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2025年廢鋼價格將與期螺保持強相關性
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針對成材的未來發展，明年基建和間接出口的階段表現將是決定粗鋼需求預期差異的關鍵要素。在無供給端政策干預的情境下，粗鋼供需過剩的問題難以得到明顯緩解，這可能會導致鋼廠利潤持續受到壓力。然而，在成材估值偏低和庫存較低的背景下，階段性微小修復的可能性仍然存在。
綜合考慮原料端估值的因素，全年鋼價預計在2900至3000元/噸之間將有堅實的底部支撐。這一預測可以參考鐵礦及雙焦的年度報告，以及螺紋和廢鋼的市場動態。
基于我們自有的表面需求擬合模型，我們將對螺紋的表面需求進行拆分，并針對地產和基建兩個板塊進行分析。預計到2025年，螺紋的表面需求將下滑5%至8%。在供應端，當前螺紋的產能仍然過剩，今年已有部分螺紋產線轉型為生產圓鋼、帶鋼及優鋼等產品。鑒于長流程和短流程生產工藝在產量調整上的靈活性，預計明年螺紋將采取以銷定產的策略，以適應市場需求的變動。相應地，供應端也將隨需求的減少而減少5%至8%。
從歷年季節性角度來看，2025年螺紋的平衡表及庫存情況顯示，螺紋的供需雙弱格局不會改變，全年庫存將保持在較低水平運行。在這種低庫存和低估值的背景下，利潤有微小的改善空間。
就估值端而言，我們通過對建筑業的新簽合同額、新開工面積與螺紋價格中樞的同比變化進行對比分析，發現螺紋價格中樞通常位于前兩者累計同比變化的加權均值附近。基于這一分析框架，并結合未來的供需格局，我們預計明年螺紋價格中樞將下降至約3400元/噸。
關于廢鋼方面，其消耗主要受鋼廠利潤和鐵廢價差的影響。我們預計明年廢鋼消耗將小幅增加100萬噸。一方面，鋼廠利潤預計在明年仍難以明顯改善；另一方面，由于明年原料供需格局預期較為寬松，鐵廢價差的擴張空間有限，這將明顯限制廢鋼日耗的增幅。預計2025年廢鋼價格將與期螺保持強相關性，螺廢價差預計在700至1100元/噸區間內波動。
綜合考慮原料端估值的因素，全年鋼價預計在2900至3000元/噸之間將有堅實的底部支撐。這一預測可以參考鐵礦及雙焦的年度報告，以及螺紋和廢鋼的市場動態。
基于我們自有的表面需求擬合模型，我們將對螺紋的表面需求進行拆分，并針對地產和基建兩個板塊進行分析。預計到2025年，螺紋的表面需求將下滑5%至8%。在供應端，當前螺紋的產能仍然過剩，今年已有部分螺紋產線轉型為生產圓鋼、帶鋼及優鋼等產品。鑒于長流程和短流程生產工藝在產量調整上的靈活性，預計明年螺紋將采取以銷定產的策略，以適應市場需求的變動。相應地，供應端也將隨需求的減少而減少5%至8%。
從歷年季節性角度來看，2025年螺紋的平衡表及庫存情況顯示，螺紋的供需雙弱格局不會改變，全年庫存將保持在較低水平運行。在這種低庫存和低估值的背景下，利潤有微小的改善空間。
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關于廢鋼方面，其消耗主要受鋼廠利潤和鐵廢價差的影響。我們預計明年廢鋼消耗將小幅增加100萬噸。一方面，鋼廠利潤預計在明年仍難以明顯改善；另一方面，由于明年原料供需格局預期較為寬松，鐵廢價差的擴張空間有限，這將明顯限制廢鋼日耗的增幅。預計2025年廢鋼價格將與期螺保持強相關性，螺廢價差預計在700至1100元/噸區間內波動。
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