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棉花種植利潤(rùn)大幅回落至盈虧平衡的水平
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從財(cái)務(wù)收益的絕對(duì)數(shù)值來(lái)看，近十三年來(lái)，美國(guó)棉花種植業(yè)的盈利狀態(tài)占據(jù)主導(dǎo)。其中，最為賺錢(qián)的年份當(dāng)屬2021/2022年度，這得益于現(xiàn)貨價(jià)格的峰值與較低的種植成本雙重利好因素的疊加。
針對(duì)哪些因素影響棉農(nóng)選擇參與CCC抵押貸款的意愿，我們深入對(duì)比分析了當(dāng)年度抵押比例。經(jīng)過(guò)測(cè)算發(fā)現(xiàn)，抵押比例與當(dāng)年的種植收益之間并無(wú)直接聯(lián)系，但與種植成本卻呈現(xiàn)出明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)種植成本上升時(shí)，棉農(nóng)的抵押意愿往往會(huì)降低，這可能是由于抵押價(jià)格偏低或市場(chǎng)上存在更優(yōu)的融資途徑所導(dǎo)致。同時(shí)，當(dāng)年度產(chǎn)量與參與CCC抵押的比例則呈現(xiàn)出一定的正相關(guān)關(guān)系。也就是說(shuō)，產(chǎn)量越高，棉農(nóng)參與CCC抵押貸款的意愿也相應(yīng)增強(qiáng)。
值得注意的是，在2014/2015、2015/2016以及2019/2020這幾個(gè)年度中，由于存在LDP補(bǔ)貼政策，使得這些年度的抵押比例均偏高，超過(guò)了50%，甚至在2019/2020年度接近60%，達(dá)到了歷史最高水平。這表明LDP補(bǔ)貼的存在會(huì)刺激棉農(nóng)更加積極地參與CCC貸款。
綜合上述研究，我們得出以下結(jié)論：首先，在AWP與LDP體制下，無(wú)法確保棉農(nóng)的種植收益始終為正。特別是在近兩年棉花種植面積顯著增加的背景下，棉花種植利潤(rùn)已大幅回落至盈虧平衡的水平。其次，棉農(nóng)對(duì)于CCC抵押的選擇更多是基于一種底線思維，而非單純由收益驅(qū)動(dòng)。這表明當(dāng)前的AWP與LDP機(jī)制雖能對(duì)棉花價(jià)格起到一定的支撐作用，但無(wú)法保證棉農(nóng)的絕對(duì)收益。
就目前尚未觸發(fā)LDP補(bǔ)貼的情況來(lái)看，棉農(nóng)在新年度的種植決策將更多地考慮種植收益方面的問(wèn)題。近期對(duì)美棉種植成本的考察顯示，美棉的種植成本在近兩年內(nèi)有所上升。而美國(guó)實(shí)行的MAL與LDP機(jī)制主要是為了提供價(jià)格支撐，而非確保棉農(nóng)的絕對(duì)收益。以2024/2025年度的植棉收益為例，其已接近盈虧平衡點(diǎn)。
預(yù)計(jì)到2025/2026年度，種植意向可能會(huì)因成本問(wèn)題而有所削弱，玉米等作物可能成為替代選擇。與此同時(shí)，巴西棉的產(chǎn)量和出口量增長(zhǎng)迅速，近兩年已超越美棉。與此同時(shí)，相較于美棉，巴西棉在成本上表現(xiàn)出明顯優(yōu)勢(shì)。預(yù)測(cè)在天氣狀況良好的情況下，2025/2026年度巴西棉仍將保持豐收態(tài)勢(shì)。
針對(duì)哪些因素影響棉農(nóng)選擇參與CCC抵押貸款的意愿，我們深入對(duì)比分析了當(dāng)年度抵押比例。經(jīng)過(guò)測(cè)算發(fā)現(xiàn)，抵押比例與當(dāng)年的種植收益之間并無(wú)直接聯(lián)系，但與種植成本卻呈現(xiàn)出明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)種植成本上升時(shí)，棉農(nóng)的抵押意愿往往會(huì)降低，這可能是由于抵押價(jià)格偏低或市場(chǎng)上存在更優(yōu)的融資途徑所導(dǎo)致。同時(shí)，當(dāng)年度產(chǎn)量與參與CCC抵押的比例則呈現(xiàn)出一定的正相關(guān)關(guān)系。也就是說(shuō)，產(chǎn)量越高，棉農(nóng)參與CCC抵押貸款的意愿也相應(yīng)增強(qiáng)。
值得注意的是，在2014/2015、2015/2016以及2019/2020這幾個(gè)年度中，由于存在LDP補(bǔ)貼政策，使得這些年度的抵押比例均偏高，超過(guò)了50%，甚至在2019/2020年度接近60%，達(dá)到了歷史最高水平。這表明LDP補(bǔ)貼的存在會(huì)刺激棉農(nóng)更加積極地參與CCC貸款。
綜合上述研究，我們得出以下結(jié)論：首先，在AWP與LDP體制下，無(wú)法確保棉農(nóng)的種植收益始終為正。特別是在近兩年棉花種植面積顯著增加的背景下，棉花種植利潤(rùn)已大幅回落至盈虧平衡的水平。其次，棉農(nóng)對(duì)于CCC抵押的選擇更多是基于一種底線思維，而非單純由收益驅(qū)動(dòng)。這表明當(dāng)前的AWP與LDP機(jī)制雖能對(duì)棉花價(jià)格起到一定的支撐作用，但無(wú)法保證棉農(nóng)的絕對(duì)收益。
就目前尚未觸發(fā)LDP補(bǔ)貼的情況來(lái)看，棉農(nóng)在新年度的種植決策將更多地考慮種植收益方面的問(wèn)題。近期對(duì)美棉種植成本的考察顯示，美棉的種植成本在近兩年內(nèi)有所上升。而美國(guó)實(shí)行的MAL與LDP機(jī)制主要是為了提供價(jià)格支撐，而非確保棉農(nóng)的絕對(duì)收益。以2024/2025年度的植棉收益為例，其已接近盈虧平衡點(diǎn)。
預(yù)計(jì)到2025/2026年度，種植意向可能會(huì)因成本問(wèn)題而有所削弱，玉米等作物可能成為替代選擇。與此同時(shí)，巴西棉的產(chǎn)量和出口量增長(zhǎng)迅速，近兩年已超越美棉。與此同時(shí)，相較于美棉，巴西棉在成本上表現(xiàn)出明顯優(yōu)勢(shì)。預(yù)測(cè)在天氣狀況良好的情況下，2025/2026年度巴西棉仍將保持豐收態(tài)勢(shì)。
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