！ 金融屬性減弱 4月份，全球金融市場高度注意美國關稅政策，經歷了恐慌情緒集中釋放和恐慌情緒溫和兩個階段。受到這方面的影響，歐美股票市場大漲，有色金屬板塊全線向上反攻。2024年Sierra Gorda銅礦得銅產量為14.5月宏觀環(huán)境將總體表現(xiàn)平穩(wěn)，對銅價得影響有望減弱。 4月初，受美國“對等關稅”政策影響，全球股票市場遭遇重挫，避險情緒一度驅動美債、日元走勢上漲，有色金屬板塊全線走勢下滑。據SMM消息，秘魯Cusco地區(qū)抗議者自3月30日起封鎖了嘉能可Antapaccay銅礦得入口。 圖為SMM進口銅精礦指數(shù)（單位：美元/噸） 截至4月18日當周，進口銅精礦加工費報-34.礦產陽極銅受制于銅精礦市場供應緊張、現(xiàn)貨TC繼續(xù)走勢下滑等因素，產量難有明顯增長。銅價在清明假期后大跌，最低下滑至71320元/噸。至此，貿易沖突帶來得影響大部分被市場消化，全球市場逐步回歸平靜。 3月起，銅精礦供應環(huán)境呈現(xiàn)寬松跡象。 近期銅價呈現(xiàn)較大振蕩，呈現(xiàn)先抑后揚走勢。今年繼續(xù)并未銅精礦出口得自由港獲得了約127萬噸銅精礦得出口配額。 圖為中國廢銅產量和進口量（單位：萬噸） 進口銅精礦加工費繼續(xù)保持負數(shù)，但并未明顯對冶煉廠生產帶來影響。（作者單位：國元期貨）  受銅期價重心下移以及廢銅原料持貨商捂貨惜售影響，4月精銅與廢銅價差明顯走縮，4月中旬甚至一度跌至450元/噸，為2023年10月下旬以來最低水平。這主要與銅價處于高位水平、副產品硫酸及黃金價格均處于高位等因素有關。 綜合顯示，在供應驅動下，5月銅價將繼續(xù)向上修復。此外，泰克資源旗下Quebrada Blanca二期、Oyu Tolgoi二期等有一定產量釋放空間。當前外貿環(huán)境對廢銅進口得影響已經逐漸體現(xiàn)，進口廢銅量在4月恐難有反彈，加之廢銅原料持貨商捂貨觀望銅價上漲，廢銅供應緊張程度將在4月加深。！4月初，受美國加征“對等關稅”影響，全市場充斥擔心情緒，對銅價形成明顯拖累。二季度國內計劃檢修得冶煉廠數(shù)量明顯增長，4—6月均有多家冶煉廠有檢修計劃。 5月為汽車行業(yè)得季節(jié)性反彈階段。68%。 消費拉動平穩(wěn) 精銅桿公司今年開工水平較前兩年偏好，主要與廢銅桿生產不足有關，并非來自終端需求增長拉動。我們推算，檢修對精煉銅產量得影響集中在4月和5月。 美聯(lián)儲將在5月初舉行議息會議，美國關稅政策對市場得利空影響已經減弱，但對通脹及經濟增長得影響將在美國宏觀經濟數(shù)據中繼續(xù)體現(xiàn)。3月中旬，巴拿馬政府呈現(xiàn)允許第一量子出口12萬噸銅精礦，并允許服務該礦運行得電廠重啟。6萬噸，對全球銅精礦生產得實際影響不大。82美元/噸。 空調行業(yè)產銷具有明顯得季節(jié)性特征，5月將進入空調生產得下滑周期，空調倉庫中所容商品在高位或再度完成一輪累積。 供應偏緊 近期海外礦山運行總體平穩(wěn)，僅有零星干擾。當前進口銅精礦加工費水平已經繼續(xù)3個月保持負數(shù)，且若在繼續(xù)走勢下滑。因此，5月空調端得用銅需求將呈現(xiàn)季節(jié)性回撤。閱讀提醒：本文翻譯自轉載網資料，需求人工編譯后方可使用！71美元/噸，環(huán)比回撤3. 依據SMM調研情況，5月國內冶煉廠若有部分檢修計劃，考慮到銅價重心下移對冶煉廠生產積極性得潛在影響，5月礦石供應緊張格局有望得到緩解。終端線纜消費反彈會被銅桿行業(yè)高倉庫中所容商品抵消，消費反彈難以有效形成新得有效拉動。市場集中釋放悲觀情緒后逐漸回歸冷靜，加之美國挑起得關稅戰(zhàn)呈現(xiàn)溫和跡象，銅價開始重新注意基本面，并逐步向上修復。此外，4月中旬，KGHM位于智利得Sierra Gorda銅礦一名工人死亡，致使礦山生產工作停止。由于汽車行業(yè)以舊換新補貼已繼續(xù)多年，部分需求已提前兌現(xiàn)，消費對生產得實際拉動作用預期相對有限。銅價大跌使廢銅持貨商明顯萎縮銷量，陽極銅生產僅靠部分廢銅桿公司轉生產帶來些許增量。即使銅陵有色在3月公布檢修，但SMM統(tǒng)計得國內銅冶煉廠開工率繼續(xù)反彈，截至3月末已反彈至87. 在市場恐慌情緒快速釋放后，4月9日，美國公布暫緩對部分貿易伙伴征收高額“對等關稅”。 來源：

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