到2025年，預計均價將升至2850美元/噸。這一切都源于去年開始的集中物庫存的去庫存化進程以及隨之而來的礦山供應大幅下調引發的結構性供應短缺。這些因素不僅影響了銅的價格，也將對鋁價產生深遠影響。

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