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連棕油期貨：其需求季節性特征明顯
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隨著前期干旱影響的逐漸減弱，三四季度，印尼棕櫚油的產量正穩步恢復。相較于此，需求端則面臨生柴消費難以維持去年的高水平的挑戰。國際豆油價格的低廉，不僅壓制了棕櫚油的出口，還預計將使印尼的庫存緩慢累積。據預測，到了24年的年底至25年的年初，庫存將達到高峰。
對于主要需求國——印度來說，6月份的植物油脂進口總量為763.93萬噸，相較于去年同期增長了4.9%。印度的進口季節性特征明顯，其中7月至9月是進口的旺季，短期內對市場有一定的支撐作用。然而，從10月份開始，進口需求可能逐漸減弱。印度在關注國內消費的同時，還需要特別留意稅收政策的變化。
近來有傳言稱將調整棕櫚油的進口關稅政策。因為印度長期以來對豆油和葵油實行免稅額度政策，但對于棕櫚油則一直保持較高的稅率。如果未來繼續提高棕櫚油的進口關稅，可能會對國際油脂的需求結構產生一定影響。而印度近期積極采購棕櫚油的行為，也可能與即將到來的稅收政策調整有關。
從整體需求角度看，印度今年的需求保持了較快的增長速度。在1至6月份，表觀消費同比增長了14.8%。盡管庫存數據顯示257.1萬噸處于近幾年同期的相對高位，但考慮到印度的需求增長速度，按照當前表需計算的庫存可用天數僅略高于2020年，實際上處于中性偏低水平。
對于印度來說，其需求季節性特征明顯，預計將持續到9月份。之后，隨著天氣轉冷和節日減少，需求可能會逐漸減弱。
再看中國的情況，國內進口棕櫚油的利潤仍然處于倒掛狀態，且近期國內買船數量相對較少。特別是在9月和11月，商業買船的數量大約為20條左右，而10月份的買船數量則相對較少。預計8月份國內棕櫚油的到港量約為35萬噸，而9月份為32萬噸，相較于五、六、七月份是有所增加的，但與去年同期相比仍然偏少。隨著到港量的快速增加，國內庫存預計將進入階段性累積期，并可能持續到國慶節假期。
在基差方面，目前國內的現貨基差處于低位調整狀態，實際成交情況并不理想。而在國內大豆市場方面，大豆庫存持續累積，包括油廠和港口的大豆庫存均接近2021年的高位水平。隨著后期大豆到港量的增加，國內大豆總庫存有可能達到歷史高位。豆粕庫存也持續累積，下游備貨的積極性相對較低，導致油廠豆粕庫存達到高位。
在進口方面，巴西大豆的升貼水保持穩定，而美國大豆的價格走勢整體偏弱。在接下來的時間里，需要關注美國農業部發布的8月報告所預估的單產數據。而在榨利方面，近期近月的盤面榨利有所反彈，但遠月的03、05榨利則處于低位震蕩狀態。
總結來說：
1）棕櫚油產量方面：印尼的短期產量恢復受阻，但中期供應預計將轉向寬松。年初以來產區天氣良好，后期產量炒作空間不大；
2）棕櫚油需求端：印度需求短期內有所支撐，但四季度需求可能會轉弱；中國到港量增加預計將導致持續累庫；Pogo價差處于高位狀態，短期內回落空間不大；印尼的生柴消費預計將下降；
3）美豆市場走勢偏弱，下周將測試1000整數關口的支撐情況；需關注美國農業部報告中的單產數據；
4）原油市場短線出現超跌反彈跡象，但大趨勢面臨轉弱風險；需關注OPEC+是否退出自愿減產計劃及相關利空因素；
5）從長期供需層面看，棕櫚油的供應預計會相對寬松。但在估值層面仍需關注與豆油、原油等其它品種的比較。應特別留意印度需求走弱的時間點以及印尼DMO政策具體實施的細節情況。
對于主要需求國——印度來說，6月份的植物油脂進口總量為763.93萬噸，相較于去年同期增長了4.9%。印度的進口季節性特征明顯，其中7月至9月是進口的旺季，短期內對市場有一定的支撐作用。然而，從10月份開始，進口需求可能逐漸減弱。印度在關注國內消費的同時，還需要特別留意稅收政策的變化。
近來有傳言稱將調整棕櫚油的進口關稅政策。因為印度長期以來對豆油和葵油實行免稅額度政策，但對于棕櫚油則一直保持較高的稅率。如果未來繼續提高棕櫚油的進口關稅，可能會對國際油脂的需求結構產生一定影響。而印度近期積極采購棕櫚油的行為，也可能與即將到來的稅收政策調整有關。
從整體需求角度看，印度今年的需求保持了較快的增長速度。在1至6月份，表觀消費同比增長了14.8%。盡管庫存數據顯示257.1萬噸處于近幾年同期的相對高位，但考慮到印度的需求增長速度，按照當前表需計算的庫存可用天數僅略高于2020年，實際上處于中性偏低水平。
對于印度來說，其需求季節性特征明顯，預計將持續到9月份。之后，隨著天氣轉冷和節日減少，需求可能會逐漸減弱。
再看中國的情況，國內進口棕櫚油的利潤仍然處于倒掛狀態，且近期國內買船數量相對較少。特別是在9月和11月，商業買船的數量大約為20條左右，而10月份的買船數量則相對較少。預計8月份國內棕櫚油的到港量約為35萬噸，而9月份為32萬噸，相較于五、六、七月份是有所增加的，但與去年同期相比仍然偏少。隨著到港量的快速增加，國內庫存預計將進入階段性累積期，并可能持續到國慶節假期。
在基差方面，目前國內的現貨基差處于低位調整狀態，實際成交情況并不理想。而在國內大豆市場方面，大豆庫存持續累積，包括油廠和港口的大豆庫存均接近2021年的高位水平。隨著后期大豆到港量的增加，國內大豆總庫存有可能達到歷史高位。豆粕庫存也持續累積，下游備貨的積極性相對較低，導致油廠豆粕庫存達到高位。
在進口方面，巴西大豆的升貼水保持穩定，而美國大豆的價格走勢整體偏弱。在接下來的時間里，需要關注美國農業部發布的8月報告所預估的單產數據。而在榨利方面，近期近月的盤面榨利有所反彈，但遠月的03、05榨利則處于低位震蕩狀態。
總結來說：
1）棕櫚油產量方面：印尼的短期產量恢復受阻，但中期供應預計將轉向寬松。年初以來產區天氣良好，后期產量炒作空間不大；
2）棕櫚油需求端：印度需求短期內有所支撐，但四季度需求可能會轉弱；中國到港量增加預計將導致持續累庫；Pogo價差處于高位狀態，短期內回落空間不大；印尼的生柴消費預計將下降；
3）美豆市場走勢偏弱，下周將測試1000整數關口的支撐情況；需關注美國農業部報告中的單產數據；
4）原油市場短線出現超跌反彈跡象，但大趨勢面臨轉弱風險；需關注OPEC+是否退出自愿減產計劃及相關利空因素；
5）從長期供需層面看，棕櫚油的供應預計會相對寬松。但在估值層面仍需關注與豆油、原油等其它品種的比較。應特別留意印度需求走弱的時間點以及印尼DMO政策具體實施的細節情況。
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