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期貨油價將重心下移重新尋找平衡點
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國際油價的走勢以周度大陰線的方式對歐佩克+的減產策略發起了挑戰。本周歐美原油的跌幅均超過了7%，國內SC原油的周跌幅也達到了6.58%，更在周一夜盤再度下跌3.01%。這一連串的跌幅，受到了國內需求疲軟以及人民幣升值壓力的雙重影響，其同期的跌幅較歐美市場更為顯著。油市的震蕩并非孤例，國內工業品市場也幾乎全線大幅下滑，加上周一夜盤的推動，工業品指數周度跌幅亦接近6%。這一過程中，資金的流向顯示出對商品價格下行的加大押注，伴隨著明顯的增倉放量。
從歐美原油的持倉變化來看，WTI與布倫特原油的投機凈多頭在本周下降了十萬手，其中多單被減持，而空單頭寸則明顯增持。這反映出市場對于油價的看法正在發生轉變。歐佩克+雖試圖穩定市場，他們在察覺到危機后迅速通過臨時網絡會議，將原定的10月份自愿減持計劃推遲了兩個月。然而，油價的表如今告訴石油輸出國，這樣的努力難以扭轉市場的頹勢。
回顧歐佩克+的減產合作歷程，從2022年下半年至今已持續了兩年時間。他們先后三次延長了自愿減產的決定，但油價的反應卻逐漸顯示出提振力度減弱。這主要是由于原油需求的疲軟逐漸超過市場預期，成為壓制油價的重要因素。隨著時間進入下半年，全球核心大國的經濟數據進一步引發了投資者的擔憂，風險資產持續大幅回落，大宗商品空頭押注增加，宏觀層面對資金在資產配置方面的影響日益增強。
盡管原油庫存表現依然健康，歐佩克+也在積極采取補救措施，但油價卻呈現出脫離基本面的疲弱走勢。這讓人不禁思考，為何在健康庫存結構的背景下，原油市場的降庫表現并未給油價帶來有效支撐。根據數據顯示，美國除戰略儲備外的商業原油庫存減少，而戰略石油儲備庫存則增加，顯示出市場供需的微妙變化。與此同時，俄克拉荷馬州庫欣原油庫存的下降也反映了局部地區的供需情況。然而，EIA原油庫存的去庫情況通常應提振油價，但近期市場對此反應冷淡，投資者更加擔憂未來市場的過剩壓力。
從中國原油加工量的趨勢來看，目前正處于季節性回升階段。然而，接下來幾周時間將進入關鍵的“金九銀十”驗證階段。預計今年的9、10月份加工量難以達到2023年同期的水平。三季度中國原油加工量較去年同期低約110萬桶/日，未來這一差距可能進一步拉大。而在美國市場，汽油消費上周已低于去年同期水平，這一情況在近期汽油價格的大幅回落和裂解差的繼續走弱上得到了印證。
對于投資者而言，油價的走勢令人失望。尤其是與過去兩年9月份油價的強勢表現相比，今年9月很難再現去年的旺季超預期表現。宏觀層面中美經濟數據的擔憂以及美聯儲即將的首次降息預期使得投資者越來越關注宏觀因素對市場的影響。機構投資者在減少對油價的做多押注的同時，增加了空頭持倉。工業品的增倉下行進一步強化了資金看空后市的預期。雖然油價尚未觸及近兩年震蕩區間的最低點，但突破歐佩克+減產底已成為高確定性的事件。未來一段時間，油價將重心下移重新尋找平衡點，投資者需注意節奏把握并控制好風險。
從歐美原油的持倉變化來看，WTI與布倫特原油的投機凈多頭在本周下降了十萬手，其中多單被減持，而空單頭寸則明顯增持。這反映出市場對于油價的看法正在發生轉變。歐佩克+雖試圖穩定市場，他們在察覺到危機后迅速通過臨時網絡會議，將原定的10月份自愿減持計劃推遲了兩個月。然而，油價的表如今告訴石油輸出國，這樣的努力難以扭轉市場的頹勢。
回顧歐佩克+的減產合作歷程，從2022年下半年至今已持續了兩年時間。他們先后三次延長了自愿減產的決定，但油價的反應卻逐漸顯示出提振力度減弱。這主要是由于原油需求的疲軟逐漸超過市場預期，成為壓制油價的重要因素。隨著時間進入下半年，全球核心大國的經濟數據進一步引發了投資者的擔憂，風險資產持續大幅回落，大宗商品空頭押注增加，宏觀層面對資金在資產配置方面的影響日益增強。
盡管原油庫存表現依然健康，歐佩克+也在積極采取補救措施，但油價卻呈現出脫離基本面的疲弱走勢。這讓人不禁思考，為何在健康庫存結構的背景下，原油市場的降庫表現并未給油價帶來有效支撐。根據數據顯示，美國除戰略儲備外的商業原油庫存減少，而戰略石油儲備庫存則增加，顯示出市場供需的微妙變化。與此同時，俄克拉荷馬州庫欣原油庫存的下降也反映了局部地區的供需情況。然而，EIA原油庫存的去庫情況通常應提振油價，但近期市場對此反應冷淡，投資者更加擔憂未來市場的過剩壓力。
從中國原油加工量的趨勢來看，目前正處于季節性回升階段。然而，接下來幾周時間將進入關鍵的“金九銀十”驗證階段。預計今年的9、10月份加工量難以達到2023年同期的水平。三季度中國原油加工量較去年同期低約110萬桶/日，未來這一差距可能進一步拉大。而在美國市場，汽油消費上周已低于去年同期水平，這一情況在近期汽油價格的大幅回落和裂解差的繼續走弱上得到了印證。
對于投資者而言，油價的走勢令人失望。尤其是與過去兩年9月份油價的強勢表現相比，今年9月很難再現去年的旺季超預期表現。宏觀層面中美經濟數據的擔憂以及美聯儲即將的首次降息預期使得投資者越來越關注宏觀因素對市場的影響。機構投資者在減少對油價的做多押注的同時，增加了空頭持倉。工業品的增倉下行進一步強化了資金看空后市的預期。雖然油價尚未觸及近兩年震蕩區間的最低點，但突破歐佩克+減產底已成為高確定性的事件。未來一段時間，油價將重心下移重新尋找平衡點，投資者需注意節奏把握并控制好風險。
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