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黃金的研判并非集中在主要矛盾的搜集上
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在商品投研環(huán)節(jié)中，判斷計(jì)價(jià)是否充分始終是一個(gè)令人困惑的難題。價(jià)格的決策過程中，黃金的研判并非集中在主要矛盾的搜集上，而更多地是在探索分析框架的演進(jìn)，以及定價(jià)奇點(diǎn)是否即將到來的追問。這一過程直接關(guān)系到市場行情的規(guī)模和級別。
黃金，作為“無息避險(xiǎn)錨”和“全球貨幣體系變動(dòng)的溫度計(jì)”，其定價(jià)問題已經(jīng)演變成一種研究的新潮流。在回答這個(gè)問題時(shí)，既不能讓想象力過于泛濫，也不能過于保守。適度的開放思維對于理解黃金價(jià)格的動(dòng)態(tài)至關(guān)重要。
回望2024年，黃金市場以近30%的驚人漲幅創(chuàng)下了歷史新高。然而，市場對于這一“黃金熱潮”的持久性仍存疑慮。面對傳統(tǒng)估值模型的失效、地緣政治的黑天鵝事件頻繁出現(xiàn)、以及央行與散戶博弈加劇的復(fù)雜局面，投資者迫切需要一套全新的分析框架。
第一個(gè)謎題便是黃金與美元、利率之間的“三角關(guān)系”是否已經(jīng)崩潰。在傳統(tǒng)理論中，黃金價(jià)格、美元指數(shù)和實(shí)際利率之間存在反向關(guān)系。但在近年來，這一邏輯屢屢失效。例如，2024年黃金價(jià)格的飆升，竟然與美元走強(qiáng)、美債收益率上升同時(shí)發(fā)生，這無疑引發(fā)了對于當(dāng)前估值體系的深刻反思。
從需求側(cè)的角度來看，黃金的供應(yīng)曲線彈性極低（年礦產(chǎn)增量不足3%），價(jià)格波動(dòng)主要受需求驅(qū)動(dòng)。當(dāng)年，央行購金、亞洲投資熱（以中國和印度為主的消費(fèi)占全球60%）、以及地緣避險(xiǎn)需求（如地緣沖突、中東危機(jī)）這三股力量共同拉高了需求曲線。
為了提高對金價(jià)變化的解釋力，研究人員正在尋求增加新的因子并提高其影響權(quán)重。例如，增加對實(shí)物黃金的增持需求以及黃金期貨市場基金多頭凈持倉的考量。這可能將大幅提高對黃金價(jià)格波動(dòng)的解釋力。但我們必須警惕，這不應(yīng)只是為了解釋而解釋的研究，而應(yīng)深入探究其底層邏輯——市場參與者觀念的代際變化，這才是推動(dòng)黃金市場前行的真實(shí)力量。
綜上所述，黃金市場的復(fù)雜性需要我們以全新的視角和工具來研究和理解。只有這樣，我們才能更好地把握市場行情，為投資決策提供有力的支持。
黃金，作為“無息避險(xiǎn)錨”和“全球貨幣體系變動(dòng)的溫度計(jì)”，其定價(jià)問題已經(jīng)演變成一種研究的新潮流。在回答這個(gè)問題時(shí)，既不能讓想象力過于泛濫，也不能過于保守。適度的開放思維對于理解黃金價(jià)格的動(dòng)態(tài)至關(guān)重要。
回望2024年，黃金市場以近30%的驚人漲幅創(chuàng)下了歷史新高。然而，市場對于這一“黃金熱潮”的持久性仍存疑慮。面對傳統(tǒng)估值模型的失效、地緣政治的黑天鵝事件頻繁出現(xiàn)、以及央行與散戶博弈加劇的復(fù)雜局面，投資者迫切需要一套全新的分析框架。
第一個(gè)謎題便是黃金與美元、利率之間的“三角關(guān)系”是否已經(jīng)崩潰。在傳統(tǒng)理論中，黃金價(jià)格、美元指數(shù)和實(shí)際利率之間存在反向關(guān)系。但在近年來，這一邏輯屢屢失效。例如，2024年黃金價(jià)格的飆升，竟然與美元走強(qiáng)、美債收益率上升同時(shí)發(fā)生，這無疑引發(fā)了對于當(dāng)前估值體系的深刻反思。
從需求側(cè)的角度來看，黃金的供應(yīng)曲線彈性極低（年礦產(chǎn)增量不足3%），價(jià)格波動(dòng)主要受需求驅(qū)動(dòng)。當(dāng)年，央行購金、亞洲投資熱（以中國和印度為主的消費(fèi)占全球60%）、以及地緣避險(xiǎn)需求（如地緣沖突、中東危機(jī)）這三股力量共同拉高了需求曲線。
為了提高對金價(jià)變化的解釋力，研究人員正在尋求增加新的因子并提高其影響權(quán)重。例如，增加對實(shí)物黃金的增持需求以及黃金期貨市場基金多頭凈持倉的考量。這可能將大幅提高對黃金價(jià)格波動(dòng)的解釋力。但我們必須警惕，這不應(yīng)只是為了解釋而解釋的研究，而應(yīng)深入探究其底層邏輯——市場參與者觀念的代際變化，這才是推動(dòng)黃金市場前行的真實(shí)力量。
綜上所述，黃金市場的復(fù)雜性需要我們以全新的視角和工具來研究和理解。只有這樣，我們才能更好地把握市場行情，為投資決策提供有力的支持。
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