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冰醋酸期貨：將存在小幅下調空間
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上半年，甲醇下游消費量達到了4725萬噸，與去年同期相比增長了約9%。從甲醇下游產品的產量增長情況來看，2024年的前五月同比去年同期增長超過了20%的產品包括草甘膦、BDO（炔醛法）、碳酸二甲酯、冰醋酸以及聚合MDI。而CTO/MTO、MTBE、有機硅和甲醛等產品的產量同比增長也超過了10%。
隨著下游MTO/MTP產業的進入瓶頸期，上半年并沒有新增產能的出現，近期計劃投放的產能都已配套上游。開工率在上半年呈現先增后降的趨勢。一季度維持了前一年的高需求，月均開工率約84%，同比偏高。然而，隨著甲醇價格的上漲，擠壓了下游產業的利潤空間，MTO/MTP的經濟性問題逐漸凸顯，導致開工率逐漸下滑，至6月月均開工率近67.65%。此外，外采甲醇制烯烴的開工率也僅維持在約50%左右，周度數據顯示，7月進一步下滑至僅35.7%。
根據金聯創的數據，上半年甲醇傳統下游產業的平均開工率為49.97%，與去年同期相比提升了1.16%。據不完全統計，預計下半年新增下游需求約為200萬噸左右，主要涉及冰醋酸、MTBE、BDO等新產能的增加。因此，下半年的主要需求點可能仍在于烯烴裝置的重啟可能性。
傳統市場的“金九銀十”時期可能會有一定的增長趨勢。隨著甲醇價格的回落，烯烴裝置的利潤環比已有一定的修復，部分裝置計劃在7月底至8月初重啟。這可能意味著7-8月將是甲醇下游需求的最低點。未來的甲醇需求有可能出現修復性增長。但整體需求量與上半年相比有所下滑。
關于庫存方面，上半年由于進口量的減少，港口庫存從春節后開始持續下跌。春節后，根據卓創周度口徑統計，港口庫存為86.95萬噸。隨后，庫存持續下降至三月底的56.6萬噸。然而，4月份內地與港口的套利窗口開啟，短暫導致庫存上升至69.05萬噸。但隨后庫存繼續下跌至5月中下旬的最低點53.52萬噸，這是近五年來的最低水平。
進口的增加和港口MTO的停產加速了庫存的積累，5月底開始庫存持續上升，6月港口累計近20萬噸，至7月接近100萬噸。而內地企業的庫存則在春節后達到近四年來的高點后開始大幅下降，直到4月才回到近三年的中性水平，隨后開始呈現窄幅波動。
至于甲醇總庫存，從節后至3月底呈去庫趨勢，4月份庫存呈現窄幅波動，5月上半月去庫，中下旬開始進入累庫進程。預計下半年進口量將明顯增加，內地裝置將恢復生產，而需求增長有限，因此庫存預計以上漲為主。然而，進入四季度，若中東地區因限氣導致供應受阻，那么港口的庫存壓力或許會有所緩解。
此外，關于煤制甲醇的成本方面，預計將呈現走弱趨勢。2024年上半年的動力煤價格經歷了先跌后修復的走勢。據同花順數據顯示，內蒙古地區的5500大卡坑口煤價格從年初的約735元/噸震蕩下行至4月下的最低655元/噸。在此期間，1-2月的煤制甲醇理論利潤約為-200元/噸左右，但自3月開始利潤大幅擴張，至4月下至5月上期間理論成本利潤可達到200元/噸以上。
然而，隨著動力煤價格在6月的再次走強以及甲醇價格的下跌，成本利潤再次回落。進入下半年，預計動力煤供應仍將保持寬松態勢，季節性用電高峰和經濟恢復將改善煤炭價格受到一定支撐。盡管如此，預計甲醇價格將存在小幅下調空間。
隨著下游MTO/MTP產業的進入瓶頸期，上半年并沒有新增產能的出現，近期計劃投放的產能都已配套上游。開工率在上半年呈現先增后降的趨勢。一季度維持了前一年的高需求，月均開工率約84%，同比偏高。然而，隨著甲醇價格的上漲，擠壓了下游產業的利潤空間，MTO/MTP的經濟性問題逐漸凸顯，導致開工率逐漸下滑，至6月月均開工率近67.65%。此外，外采甲醇制烯烴的開工率也僅維持在約50%左右，周度數據顯示，7月進一步下滑至僅35.7%。
根據金聯創的數據，上半年甲醇傳統下游產業的平均開工率為49.97%，與去年同期相比提升了1.16%。據不完全統計，預計下半年新增下游需求約為200萬噸左右，主要涉及冰醋酸、MTBE、BDO等新產能的增加。因此，下半年的主要需求點可能仍在于烯烴裝置的重啟可能性。
傳統市場的“金九銀十”時期可能會有一定的增長趨勢。隨著甲醇價格的回落，烯烴裝置的利潤環比已有一定的修復，部分裝置計劃在7月底至8月初重啟。這可能意味著7-8月將是甲醇下游需求的最低點。未來的甲醇需求有可能出現修復性增長。但整體需求量與上半年相比有所下滑。
關于庫存方面，上半年由于進口量的減少，港口庫存從春節后開始持續下跌。春節后，根據卓創周度口徑統計，港口庫存為86.95萬噸。隨后，庫存持續下降至三月底的56.6萬噸。然而，4月份內地與港口的套利窗口開啟，短暫導致庫存上升至69.05萬噸。但隨后庫存繼續下跌至5月中下旬的最低點53.52萬噸，這是近五年來的最低水平。
進口的增加和港口MTO的停產加速了庫存的積累，5月底開始庫存持續上升，6月港口累計近20萬噸，至7月接近100萬噸。而內地企業的庫存則在春節后達到近四年來的高點后開始大幅下降，直到4月才回到近三年的中性水平，隨后開始呈現窄幅波動。
至于甲醇總庫存，從節后至3月底呈去庫趨勢，4月份庫存呈現窄幅波動，5月上半月去庫，中下旬開始進入累庫進程。預計下半年進口量將明顯增加，內地裝置將恢復生產，而需求增長有限，因此庫存預計以上漲為主。然而，進入四季度，若中東地區因限氣導致供應受阻，那么港口的庫存壓力或許會有所緩解。
此外，關于煤制甲醇的成本方面，預計將呈現走弱趨勢。2024年上半年的動力煤價格經歷了先跌后修復的走勢。據同花順數據顯示，內蒙古地區的5500大卡坑口煤價格從年初的約735元/噸震蕩下行至4月下的最低655元/噸。在此期間，1-2月的煤制甲醇理論利潤約為-200元/噸左右，但自3月開始利潤大幅擴張，至4月下至5月上期間理論成本利潤可達到200元/噸以上。
然而，隨著動力煤價格在6月的再次走強以及甲醇價格的下跌，成本利潤再次回落。進入下半年，預計動力煤供應仍將保持寬松態勢，季節性用電高峰和經濟恢復將改善煤炭價格受到一定支撐。盡管如此，預計甲醇價格將存在小幅下調空間。
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