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標的資產波動幅度較大的期權品種機會本網投資客服全天候在線應答

對于那些標的資產波動幅度較大的投資品種，大波動組合所展現出的多元潛在盈利機會，特別是在多數時間里無需過分關注漲跌方向即可實現的盈利特性，已逐漸受到市場投資者的高度青睞。這一大波動組合的盈利方向并不僅僅局限于標的資產的波動幅度，對于節前節后隱含波動率的判斷更是其中至關重要的一個環節。在眾多的波動組合中，跨式組合以其經典性而備受市場矚目，它也常被市場狹義地理解為一種波動率交易策略。

跨式組合的多頭策略通常由同時購買平值認購期權和平值認沽期權構成。如果我們細致地拆分這一跨式組合，可以觀察到認購期權側主要承擔市場大漲時的盈利保障，并在市場下行時設置虧損約束；而認沽期權側則主要負責在大跌市場中的盈利保障，同時為上行方向設置虧損限制。因此，整個跨式組合的成本主要表現為兩個期權的權利金支出。一旦市場漲跌超出這一成本范圍，組合即可實現盈利。

從歷年數據分析來看，隨著標的資產波動的收窄，跨式組合的整體勝率呈現出顯著的下降趨勢。以2021年至2024年為例，跨式組合的多頭策略整體勝率逐年下滑。跨式多頭相較于單邊組合在勝率和收益率方面的天然劣勢主要源于額外購買認沽期權的成本，然而，正是這一額外成本有效地鎖定了單一品種的下行風險。在這期間，波動率從單邊組合的高位降至低位，顯示出明顯的下降趨勢。

從風險管理的角度來看，跨式組合展現出更為可控的特性，對整體投資組合的影響較小。在考慮預期回報時，過去四年的跨式多頭策略在標的波動降低的背景下，收益呈現出顯著的下降趨勢。然而，跨式空頭組合則呈現出相反的趨勢。在大多數時間里勝率高企的基礎上，預期回報也在不斷攀升。特別是在2023年春節前后，整體組合的預期回報更是達到了12.78%的高點，同時勝率高達88.2%。

對于跨式多頭組合而言，其得益于delta中性的特性，使投資者無需在投資初期對標的資產的漲跌做出明確判斷。近年來，投資者更傾向于選擇波動性較大的品種和距離到期日較遠的期權合約。這樣的選擇使得組合的勝率相對可控，同時組合的盈虧比表現良好。

然而，從過去四年的數據來看，盡管市場整體波動性正在逐漸減小，但跨式空頭策略在預期回報不斷上升的同時，仍能保持60%以上的勝率。因此，對于那些具有豐富期權交易經驗的投資者來說，跨式空頭策略依然是當前市場一種有效的投資模型。

值得注意的是，作為相對復雜的衍生品，期權具有三維的盈虧方向，這也造就了期權非線性的價格漲跌特性。因此，在選擇跨節期權合約時，投資者必須明確組合的優劣，例如單邊組合需要關注不利方向時的對沖或止損策略，以及避免到期日臨近對合約影響過大的風險。即使標的資產波動性增大，也需充分考慮到時間流逝對合約價值的影響。

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