春節過后，市場恢復的速度變得緩慢，鋼廠的庫存持續累積，螺紋鋼的盤面增倉加速下行。現在，鋼廠虧損的情況加劇，迫使鋼企停產檢修，這進一步打壓了原料價格，成本重心不斷下移，成材也受到進一步的拖累。

然而，螺紋鋼出現單針探底回升的態勢，但現貨市場的情緒并未有所改善，預計鋼市供需關系仍將維持偏弱格局。

那么，自發性減產能否再次上演呢？目前鋼價快速下跌，鋼廠和鋼貿商大多處于虧損狀態，年前與鋼廠采取后結算的鋼貿商有低價拋貨現象，因此，鋼廠和鋼貿商之間的矛盾不斷加劇。近期，各地鋼企陸續發布建筑鋼材結算價將“遇漲則漲，遇跌不跌”的聲明來托底鋼價。同時，廣東、山東、山西、新疆等地鋼協也發布控產倡議，共同維護市場環境。

為了緩解供給壓力，廣東省主要鋼廠將在3月中旬到4月中旬采取集中控減產。這種區域性聯合減產對市場情緒面有一定提振。減產有利于緩解當前鋼材供需結構壓力，減少市場供應，引導價格逐步回歸正常水平。然而，減產初期不會立即對鋼廠庫存產生顯著影響。那么，類似2022年的自發性減產能否再次上演呢？我們還需要關注其他區域鋼廠能否跟進減產，以及鋼企聯合減產的力度和持續性。

需求的恢復相對較弱。目前，鋼廠的利潤狀況不佳，盈利面連續十周不足三成，年后虧損繼續加重。最新一周的237家貿易商建筑鋼材日均成交量僅為11.13萬噸，相比去年同期低5.83萬噸。今年市場成交量相比往年同期下滑超過30%。下游工地復工率以及勞務上工率均低于去年同期水平。

因此，預計今年上半年的供應將維持低位，低利潤下螺紋鋼的產量增勢趨緩。農歷年同比，需求下降了10.7個百分點；勞動力參與率72.4%，農歷年同比下降了11.5個百分點。建筑鋼材需求恢復緩慢，螺紋鋼表觀需求為212.38萬噸，雖然小幅回升，但與去年同期相比仍低34.1%。我們需要關注現實需求的恢復速度，如果鋼廠大規模聯合減產，配合需求的回升，可能會形成階段性供需錯配，從而帶來一波反彈行情。

庫存拐點仍未出現。鋼廠虧損加劇，下游需求疲軟，鋼材總庫存快速攀升。3月上旬，重點鋼企鋼材庫存量達到了1952.39萬噸，較2月下旬增長8.35%，比去年同期增長了21.03%。螺紋鋼總庫存也一路攀升，從去年11月24日的519.83萬噸，累積至當前的1324.8萬噸，連續16周回升，增加了804.97萬噸。按照往年經驗，螺紋鋼總庫存通常會在節后三到四周內逐步見頂回落，但目前看來，去庫拐點并未如期到來。從農歷年同比來看，2024年的螺紋鋼總庫存比去年同期高出185.12萬噸，增幅達16.24%，庫存峰值大幅高于去年同期水平。終端需求疲軟的情況下，成品庫存去化速度不及預期。后期需要關注鋼廠的聯合減產執行力度以及庫存去化速度。

整體來看，螺紋鋼供大于求的矛盾仍未緩解。目前鋼價跌幅較大，不排除出現超跌反彈的可能，但反彈高度受限。只有鋼廠有效減產、下游需求真正啟動、庫存快速去化，才能對價格形成較強向上的驅動力。

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