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大連玉米期貨價格的大幅下跌空間有限
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玉米——國內政策的托底力量
自去年歲末起，玉米的期貨與現貨價格逐漸穩定下來，并在今年初呈現出一波流暢的上漲行情。此刻，外盤玉米已經率先反彈，而國內玉米是否能跟隨其后，成為了市場關注的焦點。
根據美國農業部（USDA）發布的最新數據，展望至2024至2025年度，美玉米的種植成本定為每蒲式耳489美分，相較于前一年的512美分有所下降。在這過去的兩年里，美玉米市場經歷了一段價格下跌的行情，長時間的虧損格局使得價格一度跌至成本線以下20%的水平，市場情緒顯得悲觀。然而，隨著盤面的觸底，利空因素逐漸被消化。當前，全球及美國的玉米庫存銷售比同比下滑，這為美玉米價格的上漲打下了基礎。
然而，當前的玉米價格走勢顯得較為強勁，而大豆價格仍在成本線之下掙扎，導致大豆與玉米的比價持續下滑至歷史同期的低位。據現有數據估算，CBOT大豆與玉米的比價接近2.1附近，預計在2025年，美國農民可能會增加玉米種植面積并減少大豆種植面積。
市場預估顯示，預計在2025至2026年度，美國的玉米種植面積將增長4.2%，達到9455萬畝，糧食收獲面積同比增長5%。這一數據為未來玉米市場的走勢帶來了一絲不確定性。從實際數據來看，自2024年8月開始，我國進口玉米的數量已經明顯減少。
據海關總署數據顯示，8至12月的進口量為1200萬噸，全年進口量為1377萬噸，較往年同期下滑了49.26%。這意味著外盤對我國玉米市場的影響減弱，而進口利潤已接近成本線。盡管如此，全球谷物市場的聯動效應依然強勁，外圍谷物價格已完成筑底過程，對我國糧食市場提供了支撐。
回到國內供應方面，2024年的玉米產量有所減少。但由于前一年的結轉庫存偏高，新糧上市階段的價格持續下滑。這既因為市場心態不佳，也因為中下游的態度謹慎導致產地價格持續下降。然而，在年底時，由于政策端的收儲利好影響，售糧進度迅速推進，玉米的供需狀況逐漸好轉。據相關機構統計的數據顯示，截至2025年2月20日，全國13個省份的農戶售糧進度達到了65%，較去年同期快了7%。這顯示出中儲糧的托底效應正在增強，市場惜售情緒升溫，賣糧主體的壓力不大，因此玉米價格的下跌空間相對有限。
從整體谷物供應的角度看，隨著基層售糧的結束，供應端缺乏足夠的補充。與此同時，進口量同比大幅下滑，而小麥和稻谷在2024至2025年度的替代量也極低。這導致現貨小麥與玉米的價差持續保持在200元/噸以上，難以形成有效的替代品。
在需求端方面，當前生豬的自繁自養利潤仍然為正。盡管能繁母豬的產能去化存在困難，但據農業農村部的數據顯示，截至2025年1月末的能繁母豬存欄量為4062萬頭，僅略高于正常保有量的104.2%，這表明生豬供應將維持在一個相對高位。此外，目前的肥標價差高企也預示著體重可能有所增加，因此飼料整體消費預期相對較好。
總體來看，盡管短期內玉米價格可能因基層供應量的增加而出現小幅回調，但全球谷物價格的底部抬升、外圍環境偏多的情況以及國內政策的托底效應使得玉米價格的大幅下跌空間有限。因此，我們應保持對玉米市場的關注和謹慎樂觀的態度。
自去年歲末起，玉米的期貨與現貨價格逐漸穩定下來，并在今年初呈現出一波流暢的上漲行情。此刻，外盤玉米已經率先反彈，而國內玉米是否能跟隨其后，成為了市場關注的焦點。
根據美國農業部（USDA）發布的最新數據，展望至2024至2025年度，美玉米的種植成本定為每蒲式耳489美分，相較于前一年的512美分有所下降。在這過去的兩年里，美玉米市場經歷了一段價格下跌的行情，長時間的虧損格局使得價格一度跌至成本線以下20%的水平，市場情緒顯得悲觀。然而，隨著盤面的觸底，利空因素逐漸被消化。當前，全球及美國的玉米庫存銷售比同比下滑，這為美玉米價格的上漲打下了基礎。
然而，當前的玉米價格走勢顯得較為強勁，而大豆價格仍在成本線之下掙扎，導致大豆與玉米的比價持續下滑至歷史同期的低位。據現有數據估算，CBOT大豆與玉米的比價接近2.1附近，預計在2025年，美國農民可能會增加玉米種植面積并減少大豆種植面積。
市場預估顯示，預計在2025至2026年度，美國的玉米種植面積將增長4.2%，達到9455萬畝，糧食收獲面積同比增長5%。這一數據為未來玉米市場的走勢帶來了一絲不確定性。從實際數據來看，自2024年8月開始，我國進口玉米的數量已經明顯減少。
據海關總署數據顯示，8至12月的進口量為1200萬噸，全年進口量為1377萬噸，較往年同期下滑了49.26%。這意味著外盤對我國玉米市場的影響減弱，而進口利潤已接近成本線。盡管如此，全球谷物市場的聯動效應依然強勁，外圍谷物價格已完成筑底過程，對我國糧食市場提供了支撐。
回到國內供應方面，2024年的玉米產量有所減少。但由于前一年的結轉庫存偏高，新糧上市階段的價格持續下滑。這既因為市場心態不佳，也因為中下游的態度謹慎導致產地價格持續下降。然而，在年底時，由于政策端的收儲利好影響，售糧進度迅速推進，玉米的供需狀況逐漸好轉。據相關機構統計的數據顯示，截至2025年2月20日，全國13個省份的農戶售糧進度達到了65%，較去年同期快了7%。這顯示出中儲糧的托底效應正在增強，市場惜售情緒升溫，賣糧主體的壓力不大，因此玉米價格的下跌空間相對有限。
從整體谷物供應的角度看，隨著基層售糧的結束，供應端缺乏足夠的補充。與此同時，進口量同比大幅下滑，而小麥和稻谷在2024至2025年度的替代量也極低。這導致現貨小麥與玉米的價差持續保持在200元/噸以上，難以形成有效的替代品。
在需求端方面，當前生豬的自繁自養利潤仍然為正。盡管能繁母豬的產能去化存在困難，但據農業農村部的數據顯示，截至2025年1月末的能繁母豬存欄量為4062萬頭，僅略高于正常保有量的104.2%，這表明生豬供應將維持在一個相對高位。此外，目前的肥標價差高企也預示著體重可能有所增加，因此飼料整體消費預期相對較好。
總體來看，盡管短期內玉米價格可能因基層供應量的增加而出現小幅回調，但全球谷物價格的底部抬升、外圍環境偏多的情況以及國內政策的托底效應使得玉米價格的大幅下跌空間有限。因此，我們應保持對玉米市場的關注和謹慎樂觀的態度。
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