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大宗商品期貨：九月份CPI的主要支撐
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總體來看，八月份的消費者價格指數（CPI）數據相較于上月呈現溫和回升的趨勢。這一變化主要受到天氣因素的影響，食品類價格得到了有力的支撐。具體來說，八月份的CPI同比上升，而生產價格指數（PPI）方面的同比降幅則繼續擴大。這主要是由于內需不足以及輸入性因素的影響。
詳細剖析，八月份的CPI回升至0.6%。這一回升的主要貢獻來自于食品項。由于高溫和強降雨天氣的沖擊，鮮果和鮮菜的供應端受到了影響，導致食品價格環比漲幅超出了歷史同期。這種情況對CPI的同比產生了較強的拉動作用。然而，核心CPI同比回落0.3%。春節后，核心CPI的同比變化持續下行，這主要是由于食品與非食品項價格變化的差異所導致的。
在八月份，部分國際大宗商品價格出現波動下行，尤其是原油價格繼續回落。盡管暑期出行意愿強烈，但機票、賓館住宿等價格的同比繼續下行，顯示出以價換量的問題依然存在。從環比增速來看，能源、服務、耐用品等領域的增長動力明顯減弱。在核心通脹中，與內需相關的品類如汽車、旅游、居住等的價格信號相對疲軟。這些都表明，國內有效需求的不足對CPI數據產生了較大的拖累。
在PPI方面，本月環比繼續下行，創下了自去年7月以來的單月環比降幅最大值。同比降幅也繼續擴大至-1.8%，超出了市場的預期。翹尾因素和新漲價因素的回調表明，當前的需求依然不足，工業品價格呈現回落趨勢。從上下游產業來看，房地產行業仍處在下行周期中，而基建項目的景氣度也不高。這導致黑色、化工、非金屬行業的價格環比回落。預計后續供強虛弱的格局將繼續制約PPI環比上行的幅度。
上游采掘工業價格同比上行，而中下游工業品價格則有所回調，下游價格普遍走低。在生活資料方面，耐用品消費處于較低水平，這表明居民的耐用消費動力不足，進一步拖累了PPI的走勢。展望未來，從CPI的角度看，九月份CPI的主要支撐預計仍來自豬肉價格。隨著生豬產能的繼續去化，豬肉價格預計將呈現環比上行的走勢。然而，考慮到環比漲幅的收窄和去年同期基數的回升，對CPI同比的貢獻可能會有所回落。同時，極端天氣對部分農產品的干擾預計在九月開始減弱，對CPI的支撐難以持續。
非食品項方面，隨著雙節的臨近，可能會為服務價格帶來支撐，為非食品項帶來一定支撐。但綜合來看，CPI同比的上行仍然面臨一定的壓力，需要相關政策的提振。在PPI方面，下半年的基數效應將拖累PPI的增速。從宏觀層面看，海外即將進入降息周期，經濟衰退的預期升溫，國際大宗商品價格的波動下行可能會影響國內PPI價格回升的動力。而在國內，內需仍然偏弱，政策落地生效需要時間，同比增速可能會有所放緩。
詳細剖析，八月份的CPI回升至0.6%。這一回升的主要貢獻來自于食品項。由于高溫和強降雨天氣的沖擊，鮮果和鮮菜的供應端受到了影響，導致食品價格環比漲幅超出了歷史同期。這種情況對CPI的同比產生了較強的拉動作用。然而，核心CPI同比回落0.3%。春節后，核心CPI的同比變化持續下行，這主要是由于食品與非食品項價格變化的差異所導致的。
在八月份，部分國際大宗商品價格出現波動下行，尤其是原油價格繼續回落。盡管暑期出行意愿強烈，但機票、賓館住宿等價格的同比繼續下行，顯示出以價換量的問題依然存在。從環比增速來看，能源、服務、耐用品等領域的增長動力明顯減弱。在核心通脹中，與內需相關的品類如汽車、旅游、居住等的價格信號相對疲軟。這些都表明，國內有效需求的不足對CPI數據產生了較大的拖累。
在PPI方面，本月環比繼續下行，創下了自去年7月以來的單月環比降幅最大值。同比降幅也繼續擴大至-1.8%，超出了市場的預期。翹尾因素和新漲價因素的回調表明，當前的需求依然不足，工業品價格呈現回落趨勢。從上下游產業來看，房地產行業仍處在下行周期中，而基建項目的景氣度也不高。這導致黑色、化工、非金屬行業的價格環比回落。預計后續供強虛弱的格局將繼續制約PPI環比上行的幅度。
上游采掘工業價格同比上行，而中下游工業品價格則有所回調，下游價格普遍走低。在生活資料方面，耐用品消費處于較低水平，這表明居民的耐用消費動力不足，進一步拖累了PPI的走勢。展望未來，從CPI的角度看，九月份CPI的主要支撐預計仍來自豬肉價格。隨著生豬產能的繼續去化，豬肉價格預計將呈現環比上行的走勢。然而，考慮到環比漲幅的收窄和去年同期基數的回升，對CPI同比的貢獻可能會有所回落。同時，極端天氣對部分農產品的干擾預計在九月開始減弱，對CPI的支撐難以持續。
非食品項方面，隨著雙節的臨近，可能會為服務價格帶來支撐，為非食品項帶來一定支撐。但綜合來看，CPI同比的上行仍然面臨一定的壓力，需要相關政策的提振。在PPI方面，下半年的基數效應將拖累PPI的增速。從宏觀層面看，海外即將進入降息周期，經濟衰退的預期升溫，國際大宗商品價格的波動下行可能會影響國內PPI價格回升的動力。而在國內，內需仍然偏弱，政策落地生效需要時間，同比增速可能會有所放緩。
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