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一季度國內外商品市場價格出現明顯分歧
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內外差價的兩極分化現象
隨著前期美國所披露的制裁事件的持續發展，與特朗普上任后對其他國家的嚴厲制裁措施相輔相成，國內各大港口也逐漸開始規避受到制裁的船只和貨物。這一系列的行動導致了一季度國內外市場價格出現明顯分歧。
就未來的市場動態而言，部分購買需求已經傳導至Dubai的現貨市場，這導致了主流油種的貼水有所提升。此舉有助于縮小內外市場的價格差異，若無新的政策變動，這一階段的內外部價差行情或許將告一段落。
據平衡表顯示，結構性過剩的局面預計在第二季度開始顯現。我們在去年的年報中預測了2025年的弱平衡狀態，這一預測主要基于全球需求的緩慢復蘇預期以及OPEC的產量恢復。事實上，OPEC的產量恢復已在四月份得以實現，而伊朗方面尚未出現明顯的減量情況。在平衡表中，我們未將敏感國家的減量因素納入考慮，但從當前趨勢來看，結構性過剩的情況將在第二季度啟動，這將在預期交易的背景下進一步提前顯現。
從頁巖油的成本支撐力角度來看，就邊際成本而言，陸上常規油的成本要高于Powder River地區的油品，而后者又高于頁巖油。具體分析，Bakken作為美國頁巖油的邊際成本線，其價格大約為56美元/桶，運營成本則約為30美元/桶。整體來看，頁巖油的收支平衡成本線約為45美元/桶。若以價格支撐機制來評估其市場底部空間，可以發現當WTI價格跌破50美元/桶時，頁巖油生產商會大幅減少鉆機活動，通過供給側的緊縮形成一種“價格安全墊”，從而推動油價反彈至60-65美元/桶的支撐位。
根據市場預期及特朗普的競選言論和近期發言，特朗普即將實施一系列關稅政策以向多國施壓。據高盛評估，此次特朗普的關稅政策將使得美國的實際關稅水平提高4.3個百分點，這一增幅幾乎是特朗普第一任期內的三倍。這也意味著未來的國際貿易環境將更加復雜多變。
隨著前期美國所披露的制裁事件的持續發展，與特朗普上任后對其他國家的嚴厲制裁措施相輔相成，國內各大港口也逐漸開始規避受到制裁的船只和貨物。這一系列的行動導致了一季度國內外市場價格出現明顯分歧。
就未來的市場動態而言，部分購買需求已經傳導至Dubai的現貨市場，這導致了主流油種的貼水有所提升。此舉有助于縮小內外市場的價格差異，若無新的政策變動，這一階段的內外部價差行情或許將告一段落。
據平衡表顯示，結構性過剩的局面預計在第二季度開始顯現。我們在去年的年報中預測了2025年的弱平衡狀態，這一預測主要基于全球需求的緩慢復蘇預期以及OPEC的產量恢復。事實上，OPEC的產量恢復已在四月份得以實現，而伊朗方面尚未出現明顯的減量情況。在平衡表中，我們未將敏感國家的減量因素納入考慮，但從當前趨勢來看，結構性過剩的情況將在第二季度啟動，這將在預期交易的背景下進一步提前顯現。
從頁巖油的成本支撐力角度來看，就邊際成本而言，陸上常規油的成本要高于Powder River地區的油品，而后者又高于頁巖油。具體分析，Bakken作為美國頁巖油的邊際成本線，其價格大約為56美元/桶，運營成本則約為30美元/桶。整體來看，頁巖油的收支平衡成本線約為45美元/桶。若以價格支撐機制來評估其市場底部空間，可以發現當WTI價格跌破50美元/桶時，頁巖油生產商會大幅減少鉆機活動，通過供給側的緊縮形成一種“價格安全墊”，從而推動油價反彈至60-65美元/桶的支撐位。
根據市場預期及特朗普的競選言論和近期發言，特朗普即將實施一系列關稅政策以向多國施壓。據高盛評估，此次特朗普的關稅政策將使得美國的實際關稅水平提高4.3個百分點，這一增幅幾乎是特朗普第一任期內的三倍。這也意味著未來的國際貿易環境將更加復雜多變。
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