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氧化鋁期貨2505合約的下行風(fēng)險(xiǎn)將增大
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國(guó)內(nèi)需求持續(xù)恢復(fù)，出口形勢(shì)向好。在燒堿需求中，非鋁需求占據(jù)了約68%的比重。春節(jié)假期期間，非鋁下游產(chǎn)業(yè)停工放假，然而在元宵節(jié)前后，非鋁企業(yè)開始集中復(fù)工，這增強(qiáng)了燒堿需求的彈性。盡管非鋁下游的備貨情況尚不明確，但我們需警惕春節(jié)前大量備貨可能透支節(jié)后的需求。
氧化鋁價(jià)格的上漲也在繼續(xù)推動(dòng)燒堿的需求。由于生產(chǎn)利潤(rùn)豐厚，氧化鋁廠的開工意愿強(qiáng)烈。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，1月份全國(guó)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)到了9003萬(wàn)噸，相比去年同期增加了11.5%。同時(shí)，氧化鋁的新增產(chǎn)能規(guī)模也相當(dāng)可觀，預(yù)計(jì)到2025年待投產(chǎn)的產(chǎn)能將達(dá)到1180萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速為11.8%。
通常情況下，氧化鋁工廠會(huì)提前兩到三個(gè)月開始備貨，春節(jié)前已有部分氧化鋁工廠采購(gòu)了燒堿，春節(jié)后這一備貨補(bǔ)庫(kù)的趨勢(shì)仍在持續(xù)。特別是在2—3月期間，我們將重點(diǎn)關(guān)注山東、河北、廣西等大廠的備貨補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏，以及晉豫邊際氧化鋁產(chǎn)能的清理進(jìn)程。
在出口方面，2024年中國(guó)燒堿的累計(jì)出口量達(dá)到了308萬(wàn)噸，相較于去年同期增長(zhǎng)了24%。而到2025年，海外氧化鋁規(guī)劃產(chǎn)能將達(dá)到650萬(wàn)噸，這預(yù)示著中國(guó)燒堿的出口將持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。當(dāng)前，外商采購(gòu)熱情高漲，燒堿的出口訂單已簽約至3月。
從利潤(rùn)的角度來看，氯堿企業(yè)的綜合利潤(rùn)非常豐厚。具體到燒堿的相關(guān)產(chǎn)品，燒堿、液氯聯(lián)產(chǎn)利潤(rùn)為334元/噸，燒堿、PVC聯(lián)產(chǎn)利潤(rùn)則為負(fù)167元/噸，而燒堿、PO聯(lián)產(chǎn)以及燒堿、甲烷氯化物聯(lián)產(chǎn)利潤(rùn)分別達(dá)到72元/噸和1188元/噸。這樣的高利潤(rùn)可能會(huì)影響企業(yè)的檢修時(shí)間和規(guī)模，具體情況還有待進(jìn)一步觀察。
從庫(kù)存方面來看，數(shù)據(jù)顯露，春節(jié)假期后第一周的燒堿庫(kù)存為24.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加了7.6萬(wàn)噸，同比也增加了8.8%。尤其值得一提的是，春節(jié)假期后第一周的山東燒堿庫(kù)存創(chuàng)下了近五年的新高。
展望未來，考慮到山東大廠燒堿庫(kù)存偏低、氧化鋁企業(yè)備貨尚未結(jié)束、非鋁下游復(fù)工和出口持續(xù)向好以及上游春檢等因素，都對(duì)2—3月的燒堿現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐。然而，若非鋁企業(yè)抵觸高價(jià)燒堿、氧化鋁廠備貨無(wú)法緩解上游庫(kù)存壓力，2505合約的下行風(fēng)險(xiǎn)將增大。相反，若氧化鋁企業(yè)再次集中備貨、非鋁企業(yè)旺季需求改善等利多因素得以釋放，推動(dòng)上游順利去庫(kù)，那么2505合約仍存在反彈機(jī)會(huì)。
氧化鋁價(jià)格的上漲也在繼續(xù)推動(dòng)燒堿的需求。由于生產(chǎn)利潤(rùn)豐厚，氧化鋁廠的開工意愿強(qiáng)烈。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，1月份全國(guó)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)到了9003萬(wàn)噸，相比去年同期增加了11.5%。同時(shí)，氧化鋁的新增產(chǎn)能規(guī)模也相當(dāng)可觀，預(yù)計(jì)到2025年待投產(chǎn)的產(chǎn)能將達(dá)到1180萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速為11.8%。
通常情況下，氧化鋁工廠會(huì)提前兩到三個(gè)月開始備貨，春節(jié)前已有部分氧化鋁工廠采購(gòu)了燒堿，春節(jié)后這一備貨補(bǔ)庫(kù)的趨勢(shì)仍在持續(xù)。特別是在2—3月期間，我們將重點(diǎn)關(guān)注山東、河北、廣西等大廠的備貨補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏，以及晉豫邊際氧化鋁產(chǎn)能的清理進(jìn)程。
在出口方面，2024年中國(guó)燒堿的累計(jì)出口量達(dá)到了308萬(wàn)噸，相較于去年同期增長(zhǎng)了24%。而到2025年，海外氧化鋁規(guī)劃產(chǎn)能將達(dá)到650萬(wàn)噸，這預(yù)示著中國(guó)燒堿的出口將持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。當(dāng)前，外商采購(gòu)熱情高漲，燒堿的出口訂單已簽約至3月。
從利潤(rùn)的角度來看，氯堿企業(yè)的綜合利潤(rùn)非常豐厚。具體到燒堿的相關(guān)產(chǎn)品，燒堿、液氯聯(lián)產(chǎn)利潤(rùn)為334元/噸，燒堿、PVC聯(lián)產(chǎn)利潤(rùn)則為負(fù)167元/噸，而燒堿、PO聯(lián)產(chǎn)以及燒堿、甲烷氯化物聯(lián)產(chǎn)利潤(rùn)分別達(dá)到72元/噸和1188元/噸。這樣的高利潤(rùn)可能會(huì)影響企業(yè)的檢修時(shí)間和規(guī)模，具體情況還有待進(jìn)一步觀察。
從庫(kù)存方面來看，數(shù)據(jù)顯露，春節(jié)假期后第一周的燒堿庫(kù)存為24.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加了7.6萬(wàn)噸，同比也增加了8.8%。尤其值得一提的是，春節(jié)假期后第一周的山東燒堿庫(kù)存創(chuàng)下了近五年的新高。
展望未來，考慮到山東大廠燒堿庫(kù)存偏低、氧化鋁企業(yè)備貨尚未結(jié)束、非鋁下游復(fù)工和出口持續(xù)向好以及上游春檢等因素，都對(duì)2—3月的燒堿現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐。然而，若非鋁企業(yè)抵觸高價(jià)燒堿、氧化鋁廠備貨無(wú)法緩解上游庫(kù)存壓力，2505合約的下行風(fēng)險(xiǎn)將增大。相反，若氧化鋁企業(yè)再次集中備貨、非鋁企業(yè)旺季需求改善等利多因素得以釋放，推動(dòng)上游順利去庫(kù)，那么2505合約仍存在反彈機(jī)會(huì)。
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