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需警惕金價(jià)的上漲趨勢(shì)可能更加持久
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自一月初以來(lái)，國(guó)際金價(jià)呈現(xiàn)迅猛攀升態(tài)勢(shì)，COMEX黃金期貨價(jià)格一度沖破歷史記錄，達(dá)到每盎司近2900美元的高位。盡管同期美債利率有所回落，但特朗普政府下的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)卻因關(guān)稅政策和地緣局勢(shì)的緊張而波動(dòng)不斷。不過(guò)，我們不認(rèn)為這些傳統(tǒng)因素能夠完全解釋金價(jià)的新高。我們注意到，黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性趨于緊繃，COMEX-LBMA黃金價(jià)格差異以及黃金租賃成本的異動(dòng)亦顯現(xiàn)出市場(chǎng)的不尋常動(dòng)態(tài)。
根據(jù)最新瑞士海關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)在2024年12月份從瑞士進(jìn)口的黃金量大幅增加，約64噸，這一數(shù)字遠(yuǎn)超1月至11月的平均進(jìn)口量3.45噸。與此同時(shí)，美國(guó)COMEX交易所的黃金庫(kù)存也在去年12月和今年1月持續(xù)增加，分別增加了約112噸和267噸，這可能反映出美國(guó)對(duì)黃金的進(jìn)口需求在年初以來(lái)持續(xù)增強(qiáng)。我們分析，這背后的原因可能是美國(guó)投資者對(duì)貴金屬貿(mào)易受到關(guān)稅政策波及以及更廣泛的貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。
對(duì)于黃金貿(mào)易市場(chǎng)而言，關(guān)稅擔(dān)憂的直接影響超出了我們的預(yù)期。鑒于政策影響的不確定性仍然較高，現(xiàn)貨市場(chǎng)的緊張情緒緩解仍需觀察。避險(xiǎn)溢價(jià)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)依然存在，我們提醒這可能會(huì)為上半年的金價(jià)中樞帶來(lái)上調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。回顧2020年二季度的歷史經(jīng)驗(yàn)，我們預(yù)期在基準(zhǔn)情形下，現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的情況不會(huì)持續(xù)。然而，若黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)的異常狀態(tài)超出預(yù)期，我們則提示黃金價(jià)格的上漲支撐可能會(huì)更加持久。
市場(chǎng)對(duì)特朗普政府的關(guān)稅政策感到憂慮，這種憂慮可能會(huì)加劇貿(mào)易摩擦，甚至直接影響到黃金等貴金屬的貿(mào)易。這可能是在美國(guó)大選結(jié)束后，黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)異常的主要原因。一月份下旬的黃金租賃成本出現(xiàn)大幅上升，并已達(dá)到2022年以來(lái)的高位，這可能意味著黃金現(xiàn)貨的流動(dòng)性已經(jīng)處于極度緊張的狀態(tài)。
在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，政府部門的黃金儲(chǔ)備增持可能維持穩(wěn)定。我國(guó)央行在今年1月繼續(xù)增持黃金儲(chǔ)備的舉動(dòng)顯示了其對(duì)黃金市場(chǎng)的長(zhǎng)期信心。與此同時(shí)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的降息和美股波動(dòng)的增加，歐美私人部門對(duì)實(shí)物黃金的投資需求可能有所改善。
盡管我們對(duì)金價(jià)的前景有所預(yù)判，但市場(chǎng)的不確定性仍使預(yù)測(cè)充滿挑戰(zhàn)。政策的不確定性以及地緣局勢(shì)的波動(dòng)都可能對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生影響。在基準(zhǔn)情形下，我們預(yù)期現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張不會(huì)持續(xù)太久，而避險(xiǎn)溢價(jià)的壓力也可能隨著政策環(huán)境和地緣局勢(shì)的穩(wěn)定而得到緩解。但若黃金市場(chǎng)的異常狀態(tài)持續(xù)超出預(yù)期，我們則需警惕金價(jià)的上漲趨勢(shì)可能更加持久。總的來(lái)說(shuō)，金價(jià)未來(lái)的走勢(shì)仍需密切關(guān)注全球政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。
根據(jù)最新瑞士海關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)在2024年12月份從瑞士進(jìn)口的黃金量大幅增加，約64噸，這一數(shù)字遠(yuǎn)超1月至11月的平均進(jìn)口量3.45噸。與此同時(shí)，美國(guó)COMEX交易所的黃金庫(kù)存也在去年12月和今年1月持續(xù)增加，分別增加了約112噸和267噸，這可能反映出美國(guó)對(duì)黃金的進(jìn)口需求在年初以來(lái)持續(xù)增強(qiáng)。我們分析，這背后的原因可能是美國(guó)投資者對(duì)貴金屬貿(mào)易受到關(guān)稅政策波及以及更廣泛的貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。
對(duì)于黃金貿(mào)易市場(chǎng)而言，關(guān)稅擔(dān)憂的直接影響超出了我們的預(yù)期。鑒于政策影響的不確定性仍然較高，現(xiàn)貨市場(chǎng)的緊張情緒緩解仍需觀察。避險(xiǎn)溢價(jià)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)依然存在，我們提醒這可能會(huì)為上半年的金價(jià)中樞帶來(lái)上調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。回顧2020年二季度的歷史經(jīng)驗(yàn)，我們預(yù)期在基準(zhǔn)情形下，現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的情況不會(huì)持續(xù)。然而，若黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)的異常狀態(tài)超出預(yù)期，我們則提示黃金價(jià)格的上漲支撐可能會(huì)更加持久。
市場(chǎng)對(duì)特朗普政府的關(guān)稅政策感到憂慮，這種憂慮可能會(huì)加劇貿(mào)易摩擦，甚至直接影響到黃金等貴金屬的貿(mào)易。這可能是在美國(guó)大選結(jié)束后，黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)異常的主要原因。一月份下旬的黃金租賃成本出現(xiàn)大幅上升，并已達(dá)到2022年以來(lái)的高位，這可能意味著黃金現(xiàn)貨的流動(dòng)性已經(jīng)處于極度緊張的狀態(tài)。
在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，政府部門的黃金儲(chǔ)備增持可能維持穩(wěn)定。我國(guó)央行在今年1月繼續(xù)增持黃金儲(chǔ)備的舉動(dòng)顯示了其對(duì)黃金市場(chǎng)的長(zhǎng)期信心。與此同時(shí)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的降息和美股波動(dòng)的增加，歐美私人部門對(duì)實(shí)物黃金的投資需求可能有所改善。
盡管我們對(duì)金價(jià)的前景有所預(yù)判，但市場(chǎng)的不確定性仍使預(yù)測(cè)充滿挑戰(zhàn)。政策的不確定性以及地緣局勢(shì)的波動(dòng)都可能對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生影響。在基準(zhǔn)情形下，我們預(yù)期現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張不會(huì)持續(xù)太久，而避險(xiǎn)溢價(jià)的壓力也可能隨著政策環(huán)境和地緣局勢(shì)的穩(wěn)定而得到緩解。但若黃金市場(chǎng)的異常狀態(tài)持續(xù)超出預(yù)期，我們則需警惕金價(jià)的上漲趨勢(shì)可能更加持久。總的來(lái)說(shuō)，金價(jià)未來(lái)的走勢(shì)仍需密切關(guān)注全球政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。
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上篇：我國(guó)消費(fèi)稅的征收環(huán)節(jié)主要集中在生產(chǎn)環(huán)節(jié)
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