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雙控碳排放政策可能會影響鐵合金期貨本網投資客服全天候在線應答

在展望2025年的鐵合金市場時，我們發現兩個主要品種依然面臨過剩的境況，其中硅鐵的預期表現似乎要優于錳硅。在考慮供應端時，我們必須注意到2025年是“十四五”規劃的收官之年，因此，雙控碳排放政策可能會對鐵合金的產能和成本產生深遠影響。

具體到硅鐵的情況，當前煤電價格之間的聯動機制運行良好。在2025年，我們更需關注電力和蘭炭價格的成本端變化。而對于錳硅，若South32公司能夠如期恢復澳洲錳礦的發運，我國高品錳礦的港口庫存預計將進一步增加，這可能會給錳硅的估值帶來小幅下移的壓力。

回顧年初，黑色系商品的價格普遍出現了下跌趨勢。由于基本面表現不佳，錳硅的盤面價格在經歷了一系列的波動后，從6400元/噸震蕩下跌至6100元/噸，但受到了強有力成本支撐的影響。然而，在3月底，Megan氣旋對South32澳大利亞格魯特島的碼頭造成了損害，導致其旗下的澳洲高品氧化礦停發。這引發了盤面交易中錳礦成本上漲的預期，使得5月底的盤面價格最高漲至約9800元/噸。

進入6月，北方產區的錳硅廠開始了工藝改革，降低了高品錳礦的使用配比。這一改變導致高品錳礦的需求下滑，其港口庫存的去庫速度放緩，價格進一步上漲的動力不足。與此同時，南非、加納等國的低品錳礦大量涌入港口，其數量足以滿足錳硅廠提高低品礦配比后產生的增量需求。這導致港口錳礦的總庫存不斷攀升，一度接近650萬噸，使得錳礦價格出現進一步松動的跡象。在這期間，錳硅并未出現短缺的情況。隨著生產利潤的下滑，錳硅廠主動減少了產量，進一步削弱了錳礦的需求。這種負反饋機制使得錳礦價格被迫下跌，為錳硅的生產讓出了利潤空間。內蒙錳硅的生產成本也因此從7700元/噸下降至6000元/噸，盤面價格一度跌至5900元/噸附近。

全年來看，錳硅的累計產量達到了約927萬噸，但同比卻下滑了13%。在一季度，由于各產區的虧損嚴重，南方工廠大量停產。然而到了二季度，由于成本端錳礦事件的影響，錳硅盤面價格上漲明顯，且呈現出現貨升水的狀態，交割利潤豐厚，工廠開始陸續復產。進入下半年后，部分工廠雖有減產之舉，但由于表外需求的增量又再度復產。與此同時，錳硅的需求累計值約為896萬噸，雖然同比下滑了5%，但仍然受制于上半年終端需求的偏弱以及粗鋼產量的同比下滑。

到了三季度，由于螺紋新舊國標的轉換以及舊標螺紋的集中拋售等因素影響，鋼材價格直接受沖擊。加之市場情緒的不斷走弱和投機需求的減少導致成材的去庫速度放緩。在鋼廠主動減產的背景下，錳硅的需求進一步收縮。進入四季度后，產業中下游對于鋼材冬儲的意愿偏弱導致粗鋼增產空間受限進而影響到錳硅的需求。縱觀全年來看鐵合金產業中尤其是錳硅的庫存始終保持在較高水平且全年產業參與套期保值的次數顯著增多這一新趨勢。

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