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期糖近期的近強遠弱back結構保持不變
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從替代品的角度出發，在2024年11月份，我國對食糖的進口量達到了53萬噸，與前一年同期相比，增加了9.23萬噸。整個榨季截至11月底，我國累計進口的食糖總量為106.69萬噸，盡管這個數字看似龐大，但實際上卻同比減少了29.57萬噸。與此同時，當月我國還進口了大量的糖漿和白砂糖預混粉（稅則號列170290），共計22.04萬噸，比之前增加了9.07萬噸，增長率高達69.84%。整個榨季截至11月的累計進口量更是達到了44.53萬噸，同比增長了15萬噸，增幅高達50.78%。
在海關總署食安局于12月10日發布關于暫停泰國糖類企業部分產品輸華的函之后，國務院關稅稅則委員會于12月28日公布了《2025年關稅調整方案》，并自2025年1月1日起實施。根據新規定，1702項下的糖漿及預拌粉的關稅保持不變，這意味著對國內進口糖漿及預拌粉的影響相對有限。然而，這也使得后期糖價的上漲難以得到政策層面的支持。
從季節性周期的角度來看，國內壓榨速度加快，國產糖逐漸集中供應，這將對糖價形成壓力。隨著供應量的增加，糖廠排隊提貨的情況有所緩解，而春節備貨需求端的表現卻顯得不溫不火。這種狀況導致現貨市場的整體交易情況一般，庫存快速積累。截至11月底，全國工業庫存達到了75.89萬噸，同比增長了18.89萬噸，增幅達到了33.14%。此外，根據泛糖科技數據，截至12月20日，廣西食糖第三方倉庫的庫存數量約為18萬噸，同比增加了約7萬噸。這些因素都不利于糖價的強勢表現。
然而，天氣干旱對市場的影響也不可忽視。干旱導致廣西地區的甘蔗單產、入榨量以及食糖產量預期下調，這為市場提供了一定的支撐。近期，原糖價格持續偏弱，這引導國內進口成本降低。截至12月27日，原糖3月合約的結算價為19.37美分，折算后的進口成本（不含損耗）大約為6437元。與此同時，國內加工糖的價格也具有一定的競爭力，福建糖業的價格維持在6580元附近，星光糖業的報價約為6850元，這與遠月原糖合約的進口成本存在一定的優勢價差。這種情況有望吸引糖廠點價進口，進而增加后續的進口量，對糖價形成壓力。
在基差方面，由于現貨壓榨進度偏快，價格承受壓力而偏弱。然而，期貨價格在干旱和進口替代政策落地的背景下仍有一定的支撐。這使得自12月以來期現基差的略有收窄，但整體仍保持相對平穩。截至12月27日，鄭商所的倉單加有效預報數量為16539張，較去年同期增加了2264張，漲幅達到了15.86%。隨著糖價的上漲，套保單入場的概率增大，這可能會對期價形成一定的壓力。價差方面，近期的近強遠弱back結構保持不變，且倉單壓力主要表現在5月合約上。不過，5-9價差近期呈現出震蕩偏強的態勢，達到了91附近的近年相對高位，這為5-9反套結構的入場提供了機會。
綜上所述，國內外多種因素將繼續影響糖市走勢。盡管存在一些不利因素，但市場仍需關注政策調整、天氣變化以及供需關系等因素的變化。這些因素可能會對未來的糖價產生重要影響。因此，市場參與者需要密切關注相關動態并做好應對準備。
在海關總署食安局于12月10日發布關于暫停泰國糖類企業部分產品輸華的函之后，國務院關稅稅則委員會于12月28日公布了《2025年關稅調整方案》，并自2025年1月1日起實施。根據新規定，1702項下的糖漿及預拌粉的關稅保持不變，這意味著對國內進口糖漿及預拌粉的影響相對有限。然而，這也使得后期糖價的上漲難以得到政策層面的支持。
從季節性周期的角度來看，國內壓榨速度加快，國產糖逐漸集中供應，這將對糖價形成壓力。隨著供應量的增加，糖廠排隊提貨的情況有所緩解，而春節備貨需求端的表現卻顯得不溫不火。這種狀況導致現貨市場的整體交易情況一般，庫存快速積累。截至11月底，全國工業庫存達到了75.89萬噸，同比增長了18.89萬噸，增幅達到了33.14%。此外，根據泛糖科技數據，截至12月20日，廣西食糖第三方倉庫的庫存數量約為18萬噸，同比增加了約7萬噸。這些因素都不利于糖價的強勢表現。
然而，天氣干旱對市場的影響也不可忽視。干旱導致廣西地區的甘蔗單產、入榨量以及食糖產量預期下調，這為市場提供了一定的支撐。近期，原糖價格持續偏弱，這引導國內進口成本降低。截至12月27日，原糖3月合約的結算價為19.37美分，折算后的進口成本（不含損耗）大約為6437元。與此同時，國內加工糖的價格也具有一定的競爭力，福建糖業的價格維持在6580元附近，星光糖業的報價約為6850元，這與遠月原糖合約的進口成本存在一定的優勢價差。這種情況有望吸引糖廠點價進口，進而增加后續的進口量，對糖價形成壓力。
在基差方面，由于現貨壓榨進度偏快，價格承受壓力而偏弱。然而，期貨價格在干旱和進口替代政策落地的背景下仍有一定的支撐。這使得自12月以來期現基差的略有收窄，但整體仍保持相對平穩。截至12月27日，鄭商所的倉單加有效預報數量為16539張，較去年同期增加了2264張，漲幅達到了15.86%。隨著糖價的上漲，套保單入場的概率增大，這可能會對期價形成一定的壓力。價差方面，近期的近強遠弱back結構保持不變，且倉單壓力主要表現在5月合約上。不過，5-9價差近期呈現出震蕩偏強的態勢，達到了91附近的近年相對高位，這為5-9反套結構的入場提供了機會。
綜上所述，國內外多種因素將繼續影響糖市走勢。盡管存在一些不利因素，但市場仍需關注政策調整、天氣變化以及供需關系等因素的變化。這些因素可能會對未來的糖價產生重要影響。因此，市場參與者需要密切關注相關動態并做好應對準備。
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