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甲醇期貨：1-5合約價差的季節性增強
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近期，甲醇期貨在經歷1-5月的價格波動后，已穩定在較低水平。根據歷史數據，我們可以發現，從往年的8月初至9月中旬左右，甲醇1-5月的價格差異呈現出季節性的增強趨勢。
這主要是因為在冬季取暖需求的推動下，甲醇在第四季度的供應預計會有所減弱，而下游的需求則有“金九銀十”的旺季預期，通常沿海地區的庫存會有所減少。與01合約相比，05合約則存在供應恢復的預期，這也為二者價格差異的季節性增強提供了邏輯基礎。
那么，關于今年甲醇1-5月價格差異的演變趨勢，我們需要密切關注下游需求旺季的提振效果以及冬季天然氣法減產是否依然提供支持。同時，我們也要警惕后期進口量超出預期或需求端恢復不足導致的港口庫存積累，這可能會對月差走勢產生不利影響。
從基本面的角度看，8、9月甲醇1-5合約價格差異的季節性增強主要源于市場參與者對即將到來的下游“金九銀十”消費旺季的預期。通常，近月合約的價格相對于遠月合約會呈現出季節性的增強趨勢。
從甲醇下游產業的季節性開工圖以及傳統下游對甲醇的采購量來看，都展現出明顯的季節性特征。從8月中旬開始，這一趨勢很可能持續上漲，延續至9月底。這表明，隨著消費旺季的到來，甲醇的需求有望逐步增加。
在新增產能方面，甲醇新的產能投產壓力相對較小，而非烯烴端下游的新增產能釋放預期較多。據隆眾資訊統計，三、四季度預計新增的產能包括冰醋酸、BDO、甲醛、MTBE以及乙醇等，預計將帶動甲醇需求增長約315萬噸/年。隨著MTO裝置以及非烯烴端下游開工率的回升，這將進一步推動“金九銀十”需求旺季邏輯的實現。
與此同時，冬季海外甲醇裝置的檢修規律與我國西南地區天然氣法減產有相似之處，都是為了保障居民的取暖需求而減少工業消耗的季節性行為。海外天然氣價格每年12月前后會急劇上漲，這也會導致甲醇裝置的開工率相應下降。然而，隨著天氣的轉暖，民用需求會逐漸減少，大多數甲醇裝置在二月后開始恢復運行。
到了2024年初，由于海外裝置減產和冬季天然氣資源的緊缺，甲醇裝置的恢復速度較往年有所推遲，開工率維持低位波動，直到3月中旬才開始回升。這導致我國沿海地區一季度的進口量同比大幅減少。因此，預計冬季海外天然氣法減產的季節性趨勢將延續，明年1月前后甲醇的進口數量仍預期偏低，這將對1-5價差走強產生一定的利好影響。
總體來看，甲醇下游的“金九銀十”需求旺季有望逐步實現，疊加01合約供應端季節性走弱的預期，當前甲醇1-5價差在回落至低位后已具備一定反彈向上的動力。然而，我們仍需警惕進口量超出預期所導致的港口庫存積累風險。因此，市場參與者應密切關注后續發展動態，以便及時調整策略。
這主要是因為在冬季取暖需求的推動下，甲醇在第四季度的供應預計會有所減弱，而下游的需求則有“金九銀十”的旺季預期，通常沿海地區的庫存會有所減少。與01合約相比，05合約則存在供應恢復的預期，這也為二者價格差異的季節性增強提供了邏輯基礎。
那么，關于今年甲醇1-5月價格差異的演變趨勢，我們需要密切關注下游需求旺季的提振效果以及冬季天然氣法減產是否依然提供支持。同時，我們也要警惕后期進口量超出預期或需求端恢復不足導致的港口庫存積累，這可能會對月差走勢產生不利影響。
從基本面的角度看，8、9月甲醇1-5合約價格差異的季節性增強主要源于市場參與者對即將到來的下游“金九銀十”消費旺季的預期。通常，近月合約的價格相對于遠月合約會呈現出季節性的增強趨勢。
從甲醇下游產業的季節性開工圖以及傳統下游對甲醇的采購量來看，都展現出明顯的季節性特征。從8月中旬開始，這一趨勢很可能持續上漲，延續至9月底。這表明，隨著消費旺季的到來，甲醇的需求有望逐步增加。
在新增產能方面，甲醇新的產能投產壓力相對較小，而非烯烴端下游的新增產能釋放預期較多。據隆眾資訊統計，三、四季度預計新增的產能包括冰醋酸、BDO、甲醛、MTBE以及乙醇等，預計將帶動甲醇需求增長約315萬噸/年。隨著MTO裝置以及非烯烴端下游開工率的回升，這將進一步推動“金九銀十”需求旺季邏輯的實現。
與此同時，冬季海外甲醇裝置的檢修規律與我國西南地區天然氣法減產有相似之處，都是為了保障居民的取暖需求而減少工業消耗的季節性行為。海外天然氣價格每年12月前后會急劇上漲，這也會導致甲醇裝置的開工率相應下降。然而，隨著天氣的轉暖，民用需求會逐漸減少，大多數甲醇裝置在二月后開始恢復運行。
到了2024年初，由于海外裝置減產和冬季天然氣資源的緊缺，甲醇裝置的恢復速度較往年有所推遲，開工率維持低位波動，直到3月中旬才開始回升。這導致我國沿海地區一季度的進口量同比大幅減少。因此，預計冬季海外天然氣法減產的季節性趨勢將延續，明年1月前后甲醇的進口數量仍預期偏低，這將對1-5價差走強產生一定的利好影響。
總體來看，甲醇下游的“金九銀十”需求旺季有望逐步實現，疊加01合約供應端季節性走弱的預期，當前甲醇1-5價差在回落至低位后已具備一定反彈向上的動力。然而，我們仍需警惕進口量超出預期所導致的港口庫存積累風險。因此，市場參與者應密切關注后續發展動態，以便及時調整策略。
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