期貨市場：近期錫價表現強勢，在外部市場的帶領下，錫價強勢突破上行，進入【震蕩操作】的階段。從驅動因素來看，宏觀共振情緒和基本面強勁是主要依據。宏觀方面，在再通脹交易情緒濃厚的背景下，近期有色金屬市場共振上行。同時，印尼復產不及預期，海外需求持續向好，這使得市場對庫存下降的預期強烈。盡管國內需求疲軟，但緬甸的遲遲未能復產將導致原料供應在未來持續收縮，這也將在交易中體現供給側邏輯。展望未來，我們認為短期內錫價將繼續保持強勢，但需要關注4月底5月初市場對復產和現實需求兌現邏輯的重新評估，這可能會帶來錫價的回落。

期貨市場：需求的復蘇帶動了倫錫價格的上漲，滬錫價格也緊隨其后【偏多頭】。連續數日的強勢上漲后，4月9日夜盤滬錫價格一度大漲超過4%，突破了2023年前的高點。本輪上漲的主要原因是全球宏觀預期樂觀、內外需求復蘇背景下，倫敦庫存持續走低。自4月3日LME宣布暫停接受云南乘風云亨牌和個舊市自立礦冶有限公司YS牌注冊后，倫錫價格一路飆升，這帶動了滬錫價格的跟漲。

從基本面來看，盡管國內庫存較高，但佤邦供應擾動仍存，需求復蘇前景明確，這為錫價提供了上漲的基礎。供應方面，國內錫錠產量平穩，但佤邦禁礦復產依舊不明朗。期貨市場聚焦于錫價近期強勢表現，在外盤引領下強勢突破上行，震蕩操作策略值得關注。從驅動因素看，宏觀共振情緒和基本面強勁是主要依據。宏觀層面，再通脹交易情緒濃厚，近期有色金屬共振上行。同時，印尼復產不及預期，海外需求持續向好，預計外盤仍將保持強去庫預期。盡管國內需求疲軟，但緬甸遲遲未能復產將導致原料供應未來持續收縮預期，這也將在交易供給側邏輯。展望未來，我們認為短期錫價將繼續保持強勢，但需關注4月底5月初市場對復產和現實需求兌現邏輯的重新交易，可能導致錫價出現重新跌落。

在需求復蘇背景下，低庫存炒作推動倫錫價格走高，滬錫跟漲，呈現偏多頭態勢。近日，滬錫價格一度大漲超過4%，突破2023年前高，主要受全球宏觀預期樂觀、內外需求復蘇影響。倫敦庫存持續走低，自4月3日LME宣布暫停接受云南乘風云亨牌和個舊市自立礦冶有限公司YS牌注冊后，倫錫價格一路飆升，帶動滬錫價格跟漲。

從基本面看，盡管國內庫存較高，但佤邦供應擾動尚存，需求復蘇前景明確，錫價存在上漲基礎。供應方面，國內錫錠產量平穩，但佤邦禁礦復產依舊不明朗，預計將對國內錫礦供應造成影響，進而影響二季度錫錠生產。需求方面，全球制造業PMI結束連續17個月50%以下的運行走勢，重回50%以上擴張區間，對下游需求和市場信心有提振作用；同時下游主要消費領域有同比恢復趨勢。庫存方面，盡管滬錫庫存增加，但LME錫庫存去化并處于較低水平，海外去庫對國內情緒有所引領。

綜上所述，當前精錫基本面呈現正面趨勢，宏觀樂觀預期、供應擾動和需求復蘇共同作用推動兩市錫價走勢偏強。我們在年報和二季報中曾指出全年錫價將在供應擾動和需求回暖中走強，這一趨勢正在逐步得到驗證。短期內，由于宏觀情緒提振和對倫錫擠倉的擔憂，錫價可能延續偏強走勢。考慮到供應和需求的實際狀況，短期目標上調到28萬。操作上建議繼續持有多頭頭寸，可關注倫錫Borrow交易機會和謹慎參與錫錠內外盤正套機會。然而也要注意，需求恢復緩慢，可能會對錫價形成一定壓力。

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