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玉米期貨處于低位階段時的預期相對樂觀
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在2024/25年度，據預測，我國進口的高粱和大麥數量將呈現同比下降的趨勢。新一季美國高粱的出口量預計將減少約8%。與此同時，當前我國玉米價格相對較低，使得進口高粱和大麥在價格上的競爭優勢不明顯。此外，近期有傳聞稱我國在8月份左右將實施更為嚴格的進口高粱和大麥政策，這也進一步導致了市場對進口量減少的預期。
盡管預計進口量將有所下降，但考慮到我國對高粱和大麥的進口無配額限制，以及今年我國玉米品質問題凸顯，市場對進口高粱和大麥的采購意愿有所抬頭。粗略估算，進口高粱和大麥的數量同比將僅小幅下降，大約減少約300萬噸。
從供應端來看，同比下降的部分主要源于產量的減少（當季玉米同比減產）以及進口量的下降（玉米、高粱、大麥）。然而，同比增加的部分主要來自于政策性糧食的投放，包括超期稻谷、進口儲備玉米以及小麥的替代作用。綜合來看，預計在2024/25年度，供應端將同比增加約1300萬噸。
需求端方面，預計2024/25年度玉米深加工需求將與上年基本持平或略有增減。玉米淀粉行業的需求繼續保持向好趨勢，但增長可能不及上一年度。相比之下，玉米酒精行業的新一年度需求預計將呈現下降趨勢。綜合來看，預計玉米深加工行業的玉米消費將保持穩定。
與此同時，玉米飼料需求在2024/25年度預計將有所增加。生豬產能處于上行周期，且生產效率的提升帶動了玉米飼料消費的增長。此外，肉禽、蛋禽的飼料需求也有增加的預期。因此，預計玉米飼料消費同比將增加約700萬噸。
此外，今年的政策增加了糧食儲備的預期，預計將達到2000萬噸，這意味著增儲需求同比增加1000萬噸。綜合來看，預計在2024/25年度，需求端將同比增加約1700萬噸。
從整體角度來看，2024/25年度的玉米需求同比增加，而當季玉米產量卻同比下降。這導致年度產需缺口繼續擴大，需要更多的替代品來填補這一缺口。然而，由于我國進口政策的收緊，因此需要大量的政策性糧食來源進行補充。從理論上講，政策性糧食的投放數量來看，總體供應端的增量并不足以彌補需求的增量。因此，年度供需格局同比偏緊，期末庫存預計同比明顯下降，這將在一定程度上支撐2024/25年度的玉米價格。
然而，政策性糧食來源中仍包含大量未到輪出年份的增儲玉米和進口儲備玉米。若玉米供應出現不足，政策性糧食來源仍可進行投放，同時也可考慮放開進口政策以增加供應。因此，政策性的變動預計將對2024/25年度產生較大的影響。
在這個緊張的供需背景下，2024/25年度的玉米市場理論供需格局同比偏緊。期貨市場的預期相對樂觀，特別是在價格處于低位階段時，不少投資者表現出抄底做多的意愿。然而，市場貿易心態逐年趨弱，玉米市場的悲觀情緒蔓延。對于東北貿易環節而言，已經連續四年經歷貿易虧損行情，貿易環節的謹慎心態逐年遞增。預計在2024/25年度，貿易環節將以保持流量為主，心態的修復需要時間和機遇。
盡管預計進口量將有所下降，但考慮到我國對高粱和大麥的進口無配額限制，以及今年我國玉米品質問題凸顯，市場對進口高粱和大麥的采購意愿有所抬頭。粗略估算，進口高粱和大麥的數量同比將僅小幅下降，大約減少約300萬噸。
從供應端來看，同比下降的部分主要源于產量的減少（當季玉米同比減產）以及進口量的下降（玉米、高粱、大麥）。然而，同比增加的部分主要來自于政策性糧食的投放，包括超期稻谷、進口儲備玉米以及小麥的替代作用。綜合來看，預計在2024/25年度，供應端將同比增加約1300萬噸。
需求端方面，預計2024/25年度玉米深加工需求將與上年基本持平或略有增減。玉米淀粉行業的需求繼續保持向好趨勢，但增長可能不及上一年度。相比之下，玉米酒精行業的新一年度需求預計將呈現下降趨勢。綜合來看，預計玉米深加工行業的玉米消費將保持穩定。
與此同時，玉米飼料需求在2024/25年度預計將有所增加。生豬產能處于上行周期，且生產效率的提升帶動了玉米飼料消費的增長。此外，肉禽、蛋禽的飼料需求也有增加的預期。因此，預計玉米飼料消費同比將增加約700萬噸。
此外，今年的政策增加了糧食儲備的預期，預計將達到2000萬噸，這意味著增儲需求同比增加1000萬噸。綜合來看，預計在2024/25年度，需求端將同比增加約1700萬噸。
從整體角度來看，2024/25年度的玉米需求同比增加，而當季玉米產量卻同比下降。這導致年度產需缺口繼續擴大，需要更多的替代品來填補這一缺口。然而，由于我國進口政策的收緊，因此需要大量的政策性糧食來源進行補充。從理論上講，政策性糧食的投放數量來看，總體供應端的增量并不足以彌補需求的增量。因此，年度供需格局同比偏緊，期末庫存預計同比明顯下降，這將在一定程度上支撐2024/25年度的玉米價格。
然而，政策性糧食來源中仍包含大量未到輪出年份的增儲玉米和進口儲備玉米。若玉米供應出現不足，政策性糧食來源仍可進行投放，同時也可考慮放開進口政策以增加供應。因此，政策性的變動預計將對2024/25年度產生較大的影響。
在這個緊張的供需背景下，2024/25年度的玉米市場理論供需格局同比偏緊。期貨市場的預期相對樂觀，特別是在價格處于低位階段時，不少投資者表現出抄底做多的意愿。然而，市場貿易心態逐年趨弱，玉米市場的悲觀情緒蔓延。對于東北貿易環節而言，已經連續四年經歷貿易虧損行情，貿易環節的謹慎心態逐年遞增。預計在2024/25年度，貿易環節將以保持流量為主，心態的修復需要時間和機遇。
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