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農產品期貨：三季度前期將是淡季階段
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國產大豆加工企業采購方向逐漸南移，北方銷區市場貨物流通量同比減少。上半年，廠家的收購價格主要跟隨東北產區的現貨價格變動，呈現出先降后升的趨勢。由于下游產品銷路需求不佳，企業采購大豆的意愿持續低迷，庫存量維持在一般水平。然而，在4至5月期間，南方產區大豆價格出現下滑，企業因此大量采購南方大豆，庫存水平一度高企甚至滿庫。隨后，企業以補充少量庫存為主，采購數量并不多。
根據對華東、華南、西南等主要銷區市場20家樣本企業的上半年銷售數據進行跟蹤調研，結果顯示上半年銷區市場貨物流通量明顯減少，僅1月份的同比減幅低于兩成（去年各月均為單位1）。從春節后至二季度，各區域的減幅雖有所差異，但整體上呈現減少的趨勢，上半年樣本市場的整體銷售量大約減少了四分之一。
預計下半年，大豆價格的波動范圍將有所收窄。
關于CBOT方面，當前美豆價格已經跌破了種植成本線。美豆的種植面積同比增加，預期產量也將增加，這給CBOT帶來了一定的壓力。然而，三季度是生長的關鍵期，生長期天氣狀況的不確定性為市場帶來了變數。據NOAA稱，未來出現拉尼娜現象的概率在7-9月為65%，8-11月增至70%。拉尼娜天氣可能導致產區干旱，供應前景因此令人擔憂。此外，巴西的大豆銷售情況也將影響未來大豆期價。在美豆上市前的空窗期，巴西大豆出口壓力可能會有所緩解。從季節性走勢看，CBOT大豆在下半年可能呈現階段性震蕩上揚的趨勢，這可能為國內大豆進口貨源提供一定的底部支持和心理支撐。
在供應方面，隨著東北及南方產區基層農戶優質糧源的減少，貨源從基層向中間環節轉換的過程已經完成。貨源的相對集中可能推動產區價格的穩步上漲。新季貨源方面，東北產區的播種面積有所增加，但近期產區的多雨天氣導致大豆植株整體偏矮，可能會對后期貨源的產量和質量產生影響。而南方黃淮海產區的播種期因干旱延遲，整體播種面積預計減少，秋收季節可能會后移，這延長了產區消化余貨的時間。南北產區的上市時間將有一定的間隔，這可能導致三季度末至四季度前期整體季節性下跌的行情有所緩和。總體來看，供應端的預期偏利多。
在需求方面，三季度初期正值暑假，高溫天氣以及廉價的青菜可能會使得豆制品消費進入全年最淡的季節。因此，市場需求的節奏將明顯放緩。然而，三季度后期至四季度，隨著學校恢復正常，天氣逐漸轉涼，豆制品的消費量將逐漸恢復。盡管整體消費降級，但預計下半年整體需求增量可能相對有限。
綜合以上因素，上半年國產大豆行情走勢與季節性走勢略有背離，整體呈現超季節性下跌的趨勢。然而，下半年大豆行情與季節性走勢的配合度更高。結合往年國產大豆的季節性走勢，考慮到三季度前期將是淡季階段，預計此階段的行情可能在小幅上漲后趨于穩定。而三季度末至四季度前期，新季貨源集中上市階段可能會呈現季節性走弱，四季度后期則有望小幅反彈。受當前價格水平及供需端的影響，預計下半年整體波動范圍可能收窄，主產區均價多數時間可能維持在5000元/噸以下。
根據對華東、華南、西南等主要銷區市場20家樣本企業的上半年銷售數據進行跟蹤調研，結果顯示上半年銷區市場貨物流通量明顯減少，僅1月份的同比減幅低于兩成（去年各月均為單位1）。從春節后至二季度，各區域的減幅雖有所差異，但整體上呈現減少的趨勢，上半年樣本市場的整體銷售量大約減少了四分之一。
預計下半年，大豆價格的波動范圍將有所收窄。
關于CBOT方面，當前美豆價格已經跌破了種植成本線。美豆的種植面積同比增加，預期產量也將增加，這給CBOT帶來了一定的壓力。然而，三季度是生長的關鍵期，生長期天氣狀況的不確定性為市場帶來了變數。據NOAA稱，未來出現拉尼娜現象的概率在7-9月為65%，8-11月增至70%。拉尼娜天氣可能導致產區干旱，供應前景因此令人擔憂。此外，巴西的大豆銷售情況也將影響未來大豆期價。在美豆上市前的空窗期，巴西大豆出口壓力可能會有所緩解。從季節性走勢看，CBOT大豆在下半年可能呈現階段性震蕩上揚的趨勢，這可能為國內大豆進口貨源提供一定的底部支持和心理支撐。
在供應方面，隨著東北及南方產區基層農戶優質糧源的減少，貨源從基層向中間環節轉換的過程已經完成。貨源的相對集中可能推動產區價格的穩步上漲。新季貨源方面，東北產區的播種面積有所增加，但近期產區的多雨天氣導致大豆植株整體偏矮，可能會對后期貨源的產量和質量產生影響。而南方黃淮海產區的播種期因干旱延遲，整體播種面積預計減少，秋收季節可能會后移，這延長了產區消化余貨的時間。南北產區的上市時間將有一定的間隔，這可能導致三季度末至四季度前期整體季節性下跌的行情有所緩和。總體來看，供應端的預期偏利多。
在需求方面，三季度初期正值暑假，高溫天氣以及廉價的青菜可能會使得豆制品消費進入全年最淡的季節。因此，市場需求的節奏將明顯放緩。然而，三季度后期至四季度，隨著學校恢復正常，天氣逐漸轉涼，豆制品的消費量將逐漸恢復。盡管整體消費降級，但預計下半年整體需求增量可能相對有限。
綜合以上因素，上半年國產大豆行情走勢與季節性走勢略有背離，整體呈現超季節性下跌的趨勢。然而，下半年大豆行情與季節性走勢的配合度更高。結合往年國產大豆的季節性走勢，考慮到三季度前期將是淡季階段，預計此階段的行情可能在小幅上漲后趨于穩定。而三季度末至四季度前期，新季貨源集中上市階段可能會呈現季節性走弱，四季度后期則有望小幅反彈。受當前價格水平及供需端的影響，預計下半年整體波動范圍可能收窄，主產區均價多數時間可能維持在5000元/噸以下。
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